李健《金融学》章节练习及详解
第6章金融资产与价格
一、概念题
1．封闭式基金和开放式基金（中南财大2007研）
答：根据基金是否可以赎回，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。

开放式基金，指基金公司随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回，基金规模不断变化的投资基金。

封闭式基金是相对于开放式基金而言的，指基金规模在发行前已经确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。

开放式基金和封闭式基金的主要区别：（1）基金规模的可变性不同。

封闭式基金均有明确的存续期限（我国为不得少于五年），在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。

而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，这是封闭式基金与开放式基金的根本区别。

（2）基金单位的买卖价格形成方式不同。

封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受供求关系影响较大。

而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。

（3）基金的投资策略不同。

由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营效益。

而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数用于长期投资，一般投资于变现能力强的资产。

（4）基金单位的买卖方式不同。

封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购，当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托证券商在证券交易所按市价买卖。

而投资者投资于开放式基金时，他们则可随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。

2．资本市场（南京理工大学2002研）
答：资本市场指交易期限在1年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要，期限长，风险大，收益高，流动性差。

这一领域包括长期存贷市场和证券市场，证券市场又可分为债券市场和股票市场。

金融工具主要包括股票、公司债券和中长期公债等。

资本市场可以有效促进资本形成，动员民众储蓄与投资，如将其加以合理分配，有利于国民经济协调发展。

3．金融市场（东北师范大学2008研；中国政法大学2005研；四川大学2006年研）答：金融市场指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。

金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。

金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。

在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。

4．道德风险（南开大学2012金融硕士）
答：道德风险是由事后信息不对称造成的风险，是在交易发生之后出现的。

放款者发放贷款之后，将面对借款者从事那些从放款者观点来看并不期望进行的活动，而这些活动可能
使贷款难以归还。

例如，借款者获得一笔贷款，由于使用的是别人的钱，他们可能会愿意冒比较大的风险（其收益可能很高，但亏损的可能性也很大）。

由于道德风险降低了贷款归还的可能性，放款者可作出不放款的决定。

贷款市场上之所以会存在道德风险，是因为借款人可能有积极性去从事那些被贷款人认为不合意的活动。

在这种情况下，贷款人将更可能遇到违约风险。

一旦借款人得到贷款，他们更可能进行高风险的投资活动，即进行那些一旦成功，将给借款人带来很高收益的投资，然而，高风险使得他们更有可能偿还不了贷款。

5．金融工程（人大2006研；人行2001研）
答：金融工程是以一系列的现代金融理论作为基础，运用一定的金融技术来研究和解决特殊金融问题，从而满足金融市场上特定的风险规避和效率提高的需求，其结果是产生具有创新性的金融产品和创造性的解决方案。

对于这一定义，可以从以下三个方面加以解答：（1）金融工程以一系列的现代金融理论作为基础。

金融工程师与研究金融理论的学者不同，前者的职责是在后者所提供的理论的基础上解决实际问题。

金融工程师所做的所有的工作都是以一系列的现代金融理论作为基础的。

当然，金融工程师的工作，又为研究理论的学者提供了检验理论正确性的帮助，并为其进一步发展理论提供了依据。

这种理论与实践之间相辅相成、互为促进的关系在金融领域内体现的淋漓尽致。

（2）金融工程基于特定的环境而运用一定的金融技术，是为了解决特殊问题、满足特殊需要而出现的。

从这个意义上说，它是按照客户要求，开发、研制出的非标准的金融产品和解决方案。

当然，这种非标准的金融产品和解决方案如果也正好满足市场上大多数人规避风险、提高效率的要求，那么它就会慢慢地演变成一种流行的标准产品。

（3）金融工程是一个过程，它的结果是产生创新性的金融产品和创新性的解决方案。

它包括了芬纳蒂所指出的全部三个方面的内容。

目前国内频繁讨论的金融创新和金融衍生产
品等都是金融工程这一创新过程的产品，而这些产品在反复使用并加以标准化、流通化、交易集中化之后，其运行成本将大幅度降低，又成为今后金融创新过程中的重要工具。

6．资产定价理论（天津财经学院2004研）
答：资产定价理论指说明证券的收益与其风险及相互之间关系的理论。

主要的理论有资本资产定价模型和套利定价模型。

资本资产定价模型诞生于20世纪60年代初期，其结论是：证券的期望收益与其贝塔系数之间的关系是正的线性关系。

套利定价模型诞生于70年代，其主要解决的是证券收益之间的相互关系。

套利定价理论假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。

当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响时，两种证券的收益之间就存在相关性。

通过比较可见，虽然资本资产定价模型考虑到证券之间的相关性，但是它并不确认引起相关性的有关重要因素。

7．有效组合（efficient portfolio）（中央财大2012金融硕士；上海财大2000研）答：有效组合指在期望收益率一定时其风险（即标准差）最低的证券组合，或者指在风险一定时其期望收益率最高的证券组合。

有效边界上的点对应的证券组合也称为有效组合。

图6-1有效边界
具体来讲，在所有可行的投资组合中，如果证券组合的特征由期望收益率和收益率方差来表示，则投资者需要在E-δ坐标系中的可行域中寻找最好的点，但不可能在可行域中找到一点被所有投资者都认为是最好的。

按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，排除后余下的这些组合就是有效证券组合。

根据有效组合的定义，有效组合不止一个，描绘在可行域的图形中，如图粗实线部分它是可行域的上边界部分，也即有效边界ABC曲线段（图6-1）。

对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。

但有效边界上的不同组合，比如B和C，按共同偏好规则不能区分好差。

因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。

作为一个理性投资者，且厌恶风险，则他不会选择有效边界以外的点。

此外，A点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。

二、选择题
1．以下的金融资产中不具有与期权类似的特征的是（）。

（清华大学2012金融硕士）
A．可转债
B．信用期权
C．可召回债券
D．认股权证
E．期货
【答案】E
【解析】期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格
买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。

ABCD四项都具有选择权这一特征；E项期货与现货相对，通常指期货合约，即由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

不具有选择权这一特征。

2．从20世纪五十年代开始，金融学由定性分析逐步演变到定量分析，产生了一系列有重要影响的资产定价模型，其中最具影响和争议的一个模型是Sharp等人提出的（）。

（浙江工商大学2011金融硕士）
A．套利定价模型
B．有效市场理论
C．期权定价模型
D．资本资产定价模型
【答案】D
【解析】1970年，威廉·夏普（William Sharpe）在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出了资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM），他指出个人投资者面临系统风险和非系统风险，投资组合可以降低乃至消除非系统风险，但无法避免系统风险。

3．能通过多样化投资策略来分散和回避的风险被称为（）。

（浙江财经学院2011金融硕士）
A．市场风险
B．非系统性风险
C．系统性风险。