第五章 宏观经济分析
• 第一节 宏观经济分析概述
• 一、宏观经济分析的意义与方法
• （一）宏观经济分析的意义 • 1、把握证券市场的总体变动趋势。尤其是财政政策和财政政策的变化。
• 2、判断整个证券市场的投资价值。证券市场的投资价值与国民经济整 体素质及其结构变动密切相关。
• 3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。
• 零售物价指数又称“消费物价指数”或“生活费用指数”，反 映消费者为购买消费品而付出的价格的变动情况。
• 批发物价指数反映一国商品批发价格上升或下降的速度。
• 国民生产总值物价平减指数是指按照当年不变价格计算的 国民生产总值与按基年不变价格计算的国民生产总值的比 率。
• 一般情况下，零售物价指数使用的较多。
• 通过国内生产总值等总量指标只能对国民经济形势有一个 大致的分析，要深入掌握经济运行的内在规律，还必须对 经济运行的变动特点进行分析。包括：一是经济增长的历 史动态比较；而是经济结构的动态比较；三是物价变动的 动态比较。
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• 2、工业增加值
• 是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最 终成果，测算工业增加值的基础来源于工业总产值，即以 货币表现的工业企业在一定时期内生产的已出售或可供出 售的工业产品总量。
时期经济整体形势个组成部分相互关系的研究，侧重分析经济
现象的相对静止状态。 宏观经济分析
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• 3、宏观分析资料的搜集与处理 • 1）电视、广播、报纸、杂志 • 2）政府部门与经济管理部门 • 3）各主管公司、行业管理部门 • 4）部门与企业内部的原始记录 • 5）各预测、情报和咨询机构公布的数据资料 • 6）国家领导人和有关部门、省市领导报告或讲话中的统计
• =GNP—国外要素收入的净额
• 国内生产总值有三种表现形态：价值形态、收入形态和产 品形态
• GDP的统计一般常用的是支出法。由投资、消费、政府购
买和净出口组成。
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• 国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率。是反 映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映 一个国家经济是否具有活力的基本指标。
数字和信息
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• 二、评价宏观经济形势的基本变量
• 宏观经济运行主要通过两条途径来影响证券市场的变动， 一是影响上市企业的实际投资预期收益、融资成本及经营 效益；二是影响居民的可支配收入以及投资者对证券收益 的预期。
• （一）国民经济总体指标
• 1、GDP
• GDP=GNP—本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收 入
• 包括两个方面：一是个量的总和，二是平均量或比例量。
• 2、结构分析法
• 是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。
• 如三次产业结构的变化，消费和投资的结构分析，经济增长中 各因素作用的结构分析。
• 总量分析和结构分析是相互联系的，总量分析侧重总量指标速
度的考察，侧重分析经济的动态过程；结构分析侧重于对一定
• （1）贴现率与再贴现利率
• 3、失业率
• 失业率是指劳动人口中失业人数所占的百分比。劳动力人 口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。
• 存在着一个自然失业率，失业率的变化与国内生产总值相 对于潜在GDP的变动为背景的。
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• 4、通货膨胀
• 是一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。对通货膨胀的 衡量可以通过一般物价水平上涨幅度的衡量来进行，一般 包括：零售物价指数，批发物价指数，国民生产总值物价 指数。
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• （四）金融指标
• 1、总量指标
• （1）货币供应量：是单位和居民个人在银行的各项存款和 手持现金之和，其变化反映着中央银行货币政策的变化。
• 流通中的现金M0：指单位库存现金和居民手持现金之和。
• 狭义的货币供应量M1：M0单位在银行开支票进行支付的 活期存款。
• 广义的货币供应量M2：加上单位在银行的定期存款和城乡 居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证 金。
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• 通货膨胀一般以两种方式影响到经济：通过收入和财产的 再分配以及通过改变产品产量与类型经济。会引起收入和 财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率， 引发泡沫甚至损害一国经济基础和政权基础。
• 5、国际收支
• 是指一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、 军事、文化及其他往来中所产生的全部交易记录。
• 国际收支包括经常项目和资本项目。进口和出口是国际收 支中主要的部分。
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• （二）投资指标
• 投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投 入资金的数量。投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的 一个决定因素。
• 全社会固定资产投资是衡量投资规模的主要变量。我国的投资 主要包括：政府投资、企业投资和外商投资。
• 4、了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济。中国
证券市场是新兴加转轨的市场，具有一定的特殊性，比如股权分置，
国有成分比重较大，行政干预较多、阶段性波动较大、投机性偏高、
机构投资者力量不够强大。
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• （二）宏观经济分析的基本方法
• 1、总量分析法
• 是指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分 析。总量分析主要是一种动态分析，主要研究总量指标的变动 规律。
• （三）消费指标
• 1、社会消费品零售总额
• 是指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会 集团供应的消费品总额。
• 分为对居民的消费品零售额和对社会集团的消费品零售额。
• 是研究国内外零售市场变动情况，反映经济景气程度的重要指 标。
• 2、城乡居民储蓄存款余额
• 是指某一时点城乡居民存入银宏观行经济及分析农村信用社的储蓄金额。是
• （2）金融机构各项存贷款余额
• （3）金融资产总量：是指手持现金、银行存款、有价证券、 保险等其他资产的总和。
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• 2、利率
• 是指借贷期内所形成的利息额与本金的比率。利率的波动 反映出市场供求的变动状况。
• 利率有存款利率、贷款利率、国债利率、回购利率和同业 间拆借利率，一般以再贴现利率和同业拆借利率作为基准 利率。