❖ 医药行业有别于其他行业，不断地推出新的有药用价值的物质是这个行业生存和发展 的主要手段。
❖ 虽然我国医药行业的发展和世界水平还有很大的差距，但是行业内企业的主要发展过 程却具有普遍的规律。对于医药企业，尤其是面向终端的制剂企业来说，其发展要经 历三个阶段，在这三个阶段的发展过程中，企业都会经历一个快速增长，平台期，再 快速增长，再经历平台期的过程。
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医药行业在不同发展阶段的特征
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世界医药的未来发展新趋势：
❖ 传统化学制药增长速度将逐步放慢，天然和生物药 品将成为行业主要增长点，非处方药的增长速度不 段加快，天然药品，生物药品，非处方药将三分天 下，形成21世纪药业的三大新兴市场，这是未来 医药行业最重要的特点。
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医药行业研究报告
2012.8.9
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目录
❖ 一、我国的医药行业的发展历程 ❖ 二、医疗子行业分析 ❖ 三、驱动医药行业快速发展的因素
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从国内医药行业的发展历程来看，前后大约可以分为6 个阶段：
❖ 阶段I（1990 年之前）——政府定价，公费医疗1990 年之前医药 行业基本处于计划经济状态，公费医疗仍然是药品消费资金主要来源， 药品总体价格水平低，完全政府定价；
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❖ 但是有由于在这3 年的过程中没有新的投入，因此今后几年也要面临 着大量的固定资产投入的压力，这两家公司的领先优势将会逐步丧失。 相反的情况，一些在近些年加大投资力度的企业可能在未来3 年的循 环中获得较好的发展。而且这些二线企业的市盈率普遍要低于一线企 业，因此在新的周期有更好的盈利空间。二线企业中我们认为双鹤药 业和天士力所处的行业地位，近些年的投资领域以及目前的估值水平 上来看都有一定的低估，存在较好的投资机会。另外海正药业和华海 药业作为未来5 年的投资品种，也可以继续关注，在低位逐步收集筹 码，获得长期增长的收益。
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❖ 阶段IV（2000-2006 年）——药品降价频繁，行业波浪式上升 2000 年政府开始通过政府指导结合市场化的方式来管理医药行业， 一方面开始采用政府指导价，另外一方面通过招标采购控制药品价格， 药品降价政策频繁出现，药品价格指数处于低位徘徊，医药工业产值 呈现波浪式上升特征；
❖ 阶段V（2006-2008 年）——台大规模降价政策，而在增加医疗消费 资金供给方面力度却很大，这段时间医药行业难得的出现了连续3 年 增速加快的现象。
❖ 阶段II（1990-1996 年）——药品价格放开，行业增速较快，需 求受到压抑1990-1996 年，药品价格完全放开，外资药企大举进 入中国导致药品价格急剧升高，价格指数处于高位，医药工业产值增 速较快，而购买药品的资金供给严重不足，导致药品需求被大大压抑；
❖ 阶段III（1996-2000 年）——重新政府定价，行业增速下降在经 过药价急剧升高之后，1996 年开始政府，开始对用量多、用途广的 药品和进口药品重新采用政府定价，药品价格指数急剧下降，医药工 业产值增速下降，甚至出现过负增长；
❖ 阶段VI（2009 年—至今）——需求继续释放，控制医疗费用 2009 年开始，医药需求在全民医保的推动下在继续释放，但同时政 府加大了对基本药物目录等制度的推进力度，引导药品消费向低端倾 斜，同时也力图通过公立医院改革，把药品收入从医院收入中剔除出 去，从而控制日益增长的医疗费用，这一阶段的医药行业的发展将不 同于以往的任何一个阶段。
❖ 由于我国医药企业的规模都比较小，因此目前还都处于内生性增长阶 段，很少有企业能通过大规模并购来获得发展这一企业发展的第三阶 段，但是由于我国国有资本的特殊性，同一集团内部的整合还是频频 上演。未来1-2 年内业内最为关注的可能就是国药集团、上药集团和 哈药集团的内部整合而对相关上市公司带来的投资机会。
❖ 第一阶段基本上是单产品阶段，即企业通过一个产品的快速发展来实现企业的快速发 展。这个阶段企业的销售规模从小到大一般会经历3-10 年的时间。
❖ 医药企业快速发展的第二个阶段是通过多产品的滚动发展或者进入新的业务领域来获 得快速的发展，这个阶段要求企业有综合发展能力。目前很多的医药类上市公司都处 于第一个平台期准备进入第二个阶段的时期，其中做的比较好的企业是西药的恒瑞医 药和中药的云南白药。恒瑞医药由于前期产品储备较多，因此伴随着肿瘤药物的快速 发展不断推出新的抗肿瘤药产品，并且逐步扩大到其它产品领域，因此销售收入和利 润都增长较快，销售收入3 年增长1 倍，利润增长2 倍。云南白药是通过不断的进入 新的业务领域来获得滚动式发展。3 年销售收入增长1 倍，利润也增长1 倍。
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化学药物方面
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二十世纪40年代，中国的化学合成药物〈原料药〉 的生产一片空白，全部依赖进口，制剂加工厂也很少。建 国以来，我们的制药工业得到迅速发展，以生产原料药为 例，第一个五年计划末有200余种，到1978年达900种, 总产量达4万多吨。发展到今天，我们已拥有2000多家化 学制药企业，能生产抗生素、激素、维生素、解热镇痛药 等24大类1350多种原料药，化学原料药总产量达30多万 吨，仅次于美国，并且产品远销世界各地，成为国际上化 学原料药的主要出口国之一。
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医药行业分类
❖ 一、原料子行业
❖ 1、VA ❖ 2、VB2 ❖ 3、VC ❖ 4、VE
❖ 二、制剂子行业
❖ 1、化学制剂 ❖ 2、生物制品子行业 ❖ 3、中成药和中药饮片子行业
❖ 三、医药商业 ❖ 四、医疗器械行业
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一、原料子行业
❖ 原料药子行业在医药行业的中是一个较为特殊的子行业， 其主要针对企业客户，面对国外市场，有一定的资源属性， 所以和国际大宗商品的价格趋势，尤其是原油的价格趋势 有一定的相似之处。
❖ 对于大宗原料药来说，由于产品的生产技术、市场等已经 相当的稳定，因此具有极强的规模经济效应，产业的竞争
格局对产品的价格有较大的影响。 ❖ 原料子行业 ❖ 1、VA ❖ 2、VB2
❖ 3、VC ❖ 4、VE
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二、制剂子行业
❖ 化学制剂、中成药及中药软片和生物制剂子行业虽然各有行业特点，但是由于其面对 的是同一市场，相互之间有替代和竞争的关系，而且很多的上市公司兼有这三种业务， 因此把这三个子行业放在一起研究和比较。