资料三：假定市场上的无风险收益率为9％，通货膨胀因素忽略不 计，风险价值系数为10％，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为 10％和8％，丁方案预期的总投资收益率为22％。
要求： （1）根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、 原始总投资，并说明资金投入方式。 （2）根据资料一，计算甲方案的下列指标： ①不包括建设期的静态投资回收期； ②包括建设期的静态投资回收期； ③净现值（结果保留小数点后一位小数）。 （3）根据资料二，计算表2中用字母“A～D”表示的指标数值 （不要求列出计算过程）。 （4）根据资料三，计算下列指标： ①乙方案预期的总投资收益率；
筹资、投资管理
（一）XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、 丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：
资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=-800万元， NCF1=-200万元，NCF2=0 万元，NCF3～11=250万元，NCFl2=280万 元。假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为 16％。 资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概 率等资料见表2：
②丙方案预期的总投资收益率； ③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。 （5）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ公司 从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？
答案：
（1）建设期为2年 经营期为10年 项目计算期为12年 原始总投资为1 000万元 资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金） （2）①不包括建设期的静态投资回收期＝10000/250＝4（年） ②包括建设期的静态投资回收期＝4＋2＝6（年） ③净现值＝-800－200×(P/F,16%,1)＋ 250×(P/A,16%,9)×(P/F,16%,2)＋280×(P/F,16%,12)≈－69.4（万 元） （3）A＝57；B＝2400（或2399.63）；C＝0.4；D＝60.59% 说明：A=100×0.3+60×0.4+10×0.3=57 B=（200-140）2×0.4+（100-140）2×0.6+（0-140）2×0=2400 或B=（140×34.99%）2=2399.63 C=1-0.4-0.2=0.4 D=96.95/160×100%=60.59% （4）①乙方案预期的总投资收益率＝9%＋10%＝19% 丙方案预期的总投资收益率＝9%＋8%＝17% ②丁方案预期的风险收益率＝22%－9%＝13% 丁方案投资收益率的标准离差率＝13%/10%×100%＝130% （依据：风险收益率=标准离差率×风险价值系数） （5）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净 现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案 均具有财务可行性。 因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准 离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。 （二）已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率 为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率
解之得：EBIT=1.38（亿元） 由于投产后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此，应当选 择方案二，即发行普通股方案。 （四）某集团公司拥有全资控股的A、B、C三家子公司，其中A公 司主营整车生产，B公司主营汽车零部件生产，C公司专营A公司的全部 整车销售与售后服务。假设A、B、C公司2009年度的有关财务数据如下 表（金额单位：万元）
ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选 择。
资料一：A方案投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包 括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外购原材料、燃料和动力 费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊 销费为0万元，其他费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。
④原始投资＝130＋40＝170（万元） ⑤项目总投资＝170＋5＝175（万元） ⑥固定资产原值＝105＋5＝110（万元） ⑦运营期1～10年每年的折旧额＝（110－10）/10＝10（万元） ⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额＝25/5＝5（万元） ⑨运营期末的回收额＝40＋10＝50（万元） ⑩包括建设期的静态投资回收期＝5＋|－6.39|/46.04＝ 5.14（年） 不包括建设期的静态投资回收期＝5.14－1＝4.14（年） （3）NCF3＝36.64＋10＋5＝51.64（万元） NCF11＝41.64＋10＋50＝101.64（万元） （4）①净现值＝－120＋24.72×[（P/A,10%,11）－ （P/A,10%,1）]＝18.09（万元） 或：净现值＝－120＋24.72×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1） ＝18.09（万元） ②不包括建设期的回收期＝120/24.72＝4.85（年） ③包括建设期的回收期＝4.85＋1＝5.85（年） （5）A方案净现值＝18.09（万元）＞0 包括建设期的静态投资回收期＝5.85＞11/2＝5.5（年） 故A方案基本具备财务可行性。 B方案净现值＝92.21（万元）＞0 包括建设期的静态投资回收期＝5.14＜11/2＝5.5（年） 故B方案完全具备财务可行性 （三）某股份有限公司是一家上市公司，2010年初公司召开董事 会会议，会议议程主要讨论为一个大型项目筹资人民币4亿元的融资方 案，相关资料如下： 资料1：对于4亿元的资金筹集，董事会决定其中30%通过企业自有 资金解决，另外的70%通过外部筹资解决，此次董事会需要讨论采用何 种外部筹资方案，可供选择的外部筹资方案有三个： 方案一：向银行贷款，5年期，年利率为10%，每年年末支付利 息。 方案二：发行普通股7 000万股，以每股5元的价格出售，发行费 用预计为7000万元。
要求： （1）分析债券筹资方案的可行性； （2）计算投产后的年息税前利润； （3）应用每股收益分析法选择最优方案。
答案：
（1）债券筹资方案不可行。 理由：筹资后累计债券余额3亿元÷净资产4亿元×100%＝75%，超 过了40%，不符合发行要求。 （2）投产后每年息税前利润=3.5-2.18-0.32=1（亿元） （3）设每股收益无差别点为EBIT，则有：
答案：
（1）①该年付现的经营成本＝40＋23＋5＝68（万元） ②该年营业税金及附加＝10.2×（7%＋3%）＝1.02（万元） ③该年息税前利润＝100－1.02－80＝18.98（万元） ④该年调整所得税＝18.98×33%＝6.26（万元） ⑤该年所得税前净现金流量＝18.98＋12＝30.98（万元） （2）①建设投资＝100＋30＝130（万元） ②无形资产投资＝130－105＝25（万元） ③流动资金投资＝20＋20＝40（万元）
资料二：B方案的现金流量如下表所示
说明：表中“7-10”年一列中的数据为每年数，连续3年相等； 用“*”表示省略的数据。
该方案建设期发生的固定资产投资为105万元，其余为无形资产投 资，不发生开办费投资。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残
值为10万元，按直线法计提折旧；无形资产投资的摊销期为5年。建设 期资本化利息为5万元。
答案：
（1）
A公司
C公司
营业收入
39900（42000×95%） 38500
营业成本
35500
33820（35600×95%）
销售和管理费 2810 用
2660
财务费用（利 960 息）
1060
利润总额
630
960
所得税（税 94.5（630×15%） 率）
288（960×30%）
净利润
535.5
方案三：按面值发行面值100元，利率8%的公司债券300万张，发 行费用预计为2000万元。
资料2：预计投产后公司年收入为3.5亿元，营业税金及附加为 0.32亿元，不含财务费用的总成本费用为2.18亿元，所得税率为 25%。
资料3：目前公司总资产是10亿元，资产负债率60%（目前公司债 券余额为0），公司负债平均年利率5%，公司发行在外普通股为2亿 股。
A公司
B公司
C公司
营业收入
42000
8600
38500
营业成本
35500
7080
35600
销售和管理费 2810 用
990
2660
财务费用（利 960 息）
90
1060
利润总额
2730
440
－820
所得税（税 率）
409.5（15%） 132（30%） 0（30%）
净利润
2320.5
308
Hale Waihona Puke －820672【注】A的收入为原收入的95%，C的成本为原成本的95%。 （2）息税前利润=630+960=1590（万元） 财务杠杆系数=1590/（1590-960）=2.52 （3）剩余股利政策的理论依据是MM无关理论，因此，B公司采用 的股利政策属于剩余股利政策。 2009年现金股利=308-200×60%=188（万元） 代扣个人所得税=188×50%×20%=18.8（万元） （五）A企业拟新建一单纯固定资产投资项目，该项目的基准折现 率为10%，当年完工并投产。相关资料如下： 同书上P99例4-3～4-7 资料一：有关该项目固定资产投资的资料如下： （1）土石方建筑工程总量为10万立方米，同类单位建筑工程投资 为20元/立方；拟建厂房建筑物的实物工程量为2万平方米，预算单位 造价1100元/平方米。 （2）A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价 为1000万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价 为100万元美元，国际运费率为7.5%，国际运输保险费率为4%，关税税 率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元 =8.00元人民币。A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经
A公司
C公司
营业收入