【石油定价】国际原油市场的价格体系
一、国际原油市场定价体系介绍:
国际原油市场经过多年发展，已经形成了一个环环相扣、全球联动的矩阵式价格 体系。

用一句话可概括为4大区域，6大基准油种。

所谓4大区域，即美洲、远东、中东、欧非（包括西非、西北欧及地中海）四大 区域。

所谓6大基准油品，即美国西得克萨斯原油、英国北海布伦特原油、迪拜 原油、阿曼原油、米纳斯原油、塔皮斯原油。

（1） 美国西得克萨斯原油（US West Texas Intermediate,WTI ）。

WTI 原油是美洲地区所有原油实物交易的定价基准，
其价格主要由纽约期货交易
所的WTI 原油期货合约交易来决定。

（2） 英国北海布伦特原油（UK North Sea Crude Brent ）。

全球约80%的原油实货交易都与Brent 联动，产自西北欧、北海、地中海及非 洲的原油，甚至一些中东国家（如也门）的原油都是用 （3） 迪拜和阿曼原油（Dubai and Oman ）。

迪拜和阿曼原油是中东地区出产的高硫原油价格基准， 市场（OTC ）所决定，2007年迪拜商品期货交易所（ 有了期货合约。

（4） 米纳斯原油和塔皮斯原油（Minas and Tapis ）。

米纳斯和塔皮斯原油是远东地区原油的价格基准。

米纳斯的价格来源为官价，被 称为ICP Minas （ Indonesian crude prices ）。

塔皮斯原油是东南亚地区出产的 原油的价格基准。

由于原油市场四大区域中，有三大区域都拥有期货交易所及相应的原油期货合 约，同时还有广阔的场外市场提供各种掉期合约及各类差价合约， 使得国际原油
市场形成了以原油期货合约为主干，以各类掉期合约为分支，以各类差价合约为 转
换工具，结构缜密的矩阵式价格体系。

Brent 原油作为价格基准。

他的价格一度由场外掉期
DME ）成立后，阿曼原油
Pachta
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、布伦特原油价格体系
布伦特原油价格体系是世界原油价格体系中最重要的一环， 它由如下四个市场共 同构成。

（一） 带船期的布伦特市场（Dated Brent,DTD ）市场
带船期的布伦特指已经带有具体装船日期、 很快就要装船的布伦特原油。

装船日 期通常在成交日21天以内。

普氏规定：Dated Brent 的价格由布伦特（Brent ）、 福蒂斯（Forties ）、奥斯伯格（Osebreg ）及埃科菲斯克（Ekofisk ）四种原油价 格组合，其标准货量为60万桶，实质上是一种现货合同。

（二） 21天布伦特（21 — Day Brent ）市场
21天布伦特仅带有装船月份，交货期在
21天之后，且卖方必须在装船前 21天
通知买方船期。

普氏规定；21 — Day Brent 的价格由布伦特（Brent ）、福蒂斯 （Forties ）、奥斯伯格（Osebreg ）及埃科菲斯克（Ekofisk ）四种原油价格组合， 其标准货量为60万桶，其实质上是一种标准的远期合约，卖方选择原油交割品 种及链式交易是其特色。

（三） Brent 期货市场
Brent 期货市场是指在ICE 期货交易所交易的Brent 期货合约，其实质是一种标 准的期
货合同，用现金结算，并没有实货交割。

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（四）Brent场外掉期市场
Brent场外掉期市场除了提供简单的绝对值掉期合约外，还提供了联通整个原油价格体系的各种差价掉期合约。

最常用的差价掉期合约有：
（1）Con tract For Differe nces,简称CFD.CFD 是联系Dated Brent 与21 —Day
Brent价格的纽带。

公式如下：
CFD=5 Days Dated Brent —21 —Day Brent
（BFO）
（2）Exchange For Physical,简称EFP。

Brent 原油与EFP 的联系是21 —Day
Brent与Brent期货价格间的纽带。

公式如下：
EFP=21 —Day Brent （BFO））—ICE Brent
Futures
（3）Dated From FirstLine ，简称DFL。

DFL 是联系Dated Brent 与Brent 期货价格间的纽带。

公式如下：
DFL=Dated Brent Swa p —ICE Brent Swa p （全
月）
（4）Exchange For Swap，简称EFS.Brent 原油与EFS 是联系Brent 期货与
Brent场外掉期合约价格的纽带。

公式如下：
EFS= ICE Brent Futures —Brent P hysical
Quotatio ns Swa p
三、Dated Brent 的价格决定
世界原油市场中，布伦特价格体系是其中最为重要的一环，而在布伦特价格体系总，最为复杂也最为重要的，就是Dated Brent价格。

Dated Brent在国际原油贸易中的计价中所占比例最大，并且从未来的趋势上看，由于米纳斯原油产量日益下降，美国市场的区域性属性增强，全球影响力下降，故Dated Brent在国际原油计价中的比重将进一步提高。

目前Dated Brent在全
球原油贸易计价中的比重已超过60%，在我国进口原油计价比重中占49%。

具体比重见下图
Dated Brent 在全球原油“州 贸易计价
中的比审"
Dated Brent 在中国逝［匸^|*^ 原油计
价中的比感
图4一 2 Minas 1%
WTI 5%
Dubai 34%
Dated Breni 60%
ni
rvni 49%
wn
3蜒
Dubai 46%
Minas 2%
Dated Brent 价格决定因素见下图:
例如，2012年3月1日
1、 5月Cash BFOE 成交价格
为123.24美元/桶；
2、 3月10-25日之间的Dated Brent /5月Cash BFOE （ CFD ）交易平均价格为 1.88美元/
桶；
3、 Vitol 在普氏窗口出价3月23-27装Forties 原油Dated+1.50，普氏考虑到 反向市场
结构，对3月10-25日之间装货的Forties 实货贴水的评估价为1.44 美元/桶。

则 3 月 1 日 Dated Brent 最终价格=123.07+1.88+1.44=126.39 美元 /桶
Dated Brent 的价格横跨实货与衍生品多个市场，是北海原油相关各种实货和衍 生品因
素综合作用的结果。

漆黑中衍生品交易品种多、交易量大，各种品种之间 又互相影响，然而直接影响Dated Brent 的价格的实货交易数量却相对有限。

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Dated Brent 价格决定过程:
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Dated Brent同类型交易对价格的影响。