如何理解资产评估中的投资价值？
资产评估程序中最重要的一点就是确定评估目的，评估目的决定了评估的后续事项。

通常情况下，资产评估特定目的不同，评估价值也不一样，这种差异本身就是由于特定目的引致的价值类型不同造成的。

资产评估中的价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值类型，即投资价值，在用价值，清算价值和残余价值。

其中，投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。

投资价值一定是建立在可持续经营的基础上的。

根据资产评估价值类型指导意见第十八条，注册资产评估师执行资产评估业务，当评估业务针对的是特定投资者或者某一类投资者，并在评估业务执行过程中充分考虑并使用了仅适用于特定投资者或者某一类投资者的特定评估资料和经济技术参数时，注册资产评估师通常应当选择投资价值作为评估结论的价值类型。

在资产评估领域，同一种资产可也会因为投资者的不同，具有不同的价值，这种价值就是一种典型的投资价值。

伴随着我国市场经济的不断完善和发展，产权交易市场日益活跃，企业出售、兼并、联营等产权交易行为经常发生。

在很多情况下，企业的售价会因投资者的不同而有很大的不同。

比如，某企业准备出售，潜在投资者有三位，一是地区性的中型企业，二是全国范围的大型国企，三是跨国公司，它们在实力、规模等方面存在较大差异。

面对这三位不同的收购企业，售卖企业可能不会以同一个售卖价出售。

可能的情况是：对地区性的中型企业以较低的售卖价出售，对国际性的大公司以较高的售卖价出售。

这时，同样的资产、同样的交易目的，因投资者不同而具有不同的价值，这也是一种典型的投资价值。

迄今为止外资在中国最大的啤酒并购案例——雪津啤酒的并购就是一个很好的例子。

雪津瓶酒的年产也就70多万吨，但是全球最大的啤酒集团——比利时英博啤酒集团以58.86亿元人民币的价格，收购福建雪津啤酒集团100%股权，使雪津的股权对外转让溢价超过净资产10倍。

从雪津的净资产来看，这无疑是很不对成的。

然而，这就是投资价值的独特之处。

从上述来看，地理位置，实力，规模等各种原因以及英博的战略眼光，决定了此项天价转让。

因此说，投资价值与企业的资产负债表是不存在对等关系。

我们可以看到，雪津是福建省啤酒第一品牌，在福建市场的占有率约为45%，在江西的市场占有率约为18%。

而英博当时主要在长江沿线和珠江两大区域布局，收购雪津以福建、江西市场连接两大区域市场形成一片，形成比较理想的市场格局。

此前英博在中国已经收购了双鹿、KK、红石梁、白沙、金陵、金龙泉、绿兰莎等多个地方品牌，依靠这些品牌，英博占据着浙江第一、广东第一(珠江)、湖北第一、湖南第一和江苏第二的市场位置。

雪津的并购使外资巨头在中国啤酒市场的战略布局基本成形，啤酒业已然进入寡头竞争时代。

该案例我认为主要是由于英博即投资方的发展战略才使得雪津在其眼中的巨额价值。

因此说，典型的投资价值很大程度上是有投资者来决定的。

这一点上就与市场价值——双方都接受的公允价值——是很不相同的。

从以上我们也可以看出，投资价值的使用也是有限制条件的，在此总结以下几点：
1. 评估业务或评估的特定目的是服务于特定投资者或某一类投资者；
2. 评估人员在评估过程中依据的是与特定投资者或某一类投资者相适应的市场条件；
3. 根据特定投资者或某一类投资者运用评估对象的综合能力来预测评估对象的预期获利能力或可变现价值。

2009级财务管理
叶**
参考文献：《时代金融》2011年12期《浅议资产评估理论中的“投资价值”》欧勇。