上市与否
——华为与奇正藏药的选择一、华为简介
(一)基本信息
华为技术有限公司是一家生产销售通信设备的民营通信科技公司，总部位于中国广东省深圳市龙岗区坂田华为基地。

华为的产品主要涉及通信网络中的交换网络、传输网络、无线及有线固定接入网络和数据通信网络及无线终端产品，为世界各地通信运营商及专业网络拥有者提供硬件设备、软件、服务和解决方案。

华为于1987年在中国深圳正式注册成立，注册资本2.1万元。

现任总裁为任正非，董事长为孙亚芳。

(二)公司产品
2007年合同销售额160亿美元，其中海外销售额115亿美元，并且是当年中国国内电子行业营利和纳税第一。

截至2008年底，华为在国际市场上覆盖100多个国家和地区，全球排名前50名的电信运营商中，已有45家使用华为的产品和服务。

华为的产品和解决方案已经应用于全球150多个国家，服务全球运营商50强中的45家及全球1/3的人口。

华为是全球领先的信息与通信解决方案供应商。

华为技术有限公司的业务涵盖了移动、宽带、IP、光网络、电信增值业务和终端等领域，致力于提供全IP融合解决方案，使最终用户在任何时间、任何地点都可以通过任何终端享受一致的通信体验，丰富人们的沟通与生活。

(三)公司愿景
为适应信息行业正在发生的革命性变化，华为做出面向客户的战略调整，华为的创新将从电信运营商网络向企业业务、消费者领域延伸，协同发展“云- 管- 端”业务，积极提供大容量和智能化的信息管道、丰富多彩的智能终端以及新一代业务平台和应用，给世界带来高效、绿色、创新的信息化应用和体验。

华为将继续围绕客户的需求持续创新，与合作伙伴开放合作，致力于为电信运营商、企业和消费者提供ICT 解决方案、产品和服务，持续提升客户体验，为客户创造最大价值，丰富人们的沟通和生活，提高工作效率。

二、奇正藏药简介
(一)基本信息
奇正藏药集团是兰州国家高新技术开发区的高新技术企业，创建于1993年，是集研、产、销为一体的大型民族药业集团。

已发展成为拥有10多家子公司，1300多名员工，涉足藏药、日用健康品等相关产业领域的集团公司。

生产包括湿敷贴剂、藏药浴、传统藏药三大系统的藏药精品。

(二)公司产品
奇正藏药实现了传统藏药与现代客户的较好结合，充分发挥了藏药产业的优势。

奇正藏药成功开发了自主创新与集成创新的产品，使传统藏药增加了全新的外观，为解决藏药历史上存在的工艺男提奠定了基础。

奇正藏药创制的新剂型藏药“奇正藏药”获得国家专利，解决了传统外敷膏药药物活性成份不能长久保存和药效不能充分发挥的两大难题，实现了外敷药制剂的一次革命。

(三)公司愿景
十多年探索，奇正藏药传承藏医药文化、创新传统工艺、融合民族情谊、发展藏药产业逐渐形成了“向善利他、正道正业”的核心价值观；十多年探索，传承力、融合力、创新力、执行力、纠错力五大核心能力的有机结合，缔结了奇正藏药的核心竞争力。

三、为什么华为不上市
华为不上市，竞争对手就拼命炒作和造谣，说什么华为不能上市，是因为资不抵债，或者产权不明，绘声绘色，有鼻子有脸。

现用以下几方面因澄清此事。

原因一：不上市只因根本不缺钱
华为不上市的原因很多，最主要的一个就是华为现在不缺钱，不仅资产负债情况良好，而且现金流很好。

仅仅就拿2004/2005两个财政年度举例，每年的税前利润都在150亿左右，其中分红大约50亿，交纳税收50亿，税后净利润50亿。

而华为的市场回款率也非常高，可以达到80%以上。

由于广泛使用了出口信贷，因此，货款回收的周期比较短，回收率也比较高。

国内市场的情况就更好。

不象其他的一些企业上市是为了融资，甚至“圈钱”，华为没有资金方面的压力和需求，因此，不会因为这个原因上市。

原因二：其他融资方式更合算
我们知道华为在深圳、上海、杭州、北京等地建设了高等级的办公楼和生产设施，因而在全国各地形成了庞大的房地产资产。

加上华为公司每年几百亿人民币的结算量和50亿的利润，以及45亿美圆的出口创汇额，因此，华为就成为了中外银行的一个“特别优质”客户。

华为能够比较优惠地获得各个银行的项目专项贷款、流动资金贷款、出口信贷等贷款，而且和其他很多企业的情况不一样，这些银行为了获得华为的贷款业务是需要竞争的。

华为也许认为这个方式比上市融资更合算。

原因三：内部股权并非真正障碍
外界对于华为公司的内部持股制度议论很多，认为华为的股权复杂、产权不够明晰是华为不能够上市的一个主要障碍。

其实，我们认为尽管华为内部股权历史形成的特殊性可能对于上市IPO操作构成一定的障碍，但是，这个不是主要的原因。

因为如果华为真的决策上市的话，完全有办法克服这个困难。

比如可以进行股权改造或者重组，或者更简单就是把产品线一个个地分拆上市，这样华为就变成一个拥有几个上市企业的控股集团公司。

也可以一个产品线上市后，再回头收购母公司的资产，例如先把华为的无线事业部IPO，回头再收购母公司。

这样的办法投资银行拥有很多，相信华为能够找到世界上最好的投资银行。

因此，不要再把内部持股制度看成是华为不上市的真正原因。

原因四：管理有“奇招”，无须上市来规范
许多好心的专家都曾经劝说过华为，说上市不仅可以解决融资问题，和资本体系对接，而且更重要的是通过上市优化企业的管理体系。

但是我认为，华为在这个方面也没有动因。

因为华为已经通过这10年来的努力，已经基本实现了方方面面的国际化和规范化，包括管理体系的国际化，几乎一切方面都已经和国际惯例接轨，而且都是由IBM、Hay等这样著名的国际咨询公司根据华为的实际情况专门为华为设计的。

因此，上市不是公司管理体系规范化的一个必经之路。

华为也不会为了单单提高管理而选择上市。

原因五：水能载舟，亦能覆舟
依我看来，华为不上市的一个真正原因也许就是华为对于股市的忧虑。

因为华为目前是民营企业，各种机制都比较灵活，能够迅速地捕捉市场机会，能够迅速调集资源，能够迅速对于市场进行反应，而这些都是华为在国内外市场竞争中获胜的关键因素。

而如果上市以后，公司就不得不接受上市公司的一切法规的监管，包括证交所的监管、证监会的监管、独立董事的监管，还有就是股民的监管－股民会“用脚投票”，公司还必须接受严格的信息披露制度，而作为私营企业的
华为在上市之前是很少披露这些财务信息的，主要是为了商业机密，防止竞争对手利用。

四、奇正藏药上市动机剖析
动机一：运用现代科技创新融合现代先进制药技术
奇正藏药是在藏医药领域依托悠久的藏文化、完备藏药理论、提炼高原药材、运用现代科技持续创新，实现传统藏药生产和现代先进制药技术的融合的翘楚。

作为国内最大的也是第一家获得ＧＭＰ认证的藏药生产企业，奇正藏药将在现代制药标准引入藏药产业中，不断完成剂型创新，引领藏药产业物理革命，使藏药适应现代消费者使用习惯。

而以奇正消痛贴膏为代表的拳头产品在市场中的龙头地位和品牌优势，将有利于引领公司产品梯队获取更多产业价值。

因此生产线改扩建项目建设将首先打开公司的产能瓶颈，更好地为消费者服务。

其次，藏药工程技术中心建设项目将现代医学研究引入藏药产业，通过系统的药理药效评估，以及对藏药经典验方的二次开发，推动藏药在主流医学中的认同，提高藏药生产工艺及制剂技术水平，强化在外用制剂领域的技术开发能力，公司拟建成国内第一家具有系统开发及评价透皮给药技术的研发体系，深刻发掘藏药产业发展填补治疗市场的空白。

同时，奇正制药还承担着十一五国家科技支撑计划藏药重点项目：攻克藏药固体制剂瓶颈技术难题。

最后，通过营销网络建设项目，奇正藏药将现代营销体系引入藏药产业--运用现代营销理念，组建专业营销团队，将藏药成功带入内地主流市场，强化区域市场营销管理能力。

同时加强信息系统建设，加强系统控制能力，促进业务流程重组与优化，增强产、供、销协作能力，提高企业市场反应能力和产品配售能力。

动机二：募集资金主要用于扩产和营销网络建设
奇正藏药主营业务突出，资产结构稳定，资产流动性良好，有很强的偿债能力，经营活动产生现金流状况良好。

2008年，营业收入达4.13亿元，今年上半年的营业收入为1.96亿元，近三年营业收入年复合增长率为24.2%，占整个国内外用止痛贴膏市场近20%的份额。

公司在现金充裕的情况下发行4200万股，发行后总股本4.06亿元，计划募集资金2.9亿元，主要与藏药生产线改扩建/研发，以及营销网络建设。

投产后消痛贴膏产能将扩大一倍至7200万贴每年。

目前产品销售主要集中在华东和北京市场，南方市场是待开发的潜在市场。

募投项目有助于解决产能瓶颈，提高公司盈利能力和盈利质量。

公司拟实施藏药生产线改扩建项目，有计划通过基础设施的建设及设备的增加，来扩大生产能力，实现不同规格的需求，通过规模化生产，提高市场的供货能力，改项目完成后新增生产能力与本公司现有产能合计将达到；与此同时，公司营销网络的进一步完善可以更好的实现公司产品向终端的渗透和销量的上量。