40.29 9.81%
PK
表2 丰田 近年来的盈利能力情况
时间
平均股东权益 净利润（亿 净资产 总额（亿欧元） 欧元） 收益率
2007
1007.78
147.95 14.68%
2008
1066.68
154.60 14.49%
2009
986.82
-39.32 -3.98%
2010 前三季度
932.86
30.81 3.30%
略”？可以确定的一点是，道路是曲 折的，丰田和通用的实力犹存。丰田 虽然出现质量问题，但其危机公关的 效果也还算不错，在亚洲、北美等市 场仍有很强的号召力。通用在 2010 年 11 月 18 日重新上市，募集资金达 231 亿美元，成为世界上最大的 IPO。 另外美国财政部还持有其约 40% 的股 份，其发展会得到美国政府的大力支 持。可见，在未来几年，丰田和通用 仍会对大众构成很大的威胁。
从净资产收益率看（表 1），大众 的盈利能力是在不断缓慢地降低。尤 其是受到金融危机的影响，公司 2009 年的净利润仅为 9.11 亿欧元，当年净 资产收益率仅为 2.44%。
而丰田近年来的盈利能力也在下 降（表 2），降速明显快于大众。尤其 是 2009 年，丰田在金融危机和召回门 的严重影响下，净资产收益率竟然出 现了负值。在 2010 年的前三个季度中， 丰田明显没从阴影中走出来，净资产 收益率仅为 3.30%。
通过比较可以看出，大众目前在 净利润和盈利能力方面已超过丰田， 2009 年的金融危机和丰田召回门成为 了转折点。
新目标的挑战
尽管在 2010 年必将超过丰田，但 是大众与通用之间还有一定的差距， 通用 2010 年前三季度的销量约为 645 万辆，相差 104 万辆，差距应该还是 不小 ；在盈利方面，大众前三季度净 利润要高于通用（通用前三季度的净 利润为 35.99 亿欧元），但通用的净资 产收益率（20.87%）要高于大众。总 体来说，大众离世界第一的宝座已经 不远，成为全球最大汽车制造商的前 景是光明的。
大众汽车能否成为长跑冠军？前 方的路并不好走。
（作者单位为华东理工大学商学院）
057 01/2011 DIRECTORS&BOARDS
离丰田有多远
从销量看，在丰田出现召回门之前 的 2008 年 ，大众的销量约为 627 万辆，
056 董事会
同期丰田的销量约为 819 万辆，两者 之间相差 192 万辆。2009 年，大众的 销 量 约 为 631 万， 增 加 了 0.6%， 同 期，丰田的销量为 757 万辆，下降了 15.1%，两者相差 126 万辆。由此可见， 丰田的召回门负面影响非常大。截止 2010 年第三季度末，大众的销量已达 约 541 万 辆， 预 计 2010 年 可 以 突 破 700 万辆，同期，丰田的销量仅约为 520 万辆。如此看来，2010 年，大众 在销量就可以超过丰田。
大众近年来一改往日安心造车、 闷声发财的做法，先是收购保时捷， 而后又宣布投资巨额资金扩张规模。 这样大跨步地发展，其背后的财务风 险也是很大的隐患。而从大众这次巨 额投资的分配中可以看出，中国市场 没有得到格外重视，516 亿欧元投资 并没有覆盖中国。虽然大众宣称未来 五年内追加 106 亿欧元投资，但这些 支出来自其在中国合资企业的现金流， 现金流本身就存在很大的不确定性。 所以说，大众承诺的投资能否实现也 是不确定的。从感官上分析，大众没 有重视中国，是否是个战略上的失误 不得而知，但对其实现“2018 年战略” 可能少了一个很大的推动因素。
的开发两个方面，这项支出为 103 亿欧 元。大众在中国的合资企业将不被纳入 到这些投资范围内。大众将在未来五年 内向中国的合资企业单独投资 106 亿欧 元，投资将全部由这些合资企业的现金 流提供。
大众 CEO 马丁・温特科恩 (Martin Winterkorn) 表示，这项投资对大众实
现“2018 年 战 略 ” 至 关 重 要。“2018 年战略”是大众的中期发展目标，旨在 成为世界最大的顶级汽车制造商。大众 能否能实现这个目标？
战略
大众汽车的新挑战
近年来，全球汽车第一企业的宝座并不好坐，世界第一似乎成了被诅咒的对象。其实在实现目标的过 程中，第二的位置往往比第一的位置更有利
文 / 沈晗耀 房晓丹
东方 IC
A3803 Jochen Luebke/ 东方 IC
2010 年 11 月 19 日， 德 国 大 众 宣 布 ：该公司计划在未来五年的时间内 投资 516 亿欧元用于促进发展。这些 资金将用于两个方面 ：一是扩大生产 规模、升级生产设备，这项支出为 413 亿欧元，其中 57%（约 235.4 亿欧元） 将用在德国本土 ；二是用于资本化的研 发支出，包括绿色技术的研发和新车型
其实近年来，全球汽车第一企业 的宝座并不好坐。金融危机后，通用 一度陷入破产保护的边缘，丰田刚刚 稳定宝座就陷入召回门而大伤元气， 世界第一似乎成了被诅咒的对象。世 界第一车企任何细小的错误都会引来 广泛的关注，负面影响被无限放大。 成为世界第一是每个汽车公司的目标， 但在实现目标的过程中，第二的位置 往往比第一的位置更有利。处在第二 的位置上，一来有动力来追赶第一， 二来可以接受较少的监督，这样就可 以发展得更快。
但 大 众 能 否 能 实 现“2018 年 战
表1 大众 近年来的盈利能力情况
时间
平均股东权益 净利润（亿 净资产 总额（亿欧元） 欧元） 收益率
2007
294.49
41.22 14.00%
2008
346.63ຫໍສະໝຸດ 46.88 13.52%2009
374.09
9.11
2.44%
2010 前三季度
410.52