从万科2006 年3 月21 日公布 限制性股票激励计划以来， 时间已过2 年多，从图中各指 标的三年数值来看，万科的 指标数值均要高出行业起码 一倍的水平，这可在一定程 度上反映了万科的经营和业 绩水平在稳步增长，并且处 于房地产行业的领先地位。
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K线图分析
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从K线图可以看出：2006 年~2007 年，万科的股价逐渐上升，股价 的上市趋势比较明显。
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“金手铐”锁住了什么？
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锁住了人才
• 万科股权激励制 度的目标就在于 从企业制度上为 锁定人才、锁定 业绩成长性提供 保证。
绩效考核标准
绩效考核 体系和考 核办法的 合理性应 由法律来 确定
限制了融资
• 激励基金设有及格线， 如果融资过度,指标 就有可能达不了标, 无法取得激励，要求 公司更加合理的利用 股本资金
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万科激励计划基本操作流程
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信托机构用 预提的激励 基金于当年 在二级市场 购入万科流 通A股股票
步骤一
确定该年度 激励计划的 有效性以及 激励基金数 额并买入或 卖出股票
步骤二
信托机构在 规定期限内 将该年的信 托财产过户 至激励对象 个人名下
步骤三
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具体实施情况
万科通过专注于住宅开发行业，建立起内部 完善的制度体系，组建专业化团队，树立专 业品牌，以“万科化”的企业文化（一、简 单不复杂；二、规范不权谋；三、透明不黑 箱；四、责任不放任）享誉业内。
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限制性股票激励的理论概述
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限制性股票 激励的概念
限制性股票是指激励对象按照股权激励计划规定 的条件，从上市公司获得的一定数量的本公司股 票。激励对象在限制内不得随意处置股票，只有 在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条 件的，才可出售限制性股票并从中获益。
指标设置尤其重要
万科设定了三个 业绩指标以及股 价指标，从而实 现了万科股东和 管理层的“双赢
把握好激励强度
企业要建立 有效的公司 治理结构， 防止过度激 励
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感谢观赏！
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万科从2006年3 月公布限制性股票激励以来，其股价基本呈现上升 的趋势，说明万科的管理层为了得到激励的股票，一直致力于提高 万科经营管理。
2007 年底开始，股市大盘出现连续性地大幅下跌，万科的股价也出
现一定程度的下跌票激励效果分析
成绩喜人，一路飘红
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基本内容
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计划的实施期间：
1.首期限制性股票激励计划由三 个独立年度计划构成，2006年至 2008年，每年一个计划，每个计 划期限为两年，最长不超过三年。 2.按照计划,在满足净资产收益率 高于12%的前提下,以净利润增长 率15%为最低要求,每年从净利润 的增长部分中提取激励基金,第三 年可交到激励对象手上。激励对 象拿到这些股票后,每年最多可以 卖出25%。
提高了万科的经营和 业绩水平
完善了万科的法人 治理机构
促进了万科股东和 管理层间的利益共 享和约束机制的建 立
稳定了万科的管理 团队
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万科限制性股票激励计划的问题
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股权激励上限违反了《公司法》 的规定
在回购公司股份方式下，资金 来源就可能困扰企业
未对绩效考核指标进行量化
过度激励容易引发控制权争夺
限制性股票 激励的原理
股东给予管理者长期未来激励——管理者努力工 作——公司业绩提高——公司股票价格上升——管 理者报酬增加。努力程度、业绩、股价和报酬四者 之间的相关程度越高，激励效果越好。
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实施原因
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股权高度分 散、由管理
层驱动
吸引和 保有人
才
相关的 法律颁
布
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给高管带上“金手 铐”?
--基于万科限制性股票激励计划的 案例分析
content
公司简介 理论分析及实施原因 基本内容及具体操作 实施情况和实施效果 存在问题及结论评价
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万科的企业沿革及行业地位
万科A全称为万科企业股份有限公司，成立 于1984 年5 月，前身是深圳现代企业有限 公司, 1988 年改制成为股份制企业,并更名 为“深圳万科企业股份有限公司”。 1991 年1 月29 日,万科股票正式在深圳证券交易 所上市, 目前为中国最大的专业住宅开发企 业，也是中国股市代表性地产蓝筹股。
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年份
2006 2007 2008
提取股票数 业绩指标 23640663股 达标
46341761股 达标 60925820股 不达标
股价指标 达标
未知
实施状态
符合当期归 属，已计入 激励对象个 人股票账户。
进入补充 归属期
未知
计划终止
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数据图表分析
从图中可看出，总体来说， 万科的EPS 增长率、销售收 入增长率、ROE 净资产报酬 率在与行业相比，均要高于 行业的水平。