企业价值评估方法的研究[内容摘要]随着企业财务目标的转变, 企业价值越来越成为企业管理当局关注的核心内容，做好企业价值的评估工作，有助于企业实现和开展兼并、出售、转让、重组等各项经济行为活动。

本文通过查阅企业价值评估的相关文献，研究了几种企业价值评估方法。

全文共分为三个部分，第一部分为绪论，介绍了研究的选题背景和选题意义，第二部分为理论基础，分别对国内和国外文献的有代表的企业资产评估方法进行综述，最后对全文进行总结。

[关键词]企业价值；资产评估；企业价值评估；[ABSTRACT] With the transformation of enterprise financial target, the enterprise value more and more become the core content of enterprise management authorities concerned, do a good job in the evaluation of enterprise value can help enterprises to implement and carry out mergers, sell, transfer, restructuring, etc. Various economic activities. Through the enterprise value evaluation of related literatures, this paper studies the enterprise value evaluation methods. The full text is divided into three parts, the first part is introduction, introduces the research of the selected topic background and significance of topics, the second part is the theoretical basis, respectively, to the domestic and foreign literature on behalf of the enterprise assets evaluation methods were reviewed, finally, to summarize the full text.[KEY WORDS] value of enterprise；valuation；enterprise valuation一、选题背景及选题意义企业价值评估是现代市场经济的产物，财务管理的目标已经由利润最大化转向为企业价值最大化,同时企业的经营战略也发生了根本性的变化。

企业为了在激烈的市场竞争中占有一席之地，不再单纯的追求利润的最大化，而立志于使其自身的价值在市场上得到承认,并且通过不断寻求增加价值的有效途径,以追求企业价值最大化作为从事各种生产经营活动的目标c从而得到发展和进步。

企业价值被认为是能够反映企业未来盈利能力的未来现金流量的现值，它是衡量一个企业经营业绩以及企业整体质量好坏的最全面、最准确的指标,价值管理时代的到来使企业价值评估问题变得更加重要。

在企业价值评估这个问题上,评估方法显然起着尤为重要的作用,它是实现评估企业价值这一的目标的工具和手段。

目前,我们的评估方法有很多种,每一种价值评估方法都体现着不同的评估思想和不同的评估特点与评估环境。

我们需要对这些评估方法进行详细的掌握和总结，从而熟练地选择正确的评估方法运用到评估情景中去。

二、企业价值评估方法概述（一）、账面价值法账面价值是指资产负债表中股东权益的价值或净值，主要由投资者投入的资本加企业的经营利润构成。

账面价值法就是基于账面价值，以之为企业价值的理论判断。

计算公式为：目标企业价值=目标公司的账面净资产。

需要注意的是，账面价值法只对企业资产的存量进行计量，无法反映企业的盈利能力、成长能力和偿债能力以及行业特点等。

为弥补这种缺陷，在实际运用过程中往往采用调整系数的方法，对账面价值进行调整，计算公式变为：目标企业价值=目标公司的账面净资产×（1＋调整系数）。

例题1：已知目标A公司的账面净资产为8000万元，调整系数为10%，求A 公司企业价值。

（用账面价值法）A公司企业价值=8000×（1＋10%）=8800万元由于账面价值法是一种静态的评估方法，用这个方法得到的评估数据有很大的局限性。

它以会计核算为基础的，未考虑资产市场价格的波动的影响，也未考虑企业的管理绩效及资产未来的收益情况当然，账面价值法也有其十分得利的优点，。

账面价值很容易获得，并能被大多数人所理解。

因此，如果企业的流动资产所占份额较大，且会计计价十分准确时，采用账面价值来评估企业的价值的方法比较适合的。

（二）、重置成本法重置成本法指并购企业自己本身重新构建一个与目标企业完全相同的企业，所需要花费的成本。

当然，在其过程之中必须要考虑到现存企业的设备贬值情况。

计算公式为：目标企业价值=企业资产目前市场全新的价格－有形折旧额－无形折旧额。

例题2：已知A公司资产目前的市场价格为10000万元，有形折旧为1000万元，无形折旧额为800万元，用重置成本法求A公司的企业价值。

A公司企业价值=10000-1000-800=8200万元这是种基于“替代原则”的评估方法,也就是说任何一个潜在的投资者,他在购置一项资产时,所支付的价格不会高于建造一项与所购置的资产具有相同使用用途的替代品所需的成本。

可以发现，帐面价值法是“面向过去”,而重置成本法好似“面向现在”,它克服了账面价值法以历史成本作为基础评估价值的缺点。

两者之间的比较可以发现，重置成本法更能反映企业的实际价值,故要优于帐面价值法。

（三）市场比较法市场比较法依基于“替代原则”的理论基础的类似资产应该具有类似价格的理论推断。

市场法的本质就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或近似的参照企业，在分析、比较两者之间重要指标的基础上，修正、调整企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。

运用市场法的评估重点是选择可比企业和确定可比指标。

市场比较法的基本模型为：以V 表示企业价值, G 表示可获得的变量数据，市场比较法基本计算原理如一下：V（被评企业）/G（被评企业）=v（参照企业）/G（参照企业）根据选择可观测数据标准的不同,市场比较法主要有市盈率、市净率和收入乘数三种方法。

第一种方法：市盈率=每股市价/ 每股盈利被评企业每股价值= 参照企业平均市盈率×被评企业每股盈利例题3.1：B公司是与A公司相近的参照企业，已知B公司每股市价为12元，发行股票数为1000万股，每股盈利10元，净资产为10000万元，销售收入为15000万元。

求A公司发行股票1000万股，每股盈利8元时A公司的企业价值为多少。

B公司的市盈率=12/10=1.2A公司的每股价值=1.2×8=9.6A公司的企业价值=9.6×1000=9600万元市盈率法适用范围为同行业之间企业价值评估,以及初始发行股票的定价这两种情况。

但是如果被评企业收益为负值时, 该方法无效不能使用。

同时，使用过程中不能忽略影响企业每股盈利的外部因素。

第二种方法：市净率=每股市价/ 每股净资产被评企业每股权价值=参照企业市净率×被评企业每股净资产例题3.2：B公司是与A公司相近的参照企业，已知B公司每股市价为12元，发行股票数为1000万股，每股盈利10元，净资产为10000万元，销售收入为15000万元。

求A公司发行股票1000万股，净资产为8000万元时，A公司的企业价值为多少。

B公司市净率=12/（10000/1000）=1.2A公司的每股价值=1.2×（8000/1000）=9.6A公司的企业价值=9.6×1000=9600万元市净率分子表现企业的市场价值，分母表现企业的账面净资产, 二者的差距反映出良好的投资机会。

当企业收益为负值市盈率失效时, 市净率可以被采纳用来弥补市盈率的不足。

第三种方法：收入乘数=股权市价/ 销售收入被评企业价值=参照企业收入乘数×被评企业销售收入例题3.3：B公司是与A公司相近的参照企业，已知B公司每股市价为12元，发行股票数为1000万股，每股盈利10元，净资产为10000万元，销售收入为15000万元。

求A公司销售收入为10000万元时，A公司的企业价值为多少。

B公司收入乘数=12000/15000=0.75A公司的企业价值=0.75×10000=7500万元收入乘数的适用范围更为广泛，因为销售收入较企业收益和账面价值不容易受人为因素影响, 收入乘数评估企业价值较为客观。

市场比较法通过参照市场对相似的或可比的资产进行定价来估计目标企业的价值。

由于需要企业市场价值作为参照物，所以市场比较法较多地依赖效比现金流量贴现所需信息少。

但假定，即“市场整体上对目标企法将失灵”在实异和交易案例的市场尚不完善，所以市场比较法的使用受到一定的限制。

（四）期权价值评估法在某给定日期或固定价格购进或权价值来源于本础资产的价值超卖出期权才有收Scholes模型。

期权价值评估法下，利用期权定价模型可以确定并购中隐含的期权价值，然后将其加入到按传统方法计算的静态净现值中，即为目标企业的价值。

期权价值评估法考虑了目标企业所具有的各种机会与经营灵活性的价值，弥补了传统价值评估法的缺陷，能够使并购方根据风险来选择机会、创造经营的灵活性，风险越大，企业拥有的机会与灵活性的价值就越高。

但在研究中还存在一些需要解决的问题，例如在使用期权定价模型时并未对该模型的假设条件予以严格的检验。

事实上，很多经济活动的机会收益是否符合几何或对数布朗运动规律，有待继续研究。

在实务中很少单独采用该方法得到最终结果，往往是是在运用其他方法定价的基础上考虑并购期权的价值后，加以调整得出评估值。

具有成长期权的企业价值评估在考虑了成长期权的评估体系下,企业价值应由两部分组成,一部分由传统的折现现金流法得出的未来现金流贴现值,另一部分为成长期权的价值。

用公式表示为:Vt=Va+VcVt表示企业总价值；Va 表示按折现现金流法计算的企业价值；Vc 表示成长期权的价值,由Black-Scholes 公式进行计算。

Black-Scholes期权定价公式：C=S·N(d1)-X·exp(-r·T)·N(d2)其中:d1=[ln(S/X)+(r+σ^2/2)T]/(σ√T)d2=d1-σ·√TC—期权初始合理价格；X—期权执行价格；S—所交易金融资产现价；T—期权有效期；r—连续复利计无风险利率；σ—股票连续复利（对数）回报率的年度波动率（标准差）；N(d1)，N(d2）—正态分布变量的累积概率分布函数。