3.股利无关理论的数学证明
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1.股利无关理论的基本内容 在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资 本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目 的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。
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教学要点
• 利润分配程序 • 股利理论 • 影响股利政策的因素 • 股利政策的类型
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教学内容
第一节 股利及其分配 第二节 股利理论 第三节 股利政策及其选择 第四节 股票分割及股票回购
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第一节 股利及其分配
广义的利润分配是指对企业的收入进行分配的过程 狭义的利润分配则指对企业净利润的分配。本章所阐述
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第二节 股利理论（自学）
一、股利无关理论 二、股利相关理论
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一、股利无关理论
1.股利无关理论的基本内容
–美国学者米勒（Miller）和莫迪格莱迪 （Modigliani）认为，股利政策对企业的股票价格 和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值 无关，该理论亦因此称为MM理论
2.股利无关理论的假设条件 – 假设存在完美资本市场。 – 假设公司的投资决策不受股利政策影响。
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二、股利的种类
2.股票股利（stock dividend）
股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低， 但它并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以回报股东； 降低股票市价，促进股票流通
理论上：N等比例上升，EPS、股价等比例下降； 实务中：股价可能上升、不变、下降。
可吸引更多的投资者，有利于分散公司控制权，防止其他 公司恶意控制；
向社会传递公司正常发展的信息，增强投资者信心； 发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用
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三、股利的发放程序
1.宣告日
– 是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。
2.股权登记日
– 是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
1.现金股利（cash dividend）
– 是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东 的投资报酬，也称"红利"或"股息"。
– 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 – 优先股股利相对固定，普通股股利不固定 – 我国公司一般一年发放一次现金股利，西方国家公司一般
按季度发放现金股利 – 发放现金股利后，股票价格一般会下降。
3.除息日
– 也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利 的权利与股票分开的日期。
4.股利发放日
– 也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。
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例11-1，见教材P350
股利宣告日：2008年6月18日 股权登记日：2008年6月24日 除息日： 2008年6月25日 股利发放日：2008年7月1日
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但是，1990年以后，苹果公司的业绩开始逐年下降，1996年亏 损7.42亿美元，1997年亏损3,79亿美元。苹果公司的股票价格也 从1990年的48美元/股跌到1997年的24美元/股。尽管经营业绩发 生较大变化，但苹果公司从1987年首次分配股利开始，一直坚 持每年大约支付每股0.45美元的现金股利，直到1996年，由于 经营的困难，不得不停止发放股利。 思考： （1）苹果公司为什么决定1987年首次发放股利，并进行股票分割？ （2）苹果公司采用的是何种股利政策？这种股利政策有何利弊？
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为了增强投资者的信心，特别是吸引更多的机构投资者，苹果 公司在1987年4月23日宣布首次分配季度股利，每股支付现金股 利0.12美元，同时按1:2比例进行股票分割（即每1股分拆为2 股）。股票市场对苹果公司首次分配股利反应非常强烈，股利 分配方案宣布当天，股价就上涨了1.75美元，在4个交易日里， 股价上涨了约8%。在之后的三年多时间里，苹果公司的经营业 绩保持良好的增长，截止1990年，实现销售收入55.58亿美元， 净利润4.75亿美元，1986——1990年，销售收入平均年增长率 为31%，净利润平均年增长率为33%。
第11章 股利理论与政策
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《财务管理学》课程结构
总论 第1章
财务管理的价值观念 财务分析第2章第3章财务战略与预算 第4章
财务管理基本内容
筹资管理 第5、6章
投资管理 第7、8章
营运资金管理 第9、10章
股利理论与政策 第11章
并购与重组 第12、13章
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引例
苹果计算机公司创立于1976年，到1980年，该公司研制生产的 家用电脑已经销售13万多台，销售收入达到1.7亿美元。1980年 苹果公司首次发行股票上市。上市以后，公司得到快速成长， 到1986年，公司的销售收入已达19亿美元，实现净利润1.54亿 美元。1980——1986年，苹果公司的净利润年增长率达到53%。 1986年，苹果公司与马克公司联合进入办公电脑市场。办公电 脑市场的主要竞争对手是实力非常强大的IBM公司。尽管竞争 非常激烈，1987年，苹果公司仍然取得了骄人的成绩，销售收 入实现了42%的增长。但是人们仍然对苹果公司能否持续增长 表示怀疑。
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二、股利的种类
2.股票股利（stock dividend）
是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分 配给股东的股利。
股票股利并不直接增加股东的财富，也不会导致 股东持股比例的改变。
从会计角度来看，股票股利只是表现为股东权益 中留存收益的减少和股本与公积金的增加，并未 导致企业资产的流出或负债的增加，也未增加企 业的财产，所改变的仅仅是股东权益的构成。
2.提取法定公积金 – 税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。
3.提取任意公积金 – 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。
4.向股东分配股利 – 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。 – 一般应无盈利不分股利的原则；正确处理长远发展与近 期利益的关系，分配与积累并重
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二、股利的种类
的利润分配是指对净利润的分配，即对企业经营成果进 行的分割与派发活动。 利润分配涉及多方面的利益关系
➢ 筹资与投资；国家、企业、投资者、职工等；长远 利益与近期利益；整体利益与局部利益
一、利润分配程序 二、股利的种类 三、股利的发放程序
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一、利润分配程序
1.弥补以前年度亏损 – 5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补