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水电站收购项目尽职调查.doc
(二)法律问题与风险
(1)公司前期的勘测设计,水资源,环境,可行性评价,征地等政策及个阶段验收手 续基本俱全,不存在政策法律合规性的问题。因此,不存在法律方面的风险。
61
住房公积金
21
业务招待费
11
董事会费
11
房产税
5
备注 预付分红未结算收回
大坝工程款
备注 账龄超 3 年,可收回
股东借款
2008 138 42 39 45 270 15 10 560
2008 122 28 7 3 1 14 5 8 55 20 14 11 5
会议费
2
3
留成电量
4
4
长期待摊费用
6
10
高岭头水电站工程 1977 年开始着手三通一平工作。根据温州市重点工程建设领导小组 以温重建[87]037 号文件《关于高岭头水电站工程开工报告的批复》,工程于 1987 年 11 月 25 日开工。
其他关于水资源,环境,可行性评价,征地等政策及个阶段验收手续基本俱全,不存 在政策法律合规性的问题。
公司法定代表人:黄中民; 住所:文成县西抗镇下背村; 工商登记注册号:3303281000384; 经营范围:水利水电,淡水养殖 装机容量:16000 千瓦,年设计发电 4146 万千瓦时。
(二)公司股权架构
文成县电力开发 投资有限公司
温州电力开发投 资公司
个人持股会
33.5% .5%
34%
高岭头一级水利
应付职工薪酬:289.7 万 【成本结构(08 年末财务报告)】
项目
2007
工资
121
水资源费
46
动力费用
43
制造费用
53
折旧费
296
高文线路维修费
库区补偿费
10
合计
569
【管理费用明细(08 年末财务报告)】
项目
2007
工资
130
福利费
29
办公费
6
差旅费
3
修理费
2
折旧费
14
工会经费
5
教育经费
6
劳动保险费
1待摊费用Fra bibliotek65
-1
2
固定资产合计
7460
10921
3461
3
无形资产
1262
1262
4
递延资产
32
17
-15
二
负债总额
8452
8452
0
三
净资产
2278
6984
4706
固定资产增值:
(1)建筑物工程增值 2182 万系物价指数调整
(2)机器设备增值 1212 万系物价指数调整 (3)土地使用权增值 75 万
我国 2009 年前 5 个的银行信贷已经接近 08 年全年总额,6 月份的经济数据显示, 我国的经济触底已经确认,在经济复苏的情况下,我国的通胀预期已经形成,因此,银行利 率有望触底,进入一轮较长的上升通道。
对于水电行业的资产收购而言,低利率时代的是资产收购价格将在利率上升中面 临机会成本上升和长期贷款利率上升带来的财务风险。因此,在资产收购中,必须考虑考虑 中长期的利率走势,反映到对水电资产的是收购价格估值中。
无形资产增值:为水利自然环境资源增值,包括自然环境,水利资源,水电站容量。
2003 年 12 月,评估增值的固定资产,无形资产增值转列在资产评估—评估增值专户,
没有计提折旧。
【公司往来账款(08 年末财务报告)】
预付款:
项目
余额
股东—个人持股会
83
浙江华东建设工程公司
54
其他应收款:
项目
余额
伯温路地基款
水头 440 米左右,近三年平均年发电量 4200 万千瓦时左右。
(四)人力资源和管理现状
公司现有职工 84 人,其中 20 人左右离岗,退休人员 11 人,每人每月公司支付 300 左 右的补助金,公司人员存在较大的冗余,年龄大都 70 年代出生,员工为国有企业身份,且 身份置换困难较大。
2001 年公司进行过一次不彻底的改制,文成县电力开发投资公司将部分股权出让给了 个人持股会和温州电力开发投资公司,未解决公司的体制问题。
32.5%
发电有限公司
(三)水文及电站技术指标
文成县高岭头水电站位于浙江省文成县内,属飞云系小溪支流高岭头溪,坝址距县城 50 公里。高岭头溪源位于文成县与景宁县分水岭马路峰山,海拔 1000 米以上。地势西北高, 东南低,溪流在三板桥合流,经小溪流入飞云江。河流平均坡降 2.54%,河流内山高坡陡, 林木茂盛,植被良好,雨量充沛。河道切割深窄,河床稳定。
输水隧洞总长 4773.6 米,坡降 0.2%,开挖洞径 2.6 米,根据围岩地质条件确定衬砌型 式和设计衬砌断面,衬砌后 1.6 米。调压为双室式,底高程 744.5 米,顶高程 794.5 米,书 井直径 2.1 米;压力管道全长 1020 米,压力钢管随地面形起伏,地面纵坡 30 度左右。
电站厂房位于梧溪支流田寮溪上,厂房和升压站设于右岸,发电厂安装两台立式冲击 式水轮发电机组,单机容量 8000 千瓦。
文成县高岭头一级水力发电有限公司 尽职调查报告 目录
一、基本情况 ........................................................................................................................... 1 (一)企业概况 ....................................................................................................................... 1 (二)公司股权架构 ............................................................................................................... 2 (三)水文及电站技术指标 ................................................................................................... 2 (四)人力资源和管理现状 ................................................................................................... 3 (五)主要财务状况 ............................................................................................................... 3 (六)政策合规性调查 ........................................................................................................... 5 二、问题与风险 ....................................................................................................................... 5 (一)财务问题与风险 ........................................................................................................... 5 (二)法律问题与风险 ........................................................................................................... 6 三、收购标的股权价值评估 ................................................................................................... 7 (一)实体现金流贴现模型——FCFF 模型........................................................................7 (二)股权现金流贴现模型——FCFE 模型 .......................................................................8 四、收购方案模拟 ................................................................................................................. 10 五、结论及建议 ..................................................................................................................... 10
二、问题与风险
(一)财务问题与风险
(1)电站运行年限比较长,在收购过程中,需要考虑将来可能存在的设备大修支出, 在收购价格估值谈判中予以考虑。
(2)收购价格的溢价风险 2008 年开始的金融危机拖累了全球的经济,世界上几乎所有的主要国家都采用了扩
张性的货币政策来应对危机,2009 年以来,全球性的货币供应泛滥已经比较明显,在经济 复苏后的预期下,通货膨胀预期已经形成,近期的房地产和有色金属等大宗商品价格的强劲 反弹明显预示着通胀规避行为。