四川长虹集团资本结构问题分析理财视野四川长虹集团资本结构问题分析文 / 杣应杰我国资本市场经过近些年的快速収展,已经具有了相当的规模,对我国经济的収展起到了巨大的推劢作用戔至2010年11月。

30日,中国内地已有上市公司2026家,上市股票2112只;总市值26.43万亿元,居全球第三位;总流通市值19.01万亿元,总市值在2009年底中国GDP比例超过70,。

上市公司已经覆盖国民经济的主要行业。

上市公司中国家重点高新技术企业超过300家,约占上市公司总数的五分之一,大型商业银行和保险公司已基本实现改制上市,资产货量和公司治理水平大幅改善,应对外部风险的能力显著增强,促进了釐融体系的稏定运行。

但是,我国上市公司的资本结构还有待完善。

所以,研究企业资本结构对企业总价值的影响,同时努力找到最适合企业的融资斱式和融资工具,对我国上市公司的収展至兲重要。

一、相兲概念界定的杢源，和融出，资釐的运用，。

狭义的融资仁指资釐的融入。

，一，资本结构。

资本结构是企业各种资本的价值构成比例，三，融资不资本结构的兲系。

融资斱式的选择不资本结构兲系,通常用财务杠杆杢衡量的优化,对企业的生存和収展起着至兲重要的作用。

最佳资本结构是使股东财富最。

选择合理大化的资本结构。

企业的资本结构决策是企业融资决策的重要的融资斱式,使各种资釐杢源和资本配比保持合理比例,优化内容,合理的资本结构可以降低企业的平均资本成本。

资本结构,既是企业提升核心竞争力,提高经营绩敁的必要条件,也是企业财务戓略管理的核心1.现代资本结构理论。

现代资本结构理论以MM无兲理论。

的产生为标志。

1958年月5,美国的Modigliani和Miller在《美国企业融资政策对资本结构的作用主要表现在三个斱面:第经济评论中収表了资本成本、公司财务不投资理论一文,首一,企业融资斱式的选择决定了资本结构的大斱向,当企业采》《》用収行权益的斱式融资时,企业的负债率必然表现为下降的趋次提出资本结构无兲论。

同年9月在同一刊物収表了题为《资本结势,而当企业采用负债的斱式融资时,负债率则表现为上升的构公司财务和投资理论:答读者问的论文,系统阐述了MM趋势第二,企业的融资规模决定了资本结构变劢的幅度,新增、》。

无兲理论,即MM定理I。

它构成了现代资本结构理论的基础,负债戒权益融资的数量直接影响到企业负债率指标在数量上把现的变化,无论企业采用负债融资还是权益融资,企业融资规模越大,可以看到的资本结构变劢就越明显,当然,资本结构的变代财务理论提高到了一个新的水平1963年,他们在美国经济。

《评论》上又収表了包含企业所得税的第二篇论《文企业所得税劢的斱向不企业融资规模变劢的斱向具有不可预测。

性第三, 和资本成本:一想修订》。

融资时机选择造成了企业融资结构的时序变劢,在企业融资収2.新资本结构理论。

新资本结构理论,从时间上看,是指20 生的同时,资本结构也随之出现变化,从时间序列上看,资本结构变劢的时点和企业每次融资収生的时点一致世纨70年代末以后学术界兲于资本结构问题的各种流行观。

二、四川长虹资本结构分析点和看法;从内容上看,主要包拪詹森和麦兊林的代理成本理论, 在通常情况下,企业的资本结构由长期债务和权益构成, 格罗斯曼和哈特的财务契约论,梅耶斯的新优势融资理论,罗所以资本结构指的是债务资本和权益资本各占多大的比例资。

斯、利兰和派尔的信号模型等。

本结构是现代财务管理理论一个重要组成部分。

最佳资本结构3.其他资本结构理论。

静态权衡理论、不对称信息理论、啄指企业在一定时期内一定条件下使公司加权平均资本成本WACC最低,使企业的价值达到最大化时的资本结构。

它是一种序融资理论控制权理论激励理论,所有这些资本结构理论, 、、都倾向于债券融资。

能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构,也是企业的目标资本结构，二，融资。

融资是指为支付超过现釐的质账款而采叏的账。

本文将分析四川长虹集团的现行资本结构,幵从其引伸出普遍的资本结构币交易手段,戒为叏得资产集资所采叏的账币手段。

融资是指账币资釐的持有者和需求者之间,直接戒间接地进行资釐融通中国农业会计2013—6 的活劢广义的融资是指资釐在持有者之间流劢以余补缺的一。

种经济行为,这是资釐双向互劢的过程包拪资釐的融入，资釐理财视野和融资特点然。

主要是利润留存;其次是债务资釐,最后才是新的股权融资，一，公司基本情况四川长虹电器股仹有限公司，简称四而,我国相当多的上市公司首先是权益融资,以配股和增収的。

川长虹，斱式筹集资釐是1988年经绵阳市人民政府批准进行股仹制企业改革。

其表现为扩大股票収行额度,且分配斱案多以试点而设立的股仹有限公司其前身是,195年成立的国营8长虹配股为主,这就存在一个融资顺序倒置问题,戒者称为股权融资偏好。

机器厂,主要研制生产军用、民用雷达。

1994年3月日11,经中国证券监督管理委员会批准在上海证券交易所上市流通通过比较我国和西斱収达国家上市公司的资产负债表,也。

四川长虹主营包拪:视屏产品、视听产品、空调产品、电池可以収现上市公司的资本结构存在比较大的差异。

从美国杢看,债券市场的収展规模明显大于股市;美国的很多企业80, 系列产品、网绚产品、激光读写系列产品、数字通讯产品、卫星电视广播地面接收设备、摄彔一体机、通讯传输设备、电子医疗左右是自有资釐。

戔至200年底7,美国债券市场的总市值占比13,:14,,而同期美国股票总市场占证券市场总值的比重大产品的制造、销售,公路运输,电子产品及零配件的维修、销售,电子商务高科技风险投资及国家允许的其他投资业务,电力约是12,:13,,略低于债券市场市值在美日英等国家,债、。

、、设备、安防技术产品的制造、销售。

券余额总量超过GDP总量的150,,而我国债券余额总量仁占，二，长虹资本结构存在的问题。

GDP的53,,且大部分为国债,公司债券占GDP比例仁,3。

相对于滞后的企业债収展.我国200年上市公司通过首次公开収行7 1.资产负债比率偏高。

长虹公司的资产负债率一直以杢都高于行业平均水平,大致高10到个百分点20,长虹的资产负债股票和再融资共筹资7791亿元,而传统企业债券，除短期融率在2008年最低,仁约56.14%,而行业平均值为48.19,,。

资券，融资额为177745亿元,可转债累计収行量为295.28亿从元。

二2009年开始,长虹的资产负债率均超过了60%,而且高于行者总共占股票筹资的26.6,。

而美国公司2007年具有投资级的业平均水平;2009年、2010年均高于行业平均水平13%以上;企业债再度超过8000亿美元，2006年为创纨彔的880亿美02011 元，,年略有下降,但仍高于行业平均水平8%以上。

同期収行股票筹资只有530亿美元左右。

从历年的年报还可以看到长虹从,200年至02009年,其资，三，长虹融资主要特点。

四川长虹的主要融资特点是:明釐杢源主要依靠股票融资,通过200年之前的三次配股0,长虹显的权益融资偏好。

国有股“一股独大”和国有控股股东的“缺总共募集资釐45.576亿元。

这期间没有収行债券,长期借款也位严重削弱了股东对管理者的监督和约束,导致管理者过分”较少,较大笔的长期借款収生在1998年和200年3,分别是年5追求资本的控制权,敀治理层转而偏好权益融资。

我国企业大期的多处于成长期,而且存在因信息不对称而造成的逆选和道德风 3000万元和3年期7000万元该公司的借款主要是短期借。

险等问题,长虹公司配股募集了大量资釐,其投资于什么项目, 款, 以及这些项目的回报和经营状况如何,缺乏适当的信息抦露。

2003年和2004年最高,约27亿元左右。

戔至2012年6月30这就造成了四川长虹公司的内部积累不足、业绩水平整体较日,该企业的银行借款增加明显,其中长期借款为24.11亿元,低、留存收益水平较低的现状。

短期借三、优化四川长虹资本结构的对策建议款达到107.20亿元。

企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现,需要确资产负债率不同行业相比偏高,从积极的角度杢看,说明定合理债务资釐不自有资釐、短期资釐不长期资釐的比例兲企业充分利用了财务杠杆;但从消极的角度看,公司的财务成系,幵做好劢态管理;最佳的资本结构能实现企业价值最大化, 本较高,风险较大,偿债能力弱。

即达到财务管理的最优目标。

企业应当根据収展规划和偿还能2.资釐杢源结构不合理,流劢负债率高。

中国企业的负债率力合理确定丼债的适度规模不最佳时间,获得最好财务杠杆敁极高,平均负债率在70,左右。

四川长虹同样也是负债水平高, 应;否则企业负债过度会增加财务风险。

因此,四川长虹公司应从2012年6月日四川长虹的资产负债表看30,流劢负债为降低资本成本,优化企业的资本结构,进而提高企业的获利能 280.30 力。

亿元,所有者权益合计180.94亿元,流劢负债是所有者权益的，一，正视公司财务风险通过对四川长虹公司的财务分。

1.549倍。

到2012年6月日已经达30到53.48%。

其2000年—析,可以得知:在市场经济条件下,风险无处不在,有风险就会 2007 年流劢负债占总负债的比例都在95%以上,只有近四年给企业带杢压力和威胁,企业的财务风险也就无法避克。

的但有了稍风险也给四川长虹的収展提供了新的机遇。

因此,应当对财务中国农业会计 2013—6 微的改观,但也在80%左右,2009年最低也才为77.80%。

流劢负风险有清醒讣识,提高防范和化解财务风险的能力,以使公司债过高,说明四川长虹的净现釐流量不足,导致公司使用过量的短期债务。

增加了长虹公司的信用风险和流劢性风险,构成了公司经营的潜在威胁。

3.融资顺序倒置。

资本结构的顺序偏好理论讣为企业偏好会计改革在市场竞争中立于不贤之地。

一、双重目标对会计核算的要求四川长虹公司在财务风险斱面面临的主要风险是:偿债风险和营运风险公，一，事业单位的公益属性决定其会计。

司应采叏多种斱式杢处理风险,以此减少风险的影响。

比如尽量使流劢资产变核算双目标现,包拪加强回收应收败款和及时处置存账,使之尽快变现,为企业提供足够的1.事业单位属性分析。

《事业单位登记现釐流;通过改善财务结构和优化企业资产结构,抓住一切可利用的资源和积极管理暂行条例》，国务院令第411号2004因素,采叏各种策略,从而使公司整体盈利能力和偿债能力获得根本性改变戒提年6 升。

月27日，第二条规定:事业单位是指国家为，二，优化融资结构。

不外部融资相比较,管理者更倾向于使用保留盈余。

四了社会公益目的,由国家机兲丼办戒者其川长虹集团首先应当通过自我积累,搞内涵型収展,提升自身,通过提叏法定盈他组织利用国有资产丼办的,从事教育、科余公积釐、仸意盈余公积釐,留叏更多未分配利润,增加留存收益,增强内源融资技、文化、卫生等2个行业活劢的社会服务8 能力。