期外汇交易(或叫现汇交易)时所用的汇率。 ❖ 即期外汇交易：买卖双方成交后，在两个营业日
（Working Day）内办理交割的外汇交易。
精选ppt
2
(一)抛补的套利平价公式
假定资金在国际流动不存在任何限制和交易成本， 且金融市场上有足够的可以自由支配的资金。令
e=即期汇率(直接标价) ef=远期汇率(直接标价)
由于投资者进行套利交易时做了风险防范的，
故也叫抵补套利（CIA）。这种抵补套利交易下形
成的利率平价即为抛补的精套选pp利t 平价。
6
如果 1ief 1i*，那么投资者将投入本国金融市
场；
e
如果 1ief 1i*，那么投资者将投入外国金融市
场；
e
只有当两种投资方式的收益率完全相同时，套利活 动才会停止，市场就处于平衡状态。此时有
1ief 1i* e
对上式进行数学变换，
ef e
1 i
1 i*
两边同减1
精选ppt
ef -e e
i 1
i* i*
7
继续变换
ef eef ei*(ii*) ee ef e i i* e
抛补的利率 平价公式
（1）汇率的远期升（贴）水折年率近似等于两国货币 年利率差；
（2）如果本币利率高于外币利率，则本币远期将贴水
Step2:将1/e单位外币在外国金融市场进行投资， 期限为一年，本利和1/e·(1+i*)；
Step3:到期后将外币的投资本利和在外汇市场上兑 换回本币，从而收回投资。若一年后的市场即期汇 率为e’,则可兑换的本币数为(e’/e) ·(1+i*)。
精选ppt
5
为了消除一年后的即期汇率不确定性带来的风 险，投资者进行远期外汇交易。
❖ 2、这一理论没有考虑交易成本的影响，而且假定 资本流动无障碍、资金规模无限制不切实际。
精选ppt
11
❖ 远期汇率(forward rate)也叫期汇汇率，是银行进行远 期外汇交易时所使用的汇率。
❖ 远期外汇交易:是指买卖双方成交后，不立即交割，而 是先签订远期合约，按合约规定的交割期实施交割的 外汇交易。合约中约定的未来交割时所用的汇率就是 远期汇率。
精选ppt
3
(一)抛补的套利平价公式
假定资金在国际流动不存在任何限制和交易成本， 且金融市场上有足够的可以自由支配的资金。令
e=即期汇率(直接标价) ef=远期汇率(直接标价) i=本币年利率 i*=外币年利率 假如你手中有一笔可自由支配的本币资金，你 会做怎样的投资？
精选ppt
4
方案一：投资于本国金融市场。
则1单位本币投资一年后的本利和为（1+i）个本币 单位。
方案二：投资于外国金融市场。
Step 1:将1单位本币在即期外汇市场上兑换成外币, 得1/e单位外币；
（ef>e）;如果本币利率低于外币利率，则本币远期将 升水。换句话说，利率高的货币远期将贴水，利率低
的货币远期将升水。也即汇率的变动会抵消两国间的
利率差异，金融市场（货币市场与外汇市场）处于平
衡状态。
精选ppt
8
（二）非抛补的利率平价
如果投资者不进行远期外汇交易以规避风险，而 是根据自己对未来汇率变动的预期计算预期的收 益，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动， 即为非抛补套利。此时得到的利率平价即是非抛 补的利率平价，一般表达式为：
Eef e i i* e
投资者预期M 个月后的市场
即期汇率。
含义：预期的汇率远期变动率近似 等于两国货币利率之差。
精选ppt
9
(三) 利率平价说简评
❖ 利率平价说指出了汇率与利率之间存在的密切关 系，这对于正确认识外汇市场上，尤其是资金流 动非常频繁的外汇市场上汇率的形成机制是非常 重要的。
❖ 抛补的利率平价被作为指导公式广泛运用于外 汇银行对远期汇率的确定；
❖ 为中央银行对外汇市场进行灵活的调节指出了
一条有效的途径，即培育一个发达的、有效率
的货币市场，在货币市场上利用利率尤其是短
期利率的变动来对汇率进行调节。
精选ppt
10
❖ 局限性：
❖ 1、与购买力平价说一样，利率平价说也不是一个 完整的、独立的汇率决定理论。
利率平价说
❖ 购买力平价说从国与国之间商品市场的联系角度 分析汇率与商品价格水平之间的关系，说或者利率平价理论（Theory of Interest Parity），也称远期汇率理论。它由英国 经济学家凯恩斯于1923年提出，后经西方国家其 它经济学家发展而形成。
❖利率平价分为：抛补的利率平价（CIP）和非抛 补的利率平价（UIP）
精选ppt
1
(一)抛补的套利平价公式
假定资金在国际流动不存在任何限制和交易成本， 且金融市场上有足够的可以自由支配的资金。令
e=即期汇率(直接标价)
❖ 直接标价，即 1单位外币=e 单位本币 ❖ 即期汇率(spot rate)又叫现汇汇率，是银行进行即
在即期外汇市场上用1单位本币购买外币到外国 金融市场进行投资的同时，在远期外汇市场上卖出 一年的远期外币，卖出金额就是外币投资的本利和 (1/e) ·(1+i*)，汇率为银行挂牌的远期汇率ef.
那么，在投资到期时投资者只需将外币本利和 用于交割远期交易，可获得稳定收益 (ef /e) ·(1+i*)个本币单位。