• 产值最大化 • 利润最大化 • 净现值最大化 • 股东财富最大化
资本成本最小化 经济效益最大化 现金股利最大化
资金运动合理化
• 企业价值最大化
长期资本增值最大化
• 社会效益最大化
净资产收益率最大化
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利润最大化
• 西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地 位， 是20世纪50年代以前普遍认可的观点，但受到
n
FV
FV R （ 11i） n1R （ 21i） n2 R （ n1i） nn
n
R （ t1i） nt
• 资金t1时间价值——终值（FV）和现值(PV)
PV（1 R1i） 1 （1 R2i） 2 （1 Rni） n
n
Rt
t1（1i） t
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关于利息率i
• 由于使用货币而支付的货币 • 常用利息率来表示货币的时间价值 • 利息率的构成
（2）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等 理论与实务的总称，金融经济学(finance economics ) 的含义；
（3）通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资
金，一 般称为财政（public finance）
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•财务管理的基本内容
市场投资机会分析
投资决策 投资项目财务评价—收益与风险分析
财
投资项目决策
务
管 理 的 基
融资决策
资金需求估计 筹资渠道的选择 筹资成本与筹资风险分析
本
内
财务分析与财务计划
容
资产管理决策
营运资本即流动资产与流动负债的管理 资本结构决策
股利政策
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2、财务管理的目标
理论与现实中争议较大，我国从92年开始探 讨先后有十多种观点，如
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2005年6月10日
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主要内容
一、财务管理的基本理念 二、筹资的资本成本 三、资本结构与财务杠杆 四、投资项目的财务评价 五、企业业绩评价
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一、财务管理的基本理念
1、什么是财务管理
• 研究对象一样——资金运动 会计 accounting 财务 finance
基本利率+通货膨胀率+风险补偿率 或 无风险利率+风险补偿率 • 利息率、贴现率、折现率、收益率、成本率
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4、风险与收益的权衡
• 收益（Return）——一般表示年收益率 • 风险（Risk）——证券预期收益的不确定性
风险＝不确定性 风险≠不确定性，完全不确定型事件，无法用概率 描述，
国外现实次序为：内部融资、发行债券、优先股、普通 股
我国为银行借款、普通股、发行债券
• 资本成本与企业价值的关系
一般认为资本精成品课本件越低，企业价值越大
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三、资本结构与财务杠杆
1、资本结构(Capital Structure)—以债务、优先 股和普通股权益为代表的企业永久性长期融资方 式的组合
• 会计的基本职能——反映或核算 事后对已发生的资金运动的反映
• 财务的基本职能——规划、管理、控制 事前对未来资金运动的规划和管理
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• 财务 finance 的含义
按照权威的《Glenn G. Munn 银行与金融全 书》的解释， finance 有几个含义：
（1）通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、重 建及其扩展营业所需要的资金； business finance
2、资本结构理论：
研究内容：企业能否用负债取代股本从而增加股东财 富
财富最多
负债水平为多少时，增加股东
早期资本结构理论—净利理论、营业净利理论、传统
理论
现代资本结构理论—精MM品理课件论、权衡理论
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资本成本
均股权衡资本理成本论Ｋe下:资本结构与资本成本
加权资本成本WACC
债务资本成本Ｋd
资本资产定价模型法：
ke D1/P0g
税前债务成本加风险溢价法：
收益风险溢价
Rj Rf j(R m 股 票R 对f债)务的期望
• 加权平均资本ke成本kd
n
k KxWx x1 精品课件
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• 加权平均资本成本与边际资本成本
• 资本成本的理性选择与现实选择
由小到大排列为：银行借款、发行债券、优先股、普通 股
现代财务理论的冲击和批判
• 绝对数、容易计量
• 没有体现投入与产出的关系
• 没有考虑资金时间价值
• 忽略了收益与风险的关系
• 对企业经营者缺乏激励作用 • 容易导致短期行为，对企业战略发展不利
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股东财富最大化
• 被认为现代企业财务管理目标 • 计量：股票市价×股数 • 考虑了取得报酬的时间价值 • 考虑了风险与报酬的关系 • 克服了企业短期行为，对企业战略发展有利 • 对企业经营者有一定激励作用 • 但影响股价波动的因素较多 • 对非上市公司适用较差
• 债务资本成本
债务税前资本成本
债务税后资本成本
p0t n1(1Iktd)t (1pknd)n
kd
I
(Pn P0)/n P0(1f )
• 优先股资本成本 ki kd(1t)
kpD 精品p 课件/P 0(1f)
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股利折现模型法：
基本模型
股利固定增长模型P0源自t1Dt (1ke)t
不属风险的范畴 通常将风险理解为可测量概率的不确定性
• 风险与收益的关系—收益大，风险大；收益小，风险小
在收益相同时，追求风险最小； 在风险相同时，追精品求课件收益最大。
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• 资筹二资本、费成本用筹是使资用融的通资资金本所付成出的本代价，包括使用成本和
• 融资包括债务资本融资和权益资本融资，权益资本融资包 括优先股和普通股融资
负债/股权（B/E)
资本结构与资本成本的关系
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3、影响资本结构的因素
国别因素、行业因素、税率和利率、股东和经理的态 度、债权人态度、企业的成长性、综合财务状况、企业 资产的担保价值
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企业价值最大化
• 注重契约关系各方利益人的利益
股东、债权人、经理人、职工等
•
计量： V
n
Pt
t 1（1 i）t
• 有人认为企业价值最大化实质是相关利益者利 益最大化
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3、财务估价
FV PV(1i)n i 利率,n时期
(1 i)
PV