浅析基于价值最大化目标下的企业财务风险摘要一、企业价值最大化与财务风险的基本理论问题要研究财务管理的适当模式，必然首先确定企业财务管理目标。

研究财务管理目标，有利于完善财务管理的理论结构，有效地指导财务管理实践，科学地设置财务管理目标，有利于优化理财行为，实现财务管理的良性循环。

（一）财务管理的目标1、概念企业财务管理目标又称理财目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的根本目的或所希望实现的结果。

它是企业财务理论与实践研究的起点，是企业优化理财行为结果的理论化描述，企业未来发展的蓝图。

同时，理财目标又是对企业理财行为的理性化牵引，有助于财务决策的科学性与合理性。

理财目标是评价企业理财活动是否合理有效的基本标准，是企业财务管理工作的行为导向，是财务人员工作实践的出发点和归宿。

科学的财务管理目标能适时、合理地控制企业的理财行为，优化企业财务状况，更好地发挥财务管理在现代企业管理机制中的作用。

2、主要观点随着市场经济体制的逐步完善,财务管理理论在不断地丰富和发展。

其中财务管理的目标,也在不断推陈出新。

到目前为止,先后出现了四种比较具有代表性的观点,分别是:利润最大化原则、资本利润率最大化或每股收益最大化原则、股东财富最大化原则和企业价值最大化原则。

（1）利润最大化，利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。

（2）资本利润率最大化或每股收益最大化原则(3)股东财富最大化，是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。

该观点强调应站在股东的立场来考虑问题，认为股东是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬。

在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。

股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价，反映了资本和获利之间的关系，每股盈余大小和取得的时间以及每股盈余的风险。

(4)企业价值最大化，是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。

企业是多边契约关系的总和，如果将企业财务管理的目标归结为股东的目标，而忽视其他相关利益主体，必然导致矛盾冲突，最终损害企业的价值。

如果把企业的财富比做一块蛋糕，可以分属于企业契约关系的各方——-股东、债权人、员工、政府，等等。

企业财富总额一定时，各方利益是此消彼长的关系，而当企业的财富增加后，利益各方都会较好地得到满足。

财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。

（二）企业价值最大化企业价值最大化的实质就是企业经营整体实力的最大化。

这一目标的核心是，将企业长期稳定可持续发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足以股东为首的各利益群体的利益。

3现代企业财务管理目标的选择及其现实意义1、企业价值最大化目标符合我国的国情。

与其他发达国家相比，我国现代企业制度尚处于起步阶段，我国企业应更注重员工的实际利益和各项应有的权利；更加注重协调各方的利益；更加强调社会财富的积累和人民的共同富裕。

2、企业价值最大化符合我国当前的产权制度，有利于我国现代企业制度的建立和完善。

我国目前的产权制度结构具有多元化、分散性的特点。

随着社会的发展，企业将成为整个社会群体中紧密相连的一员。

因此，要求企业必须兼顾产权主体利益和其他关系人利益。

企业价值最大化旨在把体现企业整个经营成果价值的蛋糕做大，保证利益关系人各方应分得的份额，符合产权制度的内在要求。

3、企业价值最大化符合企业可持续发展的长远利益。

企业价值最大化不再只强调企业当前的微观经济利益，更注重微观经济利益与宏观经济利益的协调一致；更讲求信誉，注重企业形象的塑造与宣传；更注重提高产品的质量和售后服务，保持企业销售收入长期稳定增长。

4、企业价值最大化克服了股东财富最大化的缺陷，最大限度地实现了股东利益。

在企业利益多元化的今天，股东的权利必须受到其他关系人权利的制约。

只有在各方的参与和努力下，才有可能将体现企业经营成果价值的蛋糕做大。

因此，企业价值最大化要求股东在追求自己财富价值最大化的同时，必须同时考虑其他关系人的价值也最大化。

所以把企业价值最大化作为企业财务管理的目标，符合各方面利益集团的要求，能够最大限度的克服以往各个财务管理目标的缺陷，（三）风险与财务风险1. 风险的概念、特征（1）风险的概念风险广泛存在与各项财务活动中，并且对企业实现理财目标有重要的影响，这已是不争的事实。

但是关于风险的定义，迄今为止，国内外学术界尚无统一的认识。

比较有代表性的观点有三种：第一种把风险视为危险，认为风险是消极的事件，可能产生损失，这常常是我们日常生活中理解的风险；第二种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大；第三种观点介于二者之间，也更为学术，认为风险是一种不确定性。

从财务管理的角度而言，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素的作用，使企业的时机报酬与预计报酬发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。

（2）风险的特征客观性，即风险是由于人们主观意识所存在的客观规律所决定的；普遍性，是指随着事物的普遍运动而产生的风险无时不有，无处不在。

损失性，只要风险存在，就一定有发生损失的可能。

可变性，即在一定的条件下风险是可以转化的。

2．财务风险的概念、特征（1）财务风险的概念财务风险有侠义和广义之分，侠义的财务风险是指企业无法按时足额偿还到期债务的风险，其主要衡量指标是财务杠杆率，即企业计息负债和股东权益的比值，风险越大，财务杠杆率就越高。

它就是指企业因使用债务资本而产生的未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险，如果企业全部使用自有资金经营则不存在该风险。

广义的财务风险是指财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而蒙受损失的风险。

从定义来看，两种含义的实质区别主要在于研究对象范围不同，侠义含义仅仅是研究企业因负债导致的风险，也称为“筹资风险”、“债务风险”，鉴于筹资渠道包括不仅有自有资金，还包括借入资金，笔者以为“债务风险”这个词更能准确体现侠义财务风险研究对象的范围。

广义财务风险的含义贯穿了筹资、投资和收益分配等所有财务活动的始终，相应的财务风险就包括筹资风险、投资风险、收益分配风险等几个方面。

这个概念就大大超出了债务风险的研究范围，与“财务风险”的字面含义相匹配。

要正确理解财务风险的含义，仅仅了解其研究对象的范围是远远不够的，还有必要对“风险”的特征进行有必要的归纳。

（2）财务风险的特征只有充分了解财务风险的基本特征，才能认识清楚财务风险，进而采取针对性措施，正确处理财务风险，归纳起来企业财务风险主要有以下几个特征:客观并存性。

即财务风险贯穿于各种财务管理活动的始末，且不以人的意志而转移。

资金筹集、营运、分配等财务活动中，即使采用相当的措施来控制风险，降低其发生的可能性，降低可能的损害程度，但是不可能完全消除风险。

潜在不确定性。

尽管财务风险客观存在，但是财务风险的发生毕竟仅是一种可能，要变为现实还要有赖于其他相关条件，由于客观条件的错综复杂和动态变化，导致人们对风险不能完全确定。

可认知性。

就像财务管理有一定的规律可循一样，财务风险也是可以认知的。

人们可以通过根据以往发生的一系列类是事件的统计资料，经过分析总结规律，对风险发生的频率及其造成的损失程度做出统计分析和评估，进而对可能发生的风险进行预测与衡量。

行为相关性。

可以把财务风险看作财务决策者行为和客观环境的函数。

在特定客观环境下不同的财务决策行为直接导致不同的财务风险，即采取的不同策略和不同的管理方法，就会面临不同的财务风险。

分析以上四个特征，我们可以发现财务风险是客观从在的，虽然具有潜在的不确定性，但是我们可以认识并来衡量它，进而可以采取一定的措施来控制它。

二、企业价值最大化下财务风险的成因及类型（一）企业价值最大化下财务风险的成因分析价值最大化是指企业在充分考虑资金时间价值以及风险与报酬关系的基础上，通过制订最优的财务策略和合理的筹资结构，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大的财务管理目标。

这一目标具有丰富的内涵，其基本思想是将企业的持续稳定发展放在首位，强调在企业价值增长中正确处理各种财务关系，最大限度地兼顾和满足企业各利益主体的经济利益。

由于现代企业是多边契约关系的总和，不仅股东要承担风险，而且债权人、职工也要承担相应的风险。

企业财务管理目标与多个利益集团有关，只强调某一利益集团的利益而置其它利益集团的利益于不顾是不符合现代企业实际的。

因此，以价值最大化作为现代企业的财务管理目标，不仅符合现代企业的资本结构决策，而且也有利于企业的持续稳定发展，它比以股东财富最大化和企业利润最大化目标更科学、更合理，也更加符合现代企业的理财环境和内部实际。

财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，它的存在会对企业生产经营产生重大影响。

因此，如何客观地分析和认识财务风险，采取各种措施控制和避免财务风险的发生，对现代企业的生存和发展、对增强企业核心竞争能力、企业经营整体实力的提高、实现企业价值最大化这一财务管理的目标都具有重大的意义。

1、企业财务管理宏观环境复杂多变财务管理的宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境等因素。

这些因素存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大的影响。

宏观环境的变化对企业来说，是难以准确预见和无法改变的，它可能为企业带来某种机会，也可能使企业面临某种威胁。

这就要求企业财务管理系统必须适应复杂多变的外部环境，否则就会产生财务风险。

但目前我国许多企业的财务管理系统，由于机构设置不尽合理，管理人员素质不高，财务管理规章制度不够健全，管理基础工作不够完善等原因，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。

2、企业财务管理人员的风险意识不强市场经济条件下，只要有财务活动，就必然存在着财务风险，不管是筹资活动、投资活动，还是资金回收、利益分配等活动，都存在着风险。

但在现实工作中，许多企业的财务管理人员及企业经营者对财务风险缺乏足够了解，风险防范意识不强，不能从根本上把握风险的本质，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险。

由于风险意识淡薄，我国大部分企业还未建立财务风险预测、预警、防范和控制系统，致使财务风险时有发生。

3、财务决策缺乏科学性和预见性目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，缺乏科学性和预见性，决策失误经常发生，从而产生财务风险。

例如，在固定资产的投资决策中，由于对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误发生，使投资不能获得预期的收益，给企业带来巨大的财务风险。