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深圳证券交易所发行审核要点及被否案例分析
变动原因和合理性 或有负债:关注发行人是否存在可能影响持续经营的担保、诉讼和仲
裁等重大或有事项
业务与技术
(重点关注发行人的发展前景和核心竞争力,目前重点关注企业应对国 际国内经济形式变化的能力)
经营模式:直接关系发行人的未来发展和市场空间,关注其经营模式 是否符合行业发展方向和趋势,业务链条是否存在缺陷,是否严重受 制于上下游产业或客户
企业发行上市工作是个系统工程。企业能否顺利通过发行审核, 取决于多种因素,如发行人是否符合法定的发行上市条件、信息披露 是否符合要求、是否具有良好的发展前景和持续盈利能力,以及发行 人应对行业风险与经营环境变化的能力等。
目前国际国内经济形势的突变,给企业尽快利用资本市场做大做 强带来了一定的挑战。如何应对这种突变的国际国内经营环境和金融 市场环境,是每个企业必须面临的考验。我们对2007年以来未过会企 业进行了统计分析,总结出被否企业存在的一些共性问题,旨在帮助 拟上市企业熟悉资本市场要求,引导拟上市企业按照资本市场的制度 要求做好发行上市准备工作,希望对提高保荐工作质量和发行审核成 功率有所帮助。
主体资格
1、
加计算
--控股股东或实际控制人不得为上市公司
--不允许存在职工持股会持股、工会持股、信托持股和委托持股等情 况
2、对股权及出资要求 --控股股东、实际控制人所持股份不存在重大权属纠纷或被质押
--公司设立后股权变更频繁及发行前股权转让和增资的,关注转让对 象与控股股东和实际控制人的关系,关注是否存在影响公司控制权的 稳定性和逃避三年锁定期的情况
独立性
由于改制不彻底造成对主要股东的依赖,容易出现关联 交易、资金占用等问题。 是否存在同业竞争 是否存在关联交易(关注经常性关联交易的比重及变动趋 势;偶发性关联交易的内容、金额及其对发行人业务和利 润的影响;关联交易的必要性及交易定价的公允性) 业务或技术是否对控股股东存在严重依赖 --发行人原材料采购和产品销售等业务系统不得依赖 于控股股东和实际控制人 --发行人的核心技术和商标等的使用不得受制于控股 股东和实际控制人 对外独立性:是否存在对主要客户、原材料、市场等对第 三方的依赖
主要内容
审核理念
现行的发行审核制度为核准制,由中介机构推荐、证 监会合规性审核、发审委实质性判断,并最终由证监会核 准等一整套机制组成。核准制的核心为:合规性审核+强 制性信息披露+实质性判断,即:
• 是否符合法定条件:《首次公开发行股票并上市管理办 法》中有详细的规定,主要包括主体资格、独立性、 规范运作、财务与会计以及募集资金使用等
发 安排上会
发审会审核
审 过会
★
发审会工作程序
委员填写与发行人接触事项的说明 初审人员报告 委员发表意见
聆讯(公司、保荐代表人共4人) 充分讨论,形成审核意见
委员对记录、审核意见确认签名 委员表决
表决结果签名
发审委组成:25人(专职若干),任 期1年(最多3年),证监会考核监督。
问责:7人审核,5票通过,不设弃权 票,除签名外还要提交工作底稿,对 关注的问题和审核意见有异议的;关 注问题以外的;尚待调查核实并影响 明确判断的重大问题的,应提出有依 据、明确的审核意见。
1次审核,5人同意可暂缓,可邀请会 外专家咨询。双向回避,封闭式记名 投票。证监会如发行审核意见与结果 差异明显或显失公正,可调查并更改, 保留最后裁决权。
5天前网上公布审核企业、审核委员 名单,会后公布结果。(法定预披露)
加大对发行人(暂停或不核准)及保
荐人(3月不受理)不当行为的处罚。
1、主体资格 2、独立性 3、规范运作 4、财务与会计 5、业务与技术 6、募集资金使用 7、信息披露 8、其他关注事项
竞争优势: -公司的行业地位 -市场容量(国际、国内)、行业年平均增长率、公司的年平均增
长率 -市场集中度;公司市场占有率和排名及其变化情况 -市场竞争情况:主要竞争对手及其情况;行业竞争情况。 -公司平均毛利率水平与行业平均毛利率水平的对比。
业务与技术(续)
• 分析发行人核心竞争力来源 --技术优势:是否拥有独创性的技术并据此创造差异化产品 --品牌优势:是否具备一定的品牌优势和美誉度 --渠道优势:是否已经建立起覆盖面较大、较稳定的销售渠道 --客户稳定优势:产品是否具有较高转换成本以保证核心客户的稳
--控股股东在公司设立后对公司现金增资金额较大的关注资金来源的 真实合法性
--历史出资问题:公司权益问题,诚信问题
3、报告期内发生重大变化的
--控股股东或实际控制人是否发生变化 --主要业务是否发生重大变化(重组?同一控制人下?)
--董事、高管是否发生变化(实质终于形式,关注董事长、总经理、财务总监、董秘)
规范运作
公司治理和内控制度的有效性和执行情况是否存在严重问 题
最近三年是否存在违法违规问题
包括擅自公开发行股票、非法集资、违反法律法规受到行政处罚 且情节严重,报送的申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏等
公司董事、监事、高管人员是否经营与发行人相同或相似 的业务
是否存在资产权属问题 是否存在违规担保和资金占用问题
• 是否及时、准确、完整、充分地披露信息 • 实质性判断:对公司发展前景以及投资价值进行实质
性判断并有权对企业的发行申请进行否决
核准程序
申报
第1周--------------------------------- 第13周
初 证监会受理
证监会初审及反馈
保荐人和企业补充材料
审 证监会进一步审核(初审报告) 专项复核
财务与会计
(重点关注发行人的资产质量和盈利能力,对于收入和利润刚刚达到标 准的公司,重点关注是否存在操纵利润和收入的情况)
会计政策的一致性和适当性 收入确认:收入确认方法是否符合规定,尤其对于复杂业务和分期确
认收入的业务重点关注是否存在提前确认收入的情况 资产减值准备计提:关注各项资产减值准备计提是否充分合理 财务状况分析:偿债能力、融资必要性、收入和盈利质量 毛利率:关注毛利率的变动情况和趋势,对毛利率大幅变动的,关注