二210 三 01 2 四 21 0 五 01 2 六210
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说明
大于9分：你的独立性很好，能够独立完 成自已的任务，不依赖他人。
6-8分：你的独立性一般，在重大问题 上会受他人影响。
小于5分：你是个随群附众的人，且更 喜欢团体行为，有时会做一些不愿意做 的事以取悦别人。
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3. 项目调查阶段
风险投资家会约见企业管理层面谈，并详 细调查核实相关资产、重大合约、董事会 决议、创业团队的人品及能力等相关资料， 这个阶段大约会耗时一个星期到一个月， 风险投资家最终从这些项目中选取2％的项 目进入下一阶段。 ★5%通过2%
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4.深入评估
聘请专业机构考察其技术水平、市场前 景，投资回报，并开始就风险企业总体 价值、股权分配等问题展开讨论，这个 阶段大概会耗时1-2个月，最终能获取投 资的可能不到申请项目数的1％。 根据美国风险投资协会的数据，从筛选 开始到最终获得投资，一个风险项目平 均耗时97.1天。
项目
寻找投资机会
评估投资案
处理投资案件 分析投资案件
投资谈判
找经营团队
已投资企业的 董事开会及督导
管理
顾问咨询
交际应酬
花费总时间% 15 5 5 5 20 25 15 10
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你可能会惊讶地发现，风险投资公司的合伙人
只花了15%的时间在评估投资案件上（处理投 资案+分析投资案+投资谈判），15％的时间花 费在寻找好的投资机会上，40％的时间花费在
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三、尽职调查注意的问题
确认证据：也叫“好听的陷阱”，指的 是人么人们只能听进去那些“好听”的 信息和意见，而对其它的情况则充耳不 闻。 构造陷阱：为了得到肯定的答案，人们 对改变提问的方式，从而尽可能减少达 到否定回答的可能。
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筛选、初评、项目调查、深入评估四个阶段的耗用 时间 和淘汰率可用下图来简单表示：
深入评估阶 段
项目调查阶段
最终投资 10个项目
约见详细调查有 价值的50个项目
1-2个月
一个星期到 一个月左右
初步评估阶段
详细研究感趣的 100个项目计划书
几个小时
筛选阶段
每年收到约1000份项目计划书
日常 工作
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除了寻找好的投资机会以及评估工作之外，风 险投资家的日常工作还需花费大量时间用于已 投资公司的后续管理。调查显示，大部分风险 投资公司合伙人花40%以上时间在与公司董事主 管开会及辅导上。
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第二节、尽职调查
一、尽职调查的四个原则 二、尽职调查的内容 三、尽职调查注意的问题
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一、尽职调查的四个原则
1.全面原则 （1）内容全面 （2）材料全面
2.透彻原则（调查要深入）
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一、尽职调查的四个原则
3.区别对待原则 （1）种子期企业：关注创业团队、知识产权 （2）创业期企业： （3）成长期 （4）成熟期
第六讲、风险投资投资运作(中)
主要内容
第一节、项目的筛选 第二节、尽职调查 第三节、风险投资的价值评估
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第一节、项目的筛选
一、投资前的评估过程 二、项目的筛选
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一、投资前的评估过程
方 案 取 得 阶 段
方 案 筛 选 阶 段
方 案 初 评 阶 段
审深 查入 调评 研估 阶阶 段段
投 资 协 议 阶 段
4.独立性原则
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二、尽职调查的内容
商业计划书 管理层演说 现场调查 与其他相关人员的沟通 竞争形势分析 财务状况分析 企业资质审查
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对创业者创业心理的评价
国外的一些风险投资基金常借助于心理测试来探 讨创业者的心理和行为特征，以使项目评价人员更 有效的识别创业者的潜力。 （1）独立性测试，渴望独立，也就是做自己的领导， 通常被认为是一个创业者最强烈的心理需求之一。
（2）自我控制的心理测试 （3）风险承担心理测试
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请你凭直觉选择，不要作过多的考虑
一、参加宴会，你穿了茄克，别人都穿西装，你会： a、很不自在。 b、介于a、c之间。 c、和别人合作。 二、在工作中，你更愿意： a、自己单独做。 b、介于a、c之间。 c、和别人合作。 三、如果上司给你的任务很难，你会： a、找别人帮忙。 b、介于a、c之间。 c、自己硬啃。 四、家庭装潢时，如果条件允许，你会重点布置： a、书房。 b、无所谓。 c、客厅。 五、别人对你的指责不合理时，你会： a、很沮丧。 b、介于a、c之间。 c、很气愤。 六、到外地旅游，你会： a、买一张地图自己找。 b、两者兼而有之。 c、到处问人。
➢ 在初次筛选时投资专家通常只看执行总结或商业计划 书的摘要部分，每份通常大约只花几分钟时间，筛选 过程的淘汰率大约为90％。
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2.初步评估阶段
经过初步筛选的，他们感兴趣的一些项目， 风险投资家会要求创业者提供完整的商业 计划书及希望了解的一些更详细的资料， 并花上几个小时看完整个商业计划书，这 就是初步评估阶段，这一阶段大约又有一 半的项目会被淘汰。 10%中，仅通过5%.
假设每一合伙人负责的投资组合为10家公司， 他每年有2000小时（8小时 × 250天）在工作， 即使是40％的时间花在企业上，他们能花费在 每家公司上的时间也实在有限，因为他每年花 费在每家公司上的时间总数为2000×40％ /10=80小时，也就是说每家公司每周分配不到2 小时的时间。
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风险投资合伙人的时间分配
投 资 后 管 理 阶 段
淘 淘淘淘 汰 汰汰汰
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二、项目的筛选
一家中等规模的风险投资公司每年大约收到近千份执 行总结或商业计划书。根据对北美897家和欧洲48家风 险投资公司的统计数据：北美风险投资公司平均每年 投资7.5家新的企业；欧洲风险投资公司平均为7家新 的企业。
1.筛选阶段
企业与风险投资公司的初次联系通常只需要一个简明 的、扼要的和完整的执行总结(Executive Summary)， 一般为1—2页篇幅。
已投资企业的管理上（董事会开会及督导+顾 问咨询）。若再加上为风险企业配备好的经营
团队所花费的时间，风险投资公司合伙人超过 60％时间用在企业的后续管理上。
为了让每位合伙人有最好的收入，国外一般中 型的风险投资公司合伙人不超过8至10位，每 个人都是战战兢兢求表现，要是3至5年后风险 投资基金表现不佳（目标是追求20％以上的年 投资回报，30％以上回报的基金已经是非常优 秀的了），可能就在一行干不久了。