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不同创业阶段的融资
• 创建期——发展创新产品直至符合市场 需求 – 资金需求量——大； – 资金来源——风险资本； – 关键——风险企业应说服风险投资家 ，使其对风险企业的技术、市场和管 理等充满信心
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不同创业阶段的融资
• 成长期——产品已经进入市场，市场潜 力可以估算出来，可以看出成功的概率 – 资金需求量——大； – 资金来源——风险资本（传统的融资 机构还在等待和观望）
8.2.2 风险投资的特征
8.2.2.2 高收益性 •预期企业的高成长、高收益是风险投资的内 在动因； •目标毛利率通常在40%~50%以上； •期望上市后获得几十甚至上百倍的投资回报
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8.2 风险投资基金的概念
8.2.2 风险投资的特征
8.2.2.3 低流动性 •投资回收期长（4~8年）； •风险投资退出时，若出口不畅，撤资困难
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不同创业阶段的融资
• 扩张期——创新企业不断赢得客户、扩 大市场份额 – 资金需求量——大； – 资金来源——传统金融市场筹集资金 的机会大大增加（传统融资渠道以锦 上添花为主）
8.2.1 风险投资的定义 风险投资是一种由职业金融家向新创
的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的 企业或产业投入权益资本的行为，是一 种目的在于获取股息、红利及资本所得 的一种投资行为。
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8.2 风险投资基金的概念
8.2.2 风险投资的特征
8.2.2.1 高风险性 •风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起 步的企业，规模小，没有资产可作贷款的抵押 和担保 •投资目标常常是高新技术中的“种子”技术或 创意，不确定因素多
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8.1 创业融资渠道
8.1.1 融资方式与来源
• 内部融资与外部融资(Internal or External Funds)
内部融资来源
经营的利润 出售资产的收入 流动资本的削减 延期支付 应收帐款的回收
外部融资来源
朋友等的借款 银行贷款 私募 风险投资基金
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8.1.2 个人资金
• 创业具有高风险，因此创业者并不愿意 将自己的资金投入到创业过程中
利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法 典型的债务融资需要某种资产作抵押 借款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先
确定的利率支付利息 贷款有短期和长期之分
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8.1 创业融资渠道
8.1.1 融资方式与来源 • 债务融资与权益融资
权益融资
赋予投资者在企业中某种形式的股东地位 投资者分享企业的利润
• 从家庭或朋友初得到资金的缺点是裙带关系 • 应将家庭或朋友提供的资金与其他投资者提供
的资金同等对待
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8.1.4 商业银行
• 在有资产可作抵押的情况下，商业银行是创业 者短期融资的常用渠道
• 贷款类型有：应收帐款抵押贷款、存货抵押贷 款、设备抵押贷款、不动产抵押贷款
• 银行贷款决策五个“C”： 品质“character”、能力“capacity”、资本
“capital”、抵押“collateral”、条件“condition”
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8.1.5 政府及其他机构
• 我国已出台若干政策，鼓励创业 • 设立了科技型中小企业技术创新基金 • 各地设立了若干“孵化器”，提供融资
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8.1.6 “创业天使”及 风险投资基金
• “创业天使”(Business angels)是一种非常 规的风险投资者
• 大公司资本； • 证券基金； • 共同基金
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风险投资体系的构成
风
险
投资者
投
（提供钱）
资
机
构
中
介
服
风险企业
务
（需要钱）
机
构
ห้องสมุดไป่ตู้
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风险投资机构的组织形式
• 有限合伙制——有限合伙人和主要合伙人组成 ；
• 个人投资者——有钱人直接投资创业公司（天 使投资者）；
• 风险投资公司； • 大公司的风险投资机构； • 准政府投资机构； • 产业战略基金； • 公众风险投资基金
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风险投资对投资项目的选择
• 风险投资目的主要投资对象是那些风险 大，但潜在效益也高的掌握着最新技术 的企业；
• 通常是处于初创，或未成熟时期，但可 能发展迅速，成为未来有望具有良好发 展前景的中小企业。
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不同创业阶段的融资
• 种子期——拥有新创意、新技术等的创 业者找几个志同道合者搭起一个架子 – 资金需求量——不大； – 资金来源——自己或亲朋好友； – 若需更多资金——另找门路
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大拇指定律
• 如果风险投资基金投资10家高科技创业企业， 在5年左右的发展过程中，可能有：
– 3家跨掉； – 3家停滞不前并最终被收购； – 3家能够上市并有不错业绩； – 只有1家能够迅速成长，上市后为社会看好，成为
耀眼的明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投 资者以巨额回报——大拇指
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8.2 风险投资基金的概念
• 但创业者不投入自己的资金，对外部融 资不利
• 外部投资者要求创业者投资全部的可用 资产
• 最终创业者投入多少个人资金取决于创 业者与外部投资者谈判时的谈判地位
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8.1.3 家庭或朋友
• 新创企业早期需要的资金量少且具有高度的不 确定性，对银行等金融机构缺乏吸引力
• 家庭或朋友除直接提供资金外，更多的是为贷 款提供担保
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8.2 风险投资基金的概念
8.2.2 风险投资的特征
8.2.2.4 高专业化和程序化
提交 经营计划书
谈判
权益
风险投资公司 创业企业 风险投资公司 创业企业 风险投资公司
创业企业
资金
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风险投资的资金来源
• 个人资本——主要是富有的家庭、家族 和个人巨富的资产；
• 机构投资者基金——养老基金、各种基 金会；
创业管理
创业融资 Sources of Capital
1
创业融资
创业融资渠道 风险投资基金的概念 风险投资基金的基本运作原理 风险投资基金的实践 对我国投资基金的思考
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经营风险与融资风险模型
经营风险
借贷
投资
高
赌博
OK
低
OK
回报率过低
高
低
融资风险
3
8.1 创业融资渠道
8.1.1 融资方式与来源
• 债务融资与权益融资(Debt or Equity Financing) 债务融资
• “创业天使”通过类似于“红娘”的机构或 个人找到投资对象
• 风险资本是专业化管理的权益资本的源 泉
• 在企业创立的不同时期的投入比例不同
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企业不同发展阶段 风险投资注入比例
阶段 成立前 成立时 初期发展 后期发展 收购
注入比例（%） 10 25 28 26 11
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8.2 风险投资基金的概念