金融市场部
工作总结暨2016工作计划
2015年，我部紧密围绕全行经营目标，践行“夯实内控，转型增效”的工作思路，防风险，抓管理，推改革，促转型，稳步推进各项工作。

现将我部最新工作总结报告如下：
一、业务开展情况及分部工作进展
今年以来，我部业务总量稳步增长，资产组合管理和主动负债能力大幅增强。

金融市场部2015年的工作成果如下：
（一）业务余额变化情况
截止12月31日，金融市场部总资产规模实际达到亿元，其中特定目的载体投资亿元，债券投资亿元，吸收同业存放亿元，协议存款亿元，同业存单亿元，减少了本行资金的使用程度。

表1：金融市场部分部成立以来业务余额变化情况
12318171231817债券买入返售债券卖出回购
特定目的载体投资同业存放定期存款
债券投资同业拆入0
同业拆出协议存款
存放同业定期存款再贷款
同业存单
行内资金支持
资产方小计负债方小计
（二）收入变化情况
截止12月31日，金融市场部收入达到亿元，支出亿元，净收入亿元，其中债券投资收益亿元、公允价值变动损益万元。

表2：金融市场部收入情况表
债券买入返售利息收入债券卖出回购利息支出
特定目的载体投资收益同业存放存款利息支出
债券投资收益同业拆入利息支出
公允价值变动损益协议存款利息支出
同业拆出同业存单利息支出
存放同业定期存款
收入小计支出小计
备注：未含可供出售资产的公允价值变动损益万元
截止12月31日，债券投资收益率达%，其中持有至到期账户投资收益达%，交易性账户投资收益达%，可供出售投资收益达%；特定目的载体投资收益率%;线上资金成本在%，协议存款成本%。

表3：金融市场部收益率
债券：
债券卖出回购 持有至到期投资 同业存放 交易性金融资产 协议存放 可供出售资产 同业存单
特定目的载体投资 债券买入返售 同业拆借 存放同业
备注：市场价格计算
金融市场部北京分部成立以来，部门收入有较大程度的增加，其中债券收入得到很大提高，负债融资能力得到提升。

截止12月18日部门收入为 万元，较金融市场部 分部成立之前，实现部门收入新增 万元。

（三）资产收益率情况
资产收益率：截止12月19日，债券资产收益率 %高于中债财富指数累计收益率 %，跑赢了债券指数；8月17日之前以债券买入返售为主要收入来源，我行债券买入返售收益率 %，债券收益率远高于资金的收益率。

资金成本：我行自从北京金融市场部成立以来，以资金融入为主进行加杠杆债券投资，截止12月19日，债券卖出回购资金每日平均 亿元左右，成本 %。

(四)账户运作情况
交易账户运作特点：以“压低头寸，灵活操作”为原则，持有高收益信用债，提高账户全盘收益率。

考虑全年末估值结果，账户绝对收入达到 万元。

以交易账户自营敞口日均额度 亿元测算，持有期汇报率为 %。

折合年化收益率 %。

同期中债综合指数的财富汇报率为 %。

可供出售账户运作特点：以“投资择势，交易择时”为原则，适时微调账户结构，减少风险加权资产占用。

可供出售金融资产账户面值 亿元，平均剩余期限 年，修正久期 ，平均利率为 %，年初可供出售账户为 ，比年初有大幅度调整。

账户绝对规模在全部债券资产中占比
%。

三、2016年计划及策略
12345
6R007
我行线上平均成本
12345678148
150152154156158160162164166168
中债总财富指数中债指数累计收益率
我行债券平均收益率
（一）2016年计划
截止12月18日，我部门资产规模现为 亿，计划明年金融市场部资产规模 亿。

计划明年新增发行同业存单 亿、吸收协议存款、同业存款和通过正回购融入资金共 亿。

新增的 亿资产配置计划为：委托券商资管计划 亿、新增债券投资和非标投资 亿，预计资管计划年化收益为 %，债券投资年化收益为 %，非标投资年化收益率为 %。

（二）2016年策略
债券市场连续两年牛市之后，明年震荡波动机率较大，预计一季度有一波行情，明年的策略以波段交易性策略为主，持有型策略为辅。

1.利率债投资策略
国债利率还有一定的下降空间，纵观历史数据，10年国债利率历史低点在2.67，预计国债利率逐渐下探2.7。

年底在外储加速下滑及配置的主导下，国债利率大幅下行，10年国债收益率降至2.9931，7年国债降至2.9907，5年国债降至2.8178，3年国债降至2.706。

10年国债下行突破3，是当面经济面形成的预期，再加上年底配置的参与导致的结果。

根据经济面数据的走势，国内资产配置的需求，明年国债还有一定的下行幅度，但有所波动。

从利差来看，非国开的投资价值高于国开、国债的投资价值。

10年非国开与10年国债的利差为48BP 左右，10年非国开与10国开的利差为12bp 左右，10年国开与10国债的利差为37bp 左右。

可以看出，非国开的下降空间比国债、国债更大。

2.信用债投资策略
2016年的信用风险会加剧扩大，应立足于企业自身的财务情况进行“排雷”分析是明年的重要内容。

经济下行压力加大，企业的盈利能力和偿债能力也明显加大，违约风险事件频频发生。

从行业来看，主要集中在产能过剩的制造型企业，如天威、中钢和山水；湘鄂从事的是餐饮行业（高端），受反腐深切影响。

其次从企业类型方面，以民营企业居多，央企亦有违约风险。

预计企业信用基本面持续恶化，政府力推供给侧的改革，要打破刚性兑付和清理“僵尸”企业，信用风险会进一步增加。

从信用利差看，不同行业利差会进一步的扩大。

经济增速的放缓，制造业的盈利能力降低，进一步影响企业的偿债能力，是信用风险的主导。

目前信用担忧或信用风
险可以更多的通过行业利差来体现，钢铁、采掘、化工、有色、建筑建材等行业的信用利差将会进一步走阔。

2.5000
3.00003.5000
4.00004.5000
5.0000国债到期收益率:3年国债到期收益率:5年
国债到期收益率:10
年
-20
0204060801001202014-07-01
2014-08-01
2014-09-01
2014-10-01
2014-11-01
2014-12-01
2015-01-01
2015-02-01
2015-03-01
2015-04-01
2015-05-01
2015-06-01
2015-07-01
2015-08-01
2015-09-01
2015-10-01
2015-11-01
2015-12-01
10非国开-10国债
10非国开-10国开
10国开-10国债
城投仍是投资的首选，但应注意区域风险。

城投债16年到期比往年增加，并且15年城投发生了2起对外担保出现风险的信用事件，预计16年城投的兑付危机在上升，应排除城投平台自身能力较弱，对外承担了较多区域内中小企业和民营企业再融资的城投；规避地区财政收入和支柱产业恶化明显地区的城投。

如图，从综合来看，云南、新疆、贵州、宁夏、山西5省的经济实力很弱，并且云南、贵州、山西3省产能过剩行业较集中，明年应对以上省份的城投进行规避。

2015年12月19日
金融市场部。