内容目录1995-1998 年美国银行股超额收益明显 (4)1980-1990 年代美国银行业的兼并收购潮 (5)危机处理阶段(1980-1994 年) (5)提升竞争力阶段（1994-2000 年） (8)1990 年代美国经济进入繁荣时期 (11)1990 年代美国银行业进入高盈利稳定发展阶段 (13)盈利能力持续增强，进入稳定发展新阶段 (13)资产质量大幅改善 (15)综合化经营能力增强 (15)资产稳步扩张 (16)净息差收窄，但高于危机前水平 (17)总结 (18)图表目录图1：1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显 (4)图2：美国标普500 银行指数PB 值由1.2x 提升至3.5x (4)图3：1995-1998 年中旬美国个股银行股价大幅上涨 (5)图4：1980-1990 年代初期美国大量银行倒闭和救援 (6)图5：1980-1994 年美国倒闭和救援银行总资产规模 (6)图6：1980 年代美国银行业不良率持续在高位 (6)图7：1970-1980 年代初美国经济陷入滞涨 (7)图8：1994-2000 年美国银行业并购数量 (9)图9：美国所有受FDIC 担保的银行业机构数量 (10)图10：不同类型银行总资产分布情况 (11)图11：1992 年开始美国经济稳定高增长 (12)图12：1992 年开始美国呈现“低通胀+低失业率”的态势 (12)图13：1990 年代美国新房销售持续增长 (13)图14：1990 年代美国住房市场指数呈上升态势 (13)图15：1990 年代住宅抵押贷款ABS 快速增长 (13)图16：1990 年代抵押贷款支持证券发行额变动 (13)图17：1993 年开始美国银行业净利润稳定增长 (14)图18：1990 年代中后期美国银行盈利能力稳定在较高水平 (14)图19：美国银行业不良率自1992 年3 季度持续快速下行 (15)图20：1990 年代美国银行拨备覆盖率持续上行 (15)图21：1994-2000 年美国银行业非息收入占营收比重持续提升 (16)图22：1994-2000 年美国银行业资产进入稳定扩张期 (16)图23：不动产抵押贷款占比提升 (17)图24：1990 年代美国银行业净息差收窄 (17)图25：1994-2000 年美国银行业处于加息环境中 (18)图26：1990 年代存款占负债总额比重下降 (18)表1：1980-1994 年美国倒闭和救援银行资产分布情况 (7)表2：1980-1994 年美国各州关闭或接受了FDIC 援助的美国商业银行数量 (8)表3：1980-1994 年破产和救援银行总资产超过100 亿美元的银行名单 (8)表4：1992 年世界十大银行 (9)表5：1995-2000 年美国银行业并购典型事件 (10)表6：2000 年世界十大银行（按资本总额排名） (11)表7：杜邦分析 (14)表8：估值表 (20)1995-1998 年美国银行股超额收益明显1995-1998 年中旬美国银行股投资价值巨大，具有明显的绝对收益和超额收益。
标普500 银行指数在这一时期（1995/1/1-1998/7/14）上涨了266%，同期标普500 指数上涨156%。
标普500 银行指数PB 由1.2x 提升至1998 年中旬的3.5x。
图1：1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显400.0%350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%标普500银行业指数标普500指数（右轴）资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理0.00标普500银行业指数PB值个股表现来看，我们选取了11 家具有代表性的银行，其中，花旗集团上涨了591%，美国合众银行上涨了518%，涨幅较小的富国银行、美联银行和PNC 财务服务公司也分别上涨了269%、251%和226%，明显跑赢同期标普500 指数（上涨了156%）。
图2：美国标普500 银行指数PB 值由1.2x 提升至3.5x3.503.00资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理图3：1995-1998 年中旬美国个股银行股价大幅上涨700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理1990 年代美国银行业经营环境复杂，美国银行业经历了历史上最大的兼并收购潮，美国银行监管制度在这一时期也出现了巨大的变革，不仅打破了长期以来的单一银行制度，而且从分业经营逐步走向混业经营。
本报告主要聚焦美国银行业1990 年代的经营环境和经营情况，分析为什么美国银行股在这一时期投资价值巨大。
1980-1990 年代美国银行业的兼并收购潮1980-1990 年代是美国银行业急剧动荡的时期，美国银行业经历了史上最大的兼并收购潮，这是美国银行1990 年代经营最大的特点之一。
具体来看，此轮兼并收购潮大致可以分为两个阶段：✓危机处理阶段（1980~1994年）：1980年代美国银行业坏账高企，大量中小银行破产倒闭，1980-1994 年美国银行业（本报告中美国银行业指由FDIC 承保的商业银行和储蓄银行，特别说明的除外）共有2359 家银行倒闭，576 家银行接受救援。
此阶段的风险出清维护了美国银行业的稳定，为1990 年代中后期美国银行业的健康发展提供了基础。
✓提升竞争力阶段（1994-2000年）：1980年代以来全球金融自由化加速推进，以日本银行业为代表的海外银行业务快速扩张，给美国的银行带来了巨大的竞争压力。
同时，监管机构也开始放松对单一银行制度和分业经营的限制，1994 年9 月颁布《州级银行法》，1999 年11 月通过《金融服务现代法案》，为银行业的兼并收购提供良好法律环境。
在此背景下，美国银行业出现了一波以提升竞争力为主要目的的并购潮，1994-2000 年美国银行业并购数量达2728 家，其中不乏大型金融机构的强强合并，诞生了以花旗集团为代表的大型全能银行。
危机处理阶段(1980-1994 年)坏账高企，危机中金融资源被重新整合美国经济在1970-1980 年代初期陷入了滞涨，给美国银行业的经营带来了较大冲击，早期隐藏的一系列风险开始暴露，1980 年代美国银行业出现了巨额坏账，不良贷款率急剧攀升，大量中小银行甚至部分大银行陷入破产倒闭的困境。
危机中金融资源被重新整合，此时兼并收购的主要目的在于处理问题银行，维护银行业稳定。
1980-1994 年美国倒闭和救援银行数量达2935 家，总资产规模为 9231 亿美元，其中 1989-1992 年是美国银行倒闭的高峰时期。
图 4：1980-1990 年代初期美国大量银行倒闭和救援图 5：1980-1994 年美国倒闭和救援银行总资产规模600 %1,8005004003002001001,600 1,400 1,2001,000 800 600400200美国:银行倒闭和救援数量:总计倒闭和救援银行总资产规模：亿美元资料来源：WIND ，国信证券经济研究所整理资料来源：FDIC ，国信证券经济研究所整理美国经济自 1983 年开始已经逐步走出衰退，但早期一些国内外因素已经把风险引入到了银行：（1）美国长期实行单一银行体制，法律禁止美国银行跨州设立分支机构，这使得美国银行业务与当地产业结构和经济环境高度相关，极易受到地区或部门经济衰退的打击；（2）1950-1960 年代美国银行机构在全世界扩张，涉及了大量发展中国家的债务。
1970 年代爆发的石油危机引发了发展中国家的债务危机，导致美国银行机构债务违约风险不断提升；（3）美国自 1970年开始利率市场化改革，1986 年实现利率的完全市场化，存款利率管制全面放开，银行业的经营成本加大，给美国银行业经营带来较大挑战；（4）1980 年代是美国金融自由化与放松金融管制的时期，但是缺乏相应的风险管理措施配合， 并且银行内控机制不健全。
因此，在美国经济陷入滞涨之后，美国银行业风险也开始持续暴露，最终引发了银行业危机。
图 6：1980 年代美国银行业不良率持续在高位4.00%100,00080,000 3.50%3.00%2.50%2.00%40,00020,000 1.50%1.00%0.50%00.0 %Noncurrent loansNoncurrent rate资料来源：FDIC ，国信证券经济研究所整理。
注明：不良贷款（Noncurrent loans ）为逾期 90 天以上贷款 和非应计贷款合计。
19341937 1940 1943 1946 1949 1952 1955 19581961 19641967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018图 7：1970-1980 年代初美国经济陷入滞涨16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00-4.00美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:CPI:当月同比:季资料来源：FDIC ，国信证券经济研究所整理区域集中，且以中小银行为主中小银行抵御风险的能力较弱，在此轮银行业危机中大量破产倒闭。
1980-1994 年倒闭和救援银行中资产规模在 1 亿美元以下的有 1865 家，资产规模在 1-10 亿美元之间的有 887 家，分别占倒闭和救援银行机构总数的 63.5%和 30.2%， 而资产规模超过 100 亿美元的倒闭和救援银行仅 7 家。
表 1：1980-1994 年美国倒闭和救援银行资产分布情况倒闭和救援银行数量：家占比倒闭和救援银行总资产:亿美元占比1 亿美元之下 1,865 63.5% 650 7.0% 1 亿（含）-10 亿美元 887 30.2% 2,636 28.6% 10 亿美元（含）-100 亿美元 176 6.0% 4,573 49.5% 100 亿美元以上（含） 7 0.2% 1,372 14.9% 合计2,935100.0%9,231100.0%资料来源:FDIC ，国信证券经济研究所整理美国 1927 年制定的《麦克法登法案》禁止商业银行跨州设立分支机构,实行单一银行制度，使得美国银行业务区域集中无法抵御局部性的经济波动或衰退， 这也体现在了 1980-1994 年倒闭的银行高度集中在少数几个地区。
1980-1994 年有三次比较大的地区和部门经济衰退造成了大范围的区域银行破产，受 1980 年代两次石油价格暴跌影响经济严重衰退的地区的银行（路易斯安那州、俄克拉荷马州、德克萨斯州等）、1980 年代初农产品价格下降导致过于集中农业贷款的银行大量破产（堪萨斯州、俄克拉荷马州、内布拉斯加州等）、相关不动产衰退区域银行（加利福尼亚州、东北部地区和西南地区）。