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Wealth
❖因此正确地组织利润分配，兼顾不同方面 的利益，处理好投资者近期利益与企业长 远发展之间的关系，确保利润分配政策与 筹资、投资策略相互协调，建立利润分配 的激励约束机制，是企业财务管理的一项 重要内容。
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第一节，利润分配概述
三、利润分W配ea的lth 原则
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❖基于上述假设，股利无关论得出如下结论：
❖公司的股利政策不会对公司的资产价值产 生影响，股利的分派不会影响投资者对公 司的态度，所以投资者不会关心公司的股 利政策 ；
❖公司的股票价格与股利政策无关；
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（一）股利无关论
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❖根据这一理论，股利政策完全由投资计划 所需要的留用利润来决定，发放股利的数 额应该是满足投资后所剩余的利润。
❖从分配范围来看，利润分配包括息税前利 润分配、税前利润分配和税后利润分配。
❖净利润在企业留存收益与股利红利之间的 分配。
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第一节，利润分配概述
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❖二、利润分配的意义 P215 ❖获取利润是企业生产经营的出发点和归宿。
❖利润分配政策的合理与否，直接关系到所 有者当期到手的投资收益和对企业投资的 信心，也与企业内部筹资和投资数量密切 相关，同时还会影响到与企业有利害关系 的各方的利益。
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第八章，利润分配管理
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《财务管理学》课程结构 Wealth
财务管理基本理论 财务管理基本价值观念
财务管理基本内容
分析
预测
筹资
投资
利润分配
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决策
预算
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控制
学习要求
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❖基本要求：
❖本章要求掌握利润分配的基本原则、股利政 策及其基本类型；熟悉利润分配的程序、股 利理论、影响股利政策的因素、股利支付的 形式；了解国有资本收益管理的有关规定、 支付股利的程序。
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一、利润的构成 （EBT） Wealth
❖税前利润（EBT）是计算企业所得税的 基本依据。
❖税前利润是与企业投资人的投资和政府 提供社会管理服务相对应的利润，其中 净利润是归属于投资人，所得税归政府。
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一、利润的构成 （EAT） Wealth
❖净利润也称为税后利润（EAT），它是与投 资人权益资金相对应，归属于投资人所有 的利润。
设定目标 资金结构
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确定目标资 本
结构下 投资机会 所需的 权益资金
数额
最大限度地 使用留存收
益 来满足 投资项目 所需的 权益资金
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如还有 剩余的 净利润， 将其作为 股利发 放给股东
（一）剩余股利政策
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❖P224
❖例1：ABC公司2007年可供分配的净利润为 1000万元，2008年投资计划所需资金1500 万元，公司的目标资本结构为权益资金占 60%，债务资金占40%。公司采用剩余股利 政策。
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第二节，股利政策
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❖一、股利政策相关理论 ❖二、影响股利政策的因素 ❖三、常用股利政策种类 ❖四、股利支付的方式和程序
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第三节，股利政策
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❖一、股利政策相关理论
❖P218
❖股利政策是指公司如何确定分配给股东的 股利占净利润的比率（即股利支付比率）， 以及选择和确定股利分派的时间、方式、 程序等方面的方针和对策。
❖股利相关论较贴近现实，股利的发放将有 利于股价上涨。但事实上，为了投资者的 长远利益，公司应该多寻找好的投资项目， 而不是多发放股利。
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第三节，股利政策 Wealth 二、影响股利 政策的因素
法律因素
1.资本保全约 束 2.资本积累约 束 3.偿债能力约 束 4.超额累积利 润约束
❖ 2、优缺点： ❖ （1）优点： ❖ A、具有较大的灵活性。 ❖ B、可以在一定程度上维持股利的稳定性，又较有
❖（2）缺点：
❖A、公司股利支付与公司盈利情况相脱节， 造成投资风险与投资收益的不对称。
❖B、公司盈利较低时仍要支付固定的股利， 容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶 化。
❖所以，公司确定的固定股利额不应太高， 要留有余地，以免陷入无力支付的局面。
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Wealth
❖一般来说，固定股利或稳定增长的股利政 策适用于经营比较稳定或正处于成长期、 信誉一般的公司，但该政策很难被长期采 用。
❖ 若还有剩余，才将剩余的净利润用于发放股利。
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❖当企业面临良好的投资机会时，在目标资 金机构的约束下，最大限度地使用留存收 益来满足投资项目所需的自有资金数额。
❖目的是为了让加权平均资金成本最低。
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（一）剩余股利政策
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2、采用剩余股利政策的步骤
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（二）股利相关论
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❖ 3、纳税差异理论
❖因为有些国家股利适用税率要高于资本利 得的税率，因此纳税差异理论认为，投资 者喜欢公司少支付股利而使较多的收益留 存下来以作为再投资使用。
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❖股利分配既要考虑公司再投资对资金的需 要，又要考虑股东的愿望，还要考虑其他 因素。
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1、“一鸟在手”论
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❖该理论认为公司的股利政策与公司的股票 价格密切相关，即当公司支付较高的现金 股利时，公司的股票价格会随之上升，所 以公司应保持较高水平的股利支付政策。
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（二）股利相关论
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❖2、信号传递理论
❖米勒和洛克1985年提出了信号传递理论。
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三、常用的股利政策种类
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❖（三）固定股利支付率政策
❖1、含义
❖固定股利支付率政策，是公司确定一个 股利占净利润的固定股利支付比率，每 年按此固定比率支付股利，使公司的股 利支付与盈利状况保持稳定的比例。
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（三）固定股利支付率政策
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❖2、优缺点
❖其核心是股利支付比率的确定。
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第三节，股利政策 Wealth 一、股利政策相 关理论
股利 无关论
在一定的假设条件 限定下，公司的股 利政策不会对公司 的市场价值（或其 股票价格）或其资 金成本产生任何影 响。
股利 相关论
股利政策将影响 公司的证券价值 与资产价值 •“一鸟在手”论 •信息传递理论 •纳税差异理论
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三、常用的股利政策种类
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❖ （四）低正常股利加额外股利政策
❖ 1、含义：
❖ 公司在一般情况下，每年固定支付数额较低的正 常股利，当公司可用于支付股利的利润较多时， 再根据实际情况，向股东增发一定金额的额外股 利。
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（四）低正常股利加额外股利政策
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第三节，股利政策
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一、股利政策相关理论
❖ （二）股利相关论
❖ 1、“一鸟在手”论
❖ 戈登和林特纳认为，公司未来股价上涨给股东带 来资本利得和公司承诺将来支付较高的现金股利， 在很大程度上都是不确定的。
❖ 从收益的确定性或低风险性考虑，投资者宁愿以 较高的价格购买现在就支付现金股利的股票（喻 为“一鸟在手”），而不愿购买将来可能上涨和 将来可能支付较高现金股利的股票（喻为“双鸟 在林”）。
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第二节，股利政策
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一、股利政策相关理论
❖（一）股利无关论
❖1961年，莫迪格莱尼和米勒在他们的著名 论文《股利政策、增长与股票价格》中， 经过大量严密的实证研究得出了“股利无 关论”。
❖股利无关论建立在一系列假设基础上。 ❖四个方面。
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（一）股利无关论
❖ 固定股利政策是指在较长时期内，不管公司盈利 情况如何，公司每年发放的股利额不变。只有当 公司对未来利润持续增长有确实把握且不会发生 逆转时，才提高每股股利。
❖ 在通货膨胀期间，投资者要求的投资报酬率也应 相应提高，公司就采用稳定增长的股利政策。如 果扣除通货膨胀的影响，基本仍是固定股利政策。
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❖则ABC公司2007年度股利分配情况如下：
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❖该公司2008年投资计划所需的权益资金数 额＝1500×60%＝900（万元）
❖该公司2007年度可向投资者分配股利的数 额＝1000－900＝100（万元）
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（一）剩余股利政策
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3、优缺点
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Contents
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1
利润分配概述
2
股利政策
3
国有资本收益管理的有关规定
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第一节，利润分配概述
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❖一、利润的构成 ❖二、利润分配的意义 ❖三、利润分配的原则 ❖四、利润分配的一般程序
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第一节，利润分配概述
Wealth
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（二）固定股利或稳定增长的股利政策 Wealth