可比公司概览
公司名称
Daylight Energy Encana Corporation Penn West Petroleum Peyto Exploration & Development Corp Provident Energy Ltd.
均值 中值
最新市值 百万美元
2,092 14,937 8,484
财务顾问： • Daylight Energy（目标方）财务顾问：Canaccord Genuity Corp，CIBC World Markets Inc • 中石化（收购方）财务顾问：Barclays Capital
资料来源：Dealogic，Mergermarket，Factset
交易方简介
3,495
3.6 8.6 10.0 25.2 21.9 19.5 12.3 10.6 8.5
3,046 10,082 7,496
4.3 4.2 3.9 19.2 21.9 17.8 11.7 11.7 11.1 2.5 4.4 4.6 33.4 24.1 24.2 9.0 8.5 7.6 2.3 4.1 3.8 25.2 21.9 22.1 9.2 8.7 7.4
3,021
2,532 7,244 5,753
最新企业价值
P/B
PE
EV/EBITDA
百万美元 LTM 11E 12E LTM 11E 12E LTM 11E 12E
2,778 22,290 11,496
1.6 2.4 2.5 99.6 96.0 NM 7.6 8.3 8.6 0.9 0.9 0.9 55.9 40.9 24.6 5.2 5.0 4.7 1.0 4.0 3.6 NM 11.5 34.7 6.6 6.7 6.2
3,250 4,650
100% 9.03%
Apache Corp 中石化
可比交易估值水平
宣布日
交易金额 （百万美元）
收购股比
2011-10-09
2,163
100% 中石化
收购方
2011-01-21
2,280
40%
PTT
Exploration
Production pcl - PTTEP
2010-11-02
1,898
100% Undisclosed Acquiror
2010-10-12 2010-06-25
10.08加元对其进行收购；此外，收购方还需购买所有发行和流通在外的Series D债券。若表决未通过，则所有Series C和Series D债券将被排除在该安排外 • 生效条件：方案需在目标公司股东大会通过并获得加拿大法院和监管机构的批准方才生效；目标公司预计将于2011年12月5日召开特别大会，届时股东和债权
人将就方案进行投票 交易对价：
• 收购价格为每股10.08加元，较前一交易日收盘价溢价119.6%；较前20个交易日平均价溢价70.0%；较前60个交易日平均价溢价43.6%；最终成交价为22.5亿 加元（不含债务）
交易进程： • 2011年10月9日交易公告，宣布该交易已在双方董事会通过 • 目标公司预计在2011年12月5日召开特别大会对该方案进行表决，需获得2/3以上股东支持该方案才生效；债券持有人也将在特别大会上对该方案进行表决 • 该收购方案还需获得加拿大法院和监管机构的批准，预计在2011年年底完成
– 资源储量：截至2010年12月31日，Daylight Energy Ltd的总资源储量为174MMboe，较2009年增长46%
开采和生产：
– 开采： Daylight Energy 2010年资本支出共计3.4亿美 元，钻井75口，成功率100%
– 生产：2010年全年平均权益产量为4.1万桶油当量/天； 2011年上半平均权益产量约3.8万桶油当量/天
目标公司资源和生产概况
目目标标公公司司概财况务数据（百万美元）
总资产
1H 2011 2,405
所有者权益 总收入 净利润
1,244 277 15.2
ROA
0.7%
ROE 杠杆率1.2% 5源自.18%2010年 2,208 1,280 464 -43.7
56.5%
资源概况：
– 地理位置：Daylight Energy Ltd的油气核心资产位于 加拿大艾伯塔省西北部和不列颠哥伦比亚省东北部， 主要分布在69个油气田内
资料来源：Factset，公司网站
估值分析
同可比公司相比，由于 Daylight Energy仍处早期 开发阶段，市净率处在相 对低位；由于早期阶段的 油气开采公司收益水平较 低，市盈率指标往往过高， 参考价值有限；而早期阶 段较大规模的折旧摊销导 致EV/EBITDA相对偏低
从近两年可比交易情况来 看， 中 石 化 收购 Daylight Energy为每一单位资源量 支付的交易金额处在高位， 但考虑到Daylight Energy 的资源质量以天然气和轻 油为主，品质较好，价值 更高，该估值是较为合理 的
目标公司概况
Daylight Energy Ltd总部设在加拿大艾伯塔省，在多伦多交 易所上市
主营业务： – Daylight Energy Ltd是一家加拿大综合油气开发公司， 主要通过收购、开发和控股油气资产获得发展 – 2010年，公司天然气、轻油、重油和天然气凝液业务 的收入贡献分别为51.6%、36%、3.57%和11.26%
三个经典并购案例分析资料
交易概况
目标公司交易前后股权架构
交 易
Fidelity
BlackRock
I.G Investment
其他投资者
交 易
前
5.08%
4.54%
2.43%
87.95%
后
Daylight Energy Ltd
中国石油化工集团公司(Sinopec)
中国石化集团国际石油勘探开发有限公司(SIPC)
100%
Daylight Energy Ltd
中石化拟通过协议安排收购Daylight Energy Ltd 100%股权，相关信息如下： 交易结构：
• 股权收购：现金收购Daylight Energy Ltd 100%股权 • 债券收购：若Daylight Energy Ltd的Series C和Series D债券持有人对该方案表决通过，收购方需接收每股9.6加元的Series C可转债转换价格，并按照每股