B(1 Fb)
1100 (1 5%)
(2)等价发行：即发行价格1000元
Kb Ib(1 T ) 1000 8% (1 25%) 6.32%
B(1 Fb)
1000 (1 5%)
(3)折价发行：即发行价格950元
Kb Ib(1 T ) 1000 8% (1 25%) 6.65%
可以减低企业的综合资本成本。 可以获得财务杠杆利益。 可以增加公司的价值。
第二节 资本成本的测算
一、资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价 。
这里的资本指长期资本，包括股权资本和债务资本。
资 用资费用 ：变动性成本，成本主要构成部分 本 成 本 筹资费用 ：固定性成本，对筹资额的扣除
Kl Il(1 T ) 1000 5% (1 25%) 3.79业借款的筹资费用很少，往往 忽略不计。长期借款公式为 Kl=Rl(1-T)
注意
存在补偿性余额时借款成本的计算
【例5-2】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年 利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司要求补偿性余 额20%，所得税税率25%。求资本成本率。
实际利率i=
1
r m
m
1
1
5%
4
4
1
5.1%
资本成本率Kl=Rl(1-T)=5.1% 75%=3.83%
第二节 资本成本的测算
（一）个别资本成本率的测算
1.债务资本成本率的测算
（2）债券成本
K b
I b(1 T ) B(1 F b)
债券发行折溢价 对筹资额的影响
Kb——债券资本成本率 Ib——债券年利息 B——债券发行额 Fb——债券筹资费用率
Kl Il(1 T ) 1000 5% (1 25%) 4.69% L(1 Fl) 1000 (1 20%)
注意
借款实际利率和名义利率的转换
若每年付息次数超过一次，则借款人实际负担
的利率：
i
1
r m
m
1
i为实际利率，r为名义利率，m为年付息次数
【例5-3】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，年利率5%，期限3 年，每季结息一次，到期一次还本。所得税税率25%。求资本成本率。
【例5-4】ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年 结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%。若该公司（1）以 1100元发行价溢价发行；（2）以1000元发行价等价发行；（3）以950元发行价 折价发行。
(1)溢价发行：即发行价格1100元
Kb Ib(1 T ) 1000 8% (1 25%) 4.27%
第二节 资本成本的测算
二、资本成本率的种类
个别资本成本率：通常是指企业各种长期资本的成
本率。
企业选择筹资方式的依据
综合资本成本率：是企业全部长期资本的成本率。
企业资本结构决策依据
边际资本成本率：是指企业追加长期资本的成本率。
比较追加筹资方案决策依据
第二节 资本成本的测算
（一）个别资本成本率的测算
反映的资本结构。适合上市公司资本结构决策。
目标价值结构
反映公司证券 未来市场价格
目标价值结构指企业资本按未来目标价值计量反映的
资本结构。适合企业未来资本结构的决策。
第一节 资本结构的理论
三、最佳资本结构 最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本
成本率最低、企业价值最大的资本结构。 合理安排债务资本比例
长期 负债
普通股 股权资本 资
优先股 公司债券
银行借款
本 结 债务资本 构
第一节 资本结构的理论
二、资本结构的价值基础 账面价值结构
反映公司发行证券 时原始出售价格
账面价值结构指企业按历史账面价值基础计量反映的 资本结构。不太适合企业资本结构决策的要求。
市场价值结构
反映公司证券 当前市场价格
市场价值结构指企业资本按现时市场价值基础计量
1.5
Kc
5% 15.11%
15 1.5
第二节 资本成本的测算
【例5-6】ABC公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用 0.2元，预计年股利0.5元。求该优先股资本成本率。
第6章 资本结构决策
本章目录
1 资本结构的理论
2
资本成本的测算
3
杠杆利益与风险的衡量
4
混合性筹资
第一节 资本结构的理论
一、资本结构的概念
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比
例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
长期资 资 金来源 金 来 源
短期资 金来源
折旧
内部
融资 留存
收益
股票 外部 融资
B(1 Fb)
950 (1 5%)
第二节 资本成本的测算
2.股权资本成本率的测算
优先股资本成本率
普通股资本成本率
K
p
Dp P p(1 F
p)
K c
Dc P c(I F c)
G
Kp——优先股成本
Kc——普通股成本
Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率
Dc——普通股基年股利 Pc——普通股筹资额 Fc——普通股筹资费用率 G——增长比率
利息抵税作用
K l
I l(1 T ) L(1 F l)
Rl (1 T ) 1F l
Kl——长期借款成本率 Il——长期借款年利息额 T——企业所得税税率
L——长期借款本金
Fl——长期借款筹资费用率 Rl——借款年利率
第二节 资本成本的测算
【例5-1 】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费 0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司 所得税税率25%。求资本成本率。
总公式：
资本成本率
用资费用
用资费用
筹资额 筹资总额 筹资费用
用资费用是决定个别资本成本率高低的一个主要因素。 筹资费用也是影响个别资本成本率高低的一个因素。 筹资额是决定个别资本成本率高低的另一个因素。
第二节 资本成本的测算
（一）个别资本成本率的测算
1.债务资本成本率的测算
（1）长期借款成本
第二节 资本成本的测算
2.股权资本成本率的测算
盈余资本成本率 盈余资本是一种机会资本成本，保留盈余资本成 本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹 资费用。
K r
Dr Pc
G
第二节 资本成本的测算
【例5-5】XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行 费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利 增长4%。求该普通股的资本成本。