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经过长期衰退之后，由于外部环境的变化，期货行业出现了复苏迹 象，市场期待着金融期货的出现
行业
环境 变化
S
结构
企业
C
行为
企业
P
绩效
•政策变化 – 分类管理 – 经纪公司 改为核准 制 – 入市资金 限制放宽 – 金融期货 政策可能 出台
•WTO影响
趋势
•需求 –持续萎缩 –散户投机为主
•供给 –可交易品种少 –经纪业务集中度低 –存在准入限制
适合进行期货交易的商品应具有现货市场交易量大、价格波动大、产品同质 性高、易于储存等特性。
行业组成
监管机构：证监会 参与主体：期货交易所，期货经纪公司，投资者（机构、个人）
服务种类
商品期货：金属期货、谷物期货、能源期货 金融期货：汇率期货、利率期货、股指期货
功能
期货市场具有价格发现、套期保值、投机交易三大功能，是国民经济正常 运行需要的行业之一
• 确定了经纪公司分类 管理的方向
• 限制了一些主体资金 的进入
• 保留的期货品种有上 海的铜、铝、胶合板、 橡胶、籼米；郑州的 小麦、绿豆、红小豆、 花生仁；大连的大豆、 豆粕、啤酒大麦
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期货行业及五矿下属的期货公司分析 ¶ 行业定义及发展阶段分析 ¶ 行业结构-行为-绩效分析 ¶ 五矿下属期货公司介绍及分析
•产业链 –大客户侃价能力强
•需求 –懂得利用期货的公 司和机构增加
•供给 –交易品种增加 –上市公司和券商进 入 –金融期货出现
•营销 –“返佣”与关系营销
•整合 –有限整合（大公司）
•内部效率 –风险控制和自律能力 弱
•营销 –加强服务和咨询能力
•整合 –期货公司的大量并购
•内部效率 –风险控制和自律能力 增强
立（第一家期货公司） 业务
• 93年底期交所共有50 多家，经纪公司上千 家
• 整个期市呈无序化膨 胀
• 94年暂停期货外 盘交易和钢铁、 煤炭、食糖期货 交易
• 取缔非法期货经 纪公司和地下经 纪公司
• 颁布了《条例》和四 个管理办法，使期货 市场有法可依
• 成立了期货业协会， 完善了三级监管体系
2000年投资各期货产品的 投资者占投资者总数的比例
大豆
87.6%
铜
69.5%
小麦
49.5%
天胶
29.1%
铝 18.1%
豆粕 8.6%
• 市场需求的新 品种
– 商品期货： 白糖、玉米、 棉花、石油、 贵金属（各 交易所正在 积极准备， 只等政策）
– 金融期货
资料来源：2000年期货市场交易状况调查报告
万亿元 12
1000*
期货经纪公司数量
期货成交额
10
GDP
8
600
6
400
200 56
330
4
227 184 2
0
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
*包括了没有牌照的地下期货公司
资料来源：期货行业协会， 《金融年鉴2000》，远卓顾问分析
4
•财务 –80%~90%的期货公 司亏损 –大部分期货投资者 亏损
•财务 –进一步分化，经营 良好的公司盈利状况 改善
期货市场1990年成立后便急剧扩张，市场严重混乱，1993年国家开 始治理整顿，期货公司数量剧减，而成交量在1995年达到顶峰后也 一路下滑
公司数量 1200 1000
800
中国期货经纪公司数量和期货成交额
期货行业及五矿下属的期货公司分析 ¶ 行业定义及发展阶段分析 ¶ 行业结构-行为-绩效分析 ¶ 五矿下属期货公司介绍及分析
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期货市场在现代市场经济体系中担负着不可或缺的功能：价格发现、 套期保值、投机，是金融市场极其重要的组成部分
期货定义
期货是以特定商品或金融工具作为标的物，并在未来某个指定时间完成交易 的一种合约，并且可通过买卖相反合约来代替实际履约。
资料来源：2000年期货市场交易状况调查报告
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期货经纪市场集中度较低，接近于完全竞争市场
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行业不景气的根本原因在于市场的非理性行为导致政府干预，对交 易品种、资金来源和交易行为进行严格限制
理性 市场
宽松 政策
市场 非理性 行为
盲目扩张 投机过度 脱离实体经济 操作不规范
撤并期货交易所 限制金融资金入市 国企只准做套期保值 停止国债期货
政府 干预
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期货交易所由最多时的50多个撤并为上海、大连、郑州3个
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期货交易冷淡，投资者多数亏损，新进入投资者不多
• 60%以上的期货投资者在96年以前入市，2000年入市的只占6%
期货投资者入市时间分布
41%
29% 23%
95年以前入市
95—96入市
97—99入市
6% 2000入市
“95年以前在期货市场 挣到钱转到证券市场 的，现在都是亿万身 家，继续留下来做期 货的，现在都又赔进 去了”
• 专门成立期货研究 工作小组，进行理 论研究和实地考察
• 成立郑州商品交易所， • 国务院下达《国
推出第一张合约
务院关于坚决制
• 成交量暴涨
止期货市场盲目 发展的通知》
• 交易品种盲目上市
• 确定证监会为期
• 92年在上证所推出国 货监管机构
债期货交易
• 停止期货公司开
• 万通期货经纪公司成 展境外期货经纪
郑州、大连、上海三个期货交易所的交易量份额变迁
4.70%
56.40%
36.41%
48.75%
22.80% 21.79%
26.98% 36.61%
46.54%
1998
1999
2000
郑州 大连 上海
资料来源：期货行业协会，远卓顾问分析
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目前市场期货交易品种少，没有金融期货，商品期货也不能满足需 求，大豆、铜、小麦是投资者参与的三个主要品种
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中国期货市场经历了1993年之前的盲目扩张期，及之后的整顿和持 续萎缩期
发展期
•1993—1998
规范整顿期
1998年至今
结构重整期
• 价格波动大
• 政府开始重视到建 立期货市场的重要 性
• 1988年3月25日，李 鹏在政府工作报告 中指出：加快商业 体制改革，积极发 展各类批发市场， 探索期货交易
——期货公司员工
资料来源：2000年期货市场交易状况调查报告
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目前期货市场投资者资金规模比较小，表现为散户行情
34.3%
2000年中国期货市场投资者资金规模分布
28.1%
22.4%
10.5%
4.8%
10万以下
10~50万
50~100万
100~300万
300万以上
与前两年的调查结果相比较，资金量在10万元以下的投资者比例逐年降 低，这反映出市场投机机会逐渐减少。