例题：A项目原始投资30 000元于建设起点投入，
投产后每年的净现金流量为8800元.
要求:计算静态投资回收期。
300003.41(年) 8800
➢投资回收期特点 o投资回收期是一个静态绝对量反指标； o投资回收期小于等于基准回收期或n/2，项目可行。 o投资回收期反映原始投资返本期限；计算简便；直 接利用现金流量信息。 o没有考虑资金时间价值；忽略了回收期后现金流量； 不能反映投资方案报酬率。
▪ 初始现金流量 • 固定资产投资 • 开办费投资 • 无形资产投资 • 流动资金投资
流动资金投资35万元
第一年流动资产占用50万元，流动负债15万元 第二年流动资产占用80万元，流动负债30万元，
流动资金投资15万元
•旧设备出售现金流量
收益纳税,损失抵税
旧设备出售现金流量 =出售收入+（账面价值-出售收入）×税率
▪现金净流量
现金净流量是指在项目计算期由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
•一般来说，建设期内的净现金流量的数值为负值或 等于零；经营期内的净现金流量则多为正值。
•按时段特征，通常把投资项目的现金流量分为初始 现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
三、投资项目现金流量的估计
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
第一节 项目投资概述
一、投资 投资是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内
获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额 的资金或实物等非货币性资产的经济行为。 ▪生产性资产投资
累计现金流量 -
-
-
-
▪ 非贴现的分3析60评00价方39法000 28300 18410
9080 8270
பைடு நூலகம்
-
-
9330 1060
1646 0
1540 0
• 回回收收期期法是指P 投6 资P 5 引5起 的1 资金0 5流4 入 累0 1 计1 0 0 到0 与6投6 0资0 额相等所需
时间。
PP=5.04(年)
=8800×3.7908-30000=3359.04（元） ➢B方案净现值=-36000-3000×（P/F，10%，1）+ 10700×（P/F，10%，2）+9890×（P/F，10%，3） +9080×（P/F，10%，4）+8270×（P/F，10%，5） +16460×（P/F，10%，6）
3
4
5
净利润 700 1890 3080 4270 5460
B项 目 会 计 收 益 率
70018930084 02750460
6
10% 06.58 %
39000
B项目经营期会计收益率
7001893 0080 4275 0460
5
10% 07.90 %
39000
➢会计收益率特点
o会计收益率是一个静态的、相对量、正指标 o计算简单，应用范围较广 o没有考虑资金时间价值 o无法直接利用净现金流量信息 o不能反映投资方案本身的投资报酬率 o计算公式的分子分母的时间特征不同，不具有 可比性。
残值现金流量 =7000+（6000-7000）×25%=6750（元）
投资项目现金流量的测算
例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资 30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年 后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，每年 的付现成本为5000元。假设所得税税率30%，
▪ 贴现的分析评价方法 • 净现值法
—净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未 来现金流出的现值之间的差额；或项目计算内各年 净现金流量的现值之和。
NP t n 0 V N 1 ittC t n F 01 Ititt n 01 O tit
假设要求的报酬率为10%，计算H公司A方案和B方案 的净现值。 ➢A方案净现值=8800×（P/A，10%，5）-30000
—不—包项目括净建现设金期流的量投抵偿资原回始收投期资为所4需.0时4间年。
➢ 通用法：
pp
NCFt 0
t 0
采用该方法计算静态投资回收期为包括建设期的投资回收期。
➢简算法
投资回收期年原 净始 现投 金资 流量
适用条件:
•建设期投入全部资金；
•投产后一定时间每年净现金流量相等；
•且其合计数大于或等于原始投资。
• 回收额：长期资产的残值收入和垫付的流动资金
▪现金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额
•原始投资 ➢建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他 资产投资） ➢流动资金投资 •付现成本 （经营成本）
运用现金支付的成本费用 •各项税款
所得税额计算直接用利润总额×所得税税率。 由于不再完成利润总额与应纳税所得额调整，因 此，非付现成本估算应符合税法规定。
——企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用 的生产性资产的一种投资行为。 ▪金融性资产投资
——企业为获取收生益产或性套投期资保与值金，融将性资投金资投有放何于区金别融? 性资产的一种投资行资为产。所有权与资产控制权是否分离
二、项目投资的特点
▪投资金额大 ▪影响时间长 ▪变现能力差 ▪投资风险大 三、项目投资的分类 ▪确定型投资和风险型投资 •确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情 况可以较为准确地予以预测的投资 •风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确 预测的投资
第三节 项目投资决策评价方法
一、项目投资评价的基本原理 • 投资项目收益率超过投资人要求的收益率时，企 业价值将增加；投资项目收益率低于投资人要求的 收益率时，企业价值将减少。 • 投资人要求收益率是评价项目是否为股东创造财 富的标准。
投资人要求的收益率为多少？ 资本成本
现二金净、流投量 资-评价的-3基00本0 方107法00 9890 36000
二、现金流量的含义与内容
包括非货币
▪现金流量含义
资源的变现
价值
投资项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。
▪ 现金流入量
——增量的现金流量
现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的 增加额。。
• 营业收入：营业收入按照项目在经营期内有关产品 的各年预计单价和预测销售量进行估算，并假定“当 期营业现金收入＝当期营业收入“。
主要用途是什么？ 测定方案的流动性而非营利
性
•会计收益率
会 计 收益 年 原率 平 始均 投净 资 1收 0额 % 0益
o 关于经营期会计收益率 o 关于平均投资额 o 与会计口径一致，但没有考虑资金时间价值，年平 均收益受会计政策影响。
H公司B项目相关会计数据如下，要求计算该项目会计收益率。
生产经营年度 1 2
设折所旧得税税率301%00。0 8000 6000
要求：估算方案的0现金流量。
税前利润
1000 2700 4400
4000 2000 6100 7800
所得税
300 810 1320 1830 2340
净利润
700 1890 3080 4270 5460
投资项目现金流量的测算
年度
0
1
234
5
固定资产投资 36000
项目投资决策
为什么使用现金流量而不是会计利润
▪ 有利于科学地考虑资金的时间价值 利润和现金流量的差异主要表现在：
• 购置固定资产等长期资产付出现金时，却不计入成本 • 固定资产等资产价值以折旧或摊销的形式逐期计入成 本时，却又不需要付出现金 • 计算利润是不考虑垫支流动资金的数量和回收的时间 ▪ 使投资决策更符合客观实际情况 • 利润的计算没有一个统一的标准 • 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而 不是实际的现金流量。
=-360003000×0.9091+10700×0.8264+9890×0.7513
+9080×0.6830+8270×0.6209+16460×0.5645
通常按长期资产的原值乘以其法定净残值率估计。 直接按终结点长期资产情况预计残值收入，如与按税 法计提折旧的账面价值不一致，与长期资产处置相关的 现金流量需考虑收益纳税、损失抵税。 与长期资产处置相关现金流量 =预计净残值+残值净损失抵税 =预计净残值+（账面价值-预计净残值）×所得税税率
•垫付的流动资金 等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
营运资金投资
3000
营业现金流量
1070 989 9080 8270 7460 00
固定资产残值
6000
营运资金回收
3000
现金净流量
-
- 1070 989 9080 8270 1646
36000 3000 0 0
0
▪现金流量估计中应注意的问入题研50制万设元备，，失已败。投
• 区分相关成本与无关成本
要求：计算该项目的营业现金流量。 营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）×（1-30%）+200=410（万 元） =税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税
=1000× （ 1-30% ） -500× （ 1-30% ） +200×30%
▪终结现金流量——回收额 • 长期资产的残值收入
非付现成本主要包括固定资产折旧、无形资产摊销、 开办费摊销等。固定资产折旧、无形资产摊销按税法规 定的净残值、使用年限和折旧摊销方法估算；开办费摊 销在投产后第1年全额摊销。
营业现金流量的测算
例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价资 料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000万 元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万元， 该公司的所得税税率为30%。