某投资者拥有173290美元，存放3个月，到期本利和：
173290×（1+10％ ×
3 ）＝177622.25美元 12
抵补套利
例：英镑存款利率为年息13％，美元存款利率为年息10％ 由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高 设即期汇率为：GBP1＝USD1.7329 则投资者把173290美元换成英镑，存放在英国3个月，到期本利和：
各种可自由交换的外国货币、外币有 价证券及支付凭证等。 主体，即外汇市场的参与者，主要包 括外汇银行、顾客、中央银行、外汇 交易商及外汇经纪商。
Exchange Bank)：
外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央 银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他 金融机构。 外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。 外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一 个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。
一、即期外汇交易
• • •
指交易双方按照当时外汇市场价格（即期汇率）成交。 即期汇率，通常以美元为中心的报价。 包括我国在内绝大多数国家采用直接标价法，比如
1美元=6.2元人民币，1美元=120日元 ， 1美元=1084.4000韩元
•
欧元、英镑、澳元少数货币采用间接报价法 ，比如
1欧元=1.0602美元，1英镑=1.4629美元
练习：
二、远期外汇交易



远期外汇交易（Forward Foreign Exchange Transaction）， 又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买 卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定 的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇 交易。 远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种 ，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为 期限越长，交易的不确定性越大。 外汇投机有两种形式：（1）先卖后买，即卖空（Sell Short）或称“空头”（Bear）。 （2）先买后卖，即买 空（Buy Long）或称“多头”（Bull）。
1000000×1.5310×1.6150÷2.4060 ＝1027666英镑 盈利：27666英镑
三角套汇的原则

若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇 率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇 率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示 的汇率，那么，对于 n 点套汇，其套汇机会存 在的条件为：
外汇市场交易的三个层次
中央银行（第三层次）
外汇经纪商（第二层次）
外汇银行
外汇银行
进口商
出口商
第一层次
进口商
出口商

根据上述对外汇市场参与者的分类，外汇 市场的交易可以分为三个层次的交易：
（一）银行与顾客之间的外汇交易 （二）银行同业间的外汇交易：轧平多头、 空头补进 （三）银行与中央银行之间的外汇交易：某 外币汇率偏高，央行出售该外币储备，增加 供给，使汇率下降
三、掉期交易
掉期交易的概念：掉期交易(Swap)，是指将 货币相同、金额相同，而方向相反、交割 期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结 合起来进行 掉期交易的形式 ： 即期对远期 明日对次日 远期对远期

四、套汇交易
直接套汇（两个市场）
同一时刻 HK：USD1＝HKD7.7807/10 NY：USD1＝HKD7.7500/07
3 173290÷1.7329×（1+13％ × ）＝103250英镑 12
为避险保值， 卖出3个月远期英镑103250
远期汇率为：GBP1＝USD1.7259， 103250英镑折合178199.175美元， 远期汇率为：GBP1＝USD1.7203， 103250英镑折合177620.975美元， 赚576.925美元 亏1.275美元
非抵补套利
例：英镑存款利率为年息13％，美元存款利率为年息10％ 设即期汇率为：GBP1＝USD1.7329 某投资者拥有173290美元，如何进行套利？ 假设3个月到期时
即期汇率为：GBP1＝USD1.7329， 即期汇率为：GBP1＝USD1.7400， 即期汇率为：GBP1＝USD1.7150，
(ａ) (ｂ) (ｃ)
假设你手中有GBP100万 解： 由(ａ)、(ｂ)得交叉汇率为GBP1＝USD 2.4050 1.6160 / 2.4060 1.6150
即GBP1＝USD1.4882/1.4898 ( d ) 比较(ｃ) 和( d )可知， 所以，应GBP USD 英镑的价格在伦敦市场较高 CHF GBP
远期汇率为：GBP1＝USD1.7129， 103250英镑折合176856.925美元， 亏765.325美元
某投资者拥有173290美元，存放3个月，到期本利和：
173290×（1+10％ ×
3 ）＝177622.25美元 12
由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高 ——买入即期英镑 为避险保值，卖出3个月远期英镑103250
直接标价法（Direct Quotation System）


它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为 标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。 在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数 额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称 为外币升值(Appreciation)，或称本币贬值(Depreciation)。
间接标价法（Indirect Quotation System）


它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若 干数额的外国货币来表示汇率的方法。 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外 国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。
第二节 外汇市场的构成
外汇市场由主体和客体构成。
客体即外汇市场的交易对象，主要是
盈亏？
非抵补套利
例：英镑存款利率为年息13％，美元存款利率为年息10％ 由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高 设即期汇率为：GBP1＝USD1.7329 则投资者把173290美元换成英镑，存放3个月，到期本利和：
3 173290÷1.7329×（1+13％ × ）＝103250英镑 12
Part4
外汇市场
外汇概述
第一节
外汇与汇率
动态：一国货币兑换为另一种货币的运动过程 外汇
广义：一切用外币表示的资产 静态
狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付 手段

所谓汇率 (Foreign Exchange Rate) 就是两种不 同货币之间的折算比价，也就是以一国货 币表示的另一国货币的价格，也称汇价、 外汇牌价或外汇行市。
高买
——卖出3个月远期英镑
低卖
所以，抵补套利的收益不仅取决于货币利率的 差异，还取决于远期汇率与即期汇率的差异
即远期差额率
远期差额率＝（远期汇率－即期汇率）／即期汇率×12/月数
+ 当远期差额率 ＝ 利差， 抛补套利无利可图
远期汇率为：GBP1＝USD1.7203， 103250英镑折合177620.975美元， 亏1.275美元
E ab Ebc E mn E na 1

定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点 、五点以至n点的套汇也无利可图。
练习：
有套利机会，盈利25.28万美元。
五、套利交易
套利交易
外汇市场交易者利用不同国家或地区利率的差异和 货币汇率的差异，将资金进行转移以赚取利润的活动。 按照套利者是否对外汇风险进行防范，分为 非抵补套利和抵补套利
远期汇率为：GBP1＝USD1.7129， 103250英镑折合176856.925美元， 亏765.325美元
远期差额率＝（1.7129－1.7329）／1.7329×12/3＝4.6％ ＞利差3％
当远期差额率＞利差，把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本 + 把高利率货币换成低利率货币进行抛补套利
则在纽约7.7507港币买入1美元，同时在香港又以1美元买入 7.7807港币，套汇者每买卖1美元，获利0.03港币。
间接套汇
也称多地套汇，是利用同一时刻三个或三个以 上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的 行为。
纽约 苏黎士 伦敦
USD1＝CHF1.6150/60 GBP1＝CHF2.4050/60 GBP1＝USD1.5310/20



（二）外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）
外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银 行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方 接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。 外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提 高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速 度与价格上。


（三）顾客
第三节 外汇市场的交易方式




外汇市场上的各种交易可按不同的标准作不同的 种类划分 按合同的交割期限或交易的形式特征来区分，可 分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类； 按交易的目的或交易的性质来区分，可分成套利 交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投 机交易以及中央银行的外汇干预交易等； 外汇市场上还出现了许多新的交易方式，如外汇 期货、期权交易。
远期差额率＝（1.7203－1.7329）／1.7329×12/3＝3％ ＝利差3％ 当远期差额率＜利差， 把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利有利可图
远期汇率为：GBP1＝USD1.7259， 103250英镑折合178199.175美元， 赚576.925美元
远期差额率＝（1.7259－1.7329）／1.7329×12/3＝1.6％ ＜利差3％ 当远期差额率＞利差，把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本
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美国对英国采用的直接标价法，对其他国家则使用间接 标价法，比如1英镑=1.4629美元， 1美元=6.2元人民币 银行同时报出买入价和卖出价 USD1=HKD7.7944－7.7951