龙净环保2009年度财务分析报告目录一、公司背景简介 (3)二、财务状况基本面趋势分析 (3)（一）资产融资结构趋势变动分析 (3)1、融资结构分析 (3)2、资产结构趋势 (4)（二）获利能力趋势分析 (5)1、利润结构趋势 (5)2、获利指标趋势 (6)（三）现金流量构成趋势分析 (7)1、经营、投资、融资活动现金净流量变化图 (7)2、现金流量深度分析 (7)三、企业综合财务评价：雷达图分析 (8)三、盈利能力为何降低：杜邦分析法 (9)四、盈利能力贡献度分析：连环替代法 (10)五、预测及应对战略：财务战略矩阵分析 (11)六、结论与建议 (13)附录： (14)图表一：管理资产负债表 (14)图表二：管理利润表 (16)图表三：比较资产负债表 (17)图表四：对比利润表 (19)图表五：共同比资产负债表 (20)图表六：共同比利润表 (22)一、公司背景简介行业类别：环保行业——环境保护除尘行业首家上市公司主营产品：机电一体化——大气污染治理设备及其他环保产品（除尘装置和烟气脱硫装置等）的研发生产设计制造。

公司规模：公司现有各类专业技术人员600多人，工厂占地面积30多万平方米，产品遍布全国，在电力、冶金等众多行业中得到广泛应用，并出口日本、泰国等十多个海外国家和地区。

上市时间：2000 年12 月12 日至12 月19 日 股本总额：16,700 万元（2000 年）资产总额：3780774558.13(截至年12月31日)最新增发配股：2008年非公开募股，2009年5月21日公告变更股本，新增资本二、财务状况基本面趋势分析（一）资产融资结构趋势变动分析1、融资结构分析510152025303540200720082009年度金额：亿元人民币可见从融资结构方面，本公司一直以来非流动负债很低，而流动负债所占比例逐年递增。

根据上图对流动负债的剖析，构成流动负债的主要是其他流动负债和预收账款，其中预收账款占了最大部分，体现出企业商业信誉融资的积极表现。

2、资产结构趋势资产结构趋势分析51015202530200720082009年度金额：亿元￥从资产结构分析，流动资产高于非流动资产，但2009年度非流动资产的增幅高于流动资产的增幅。

2009年将非公开募股所得6亿资金62.3％投入生产用非流动资产和运营用流动资产。

（二）获利能力趋势分析1、利润结构趋势利润结构趋势分析-101030507090200720082009年度金额：百万￥可见，本年度经营活动净利润略有下降，金融活动和营业外活动净利润略有上升。

由此分析成本费用结构如下表：成本费用趋势分析图由上表分析可见，销售收入呈增长趋势，但其他各项成本费用的增幅大于销售收入的增幅，导致本年度经营活动净利润略有下降的原因大。

2、获利指标趋势获利指标趋势分析图0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%200720082009本年度权益资本报酬率大幅度降低，其主要原因是2009年5月21日新增股本6亿尚未产生相应的经营利润所致。

而销售经营净利率、主营业务利润率较毛利率下降更为明显，结合成本费用趋势分析图分析可得是销售费用和管理费用增长较快所致。

（三）现金流量构成趋势分析1、经营、投资、融资活动现金净流量变化图可见，本年度的投资活动和筹资活动现金流量净额均有大幅增长，显示公司目前处于成长期间，投入量大。

2、现金流量深度分析由上表的数据可以看出，各比率分子与分母之间均存在较大差异。

分析：1.经营活动现金流入持续高于营业收入，主要原因是收到其他与营业收入有关的现金如政府补助款和税费返还款项所致。

2. 经营活动现金流出显著低于经营成本，其主要原因是一部分成本来自于公司内部，并未流出企业所致。

3. 经营活动产生的现金流量净额2009年保持高于税后经营利润，其原因与政府补助款和税费返还款项有关。

三、企业综合财务评价：雷达图分析分析：由雷达图可以清楚地识别出，总体而言，公司的短期偿债能力和长期偿债能力有所提高；而营运能力和盈利能力均较去年有所降低；风险水平基本持平，成长能力较好。

三、盈利能力为何降低：杜邦分析法图2 改进后的杜邦分析图由杜邦分析方法可以观察到，公司权益资本报酬率锐减46.05%，其原因是多方面的：从经营方面看，公司的经营盈利能力降低了，主要原因是管理费用和销售费用的上升；从资产周转率看，公司的资产运用能力下降，特别是流动资产周转率下降的比较大，而其中主要是因为存货周转速度下降引起的；从融资结构看，公司的权益乘数下降，显示出公司保守稳健的策略方针。

四、盈利能力贡献度分析：连环替代法根据对权益资本报酬率进行拆分，可以按照重要性程度、有形实物或无形货币指标、数量或质量指标拆分为五个指标的乘积，如下：税收效应比率财务结构比率财务费用比率资产周转率销售经营利润率税前利润税后利润权益资本总资产息税前利润税前利润总资产销售收入销售收入息税前利润权益资本税后利润权益资本报酬率⨯⨯⨯⨯=⨯⨯⨯⨯==从表1可以看出，XW 公司权益资本报酬率2009年为5.82％，小于2008年的10.78％，说明获利能力降低了4.96％，这是五个因素共同作用的结果。

相对2008年的数据，2009年中的 a 1、a 2、a 4减小了，对获利能力起了负作用；而只有财务费用比率和税收效应比率增大了，对获利能力起了贡献作用。

以下说明各个因素的贡献作用有多大：根据Y=a 1×a 2×a 3×a 4×a 5 ，将上表中数值代入其中 Y 0=6.37%×0.585×0.907×3.837×0.832=10.78％Y =5.39%×0.517×0.988×2.504×0.845=5.82％销售经营利润率（a 1）对权益资本报酬率的影响程度： Y 0=6.37%×0.585×0.907×3.837×0.832=10.78％Y 1=5.39%×0.585×0.907×3.837×0.832=9.12% 资产周转率（a 2）对权益资本报酬率的影响程度： Y 1=5.39%×0.585×0.907×3.837×0.832=9.12%Y 2=5.39%×0.517×0.907×3.837×0.832=8.06% 财务费用比率（a 3）对权益资本报酬率的影响程度： Y 2=5.39%×0.517×0.907×3.837×0.832=8.06%Y 3=5.39%×0.517×0.988×3.837×0.832=8.78% 财务结构比率（a 4）对权益资本报酬率的影响程度：Y3=5.39%×0.517×0.988×3.837×0.832=8.78%Y 4=5.39%×0.517×0.988×3.837×0.832=5.73%税收效应比率（a 5）对权益资本报酬率的影响程度： Y 4=5.39%×0.517×0.988×3.837×0.832=5.73%Y=5.39%×0.517×0.988×3.837×0.845=5.82%表2 各因素对XW 公司权益资本报酬率增长的贡献-4.96%-1.67%-1.05%0.72%-3.05% 0.09%由连环替代分步骤分析可见，2009年龙净环保权益资本报酬率的降低主要是由于财务结构比率发生变化引起的。

其主要要原因是公司于2008年下半年采用非公开募股方式融资6亿，并于2009年5月21日计入股本，导致权益乘数下降所致。

但从表2的分析可以看出，经营活动的影响相比融资决策更为显著。

该公司2009年的销售经营利润率大幅下降，并对ROE产生重大影响，资产周转率相对前年也有大幅下降。

五、预测及应对战略：财务战略矩阵分析根据以下公式：β资产=β权益/[1+(1-企业所得税税率)*（负债/权益）资本成本=Rf+β资产（Rm-Rf）由雅虎财经查得β系数为1.02，无风险利率（Rf）采用国债利率和5年期定期存款中年回报率较高者；Rm采用权益资本市场自1990年以来20年市场考虑红利回报再投资的加权回报率为26.55%，公司2009年的产权比率为1.504。

所以，可以得出：β资产=1.02/[1+(1-0.25)* 1.504]=0.479资本成本=2.25%+0.479*（26.55%-2.25%）=13.890%将以上数值代入下表，自我可持续增长率由SGR=留存收益率×经营利润率×资产周转率×财务杠杆乘数×（1-税率)这一公式得到。

假设明年公司业绩以今年的销售增长率持续增长，根据公司的留存收益率得出自我维持发展率，以目前的资本成本和销售经营利润率为指标进行预测。

财务战略对策：根据战略矩阵分析图和2009年公司财务指标的杜邦分析结果，得出以下对策：1.提高资本的利用率。

2.控制成本和费用。

3.公司的资本结构中流动负债所占比例虽逐年上升，但其中预收账款占了大部分，因此公司经营风险较小，后期融资需求可以适当考虑采用债权融资方式。

六、结论与建议龙净环保2009年度财务分析报告显示，公司2009年相对2008年盈利能力、营运能力均有所下降，而风险水平与去年总体相对持平，偿债能力有大幅提升，成长能力良好。

公司由于非公开募股获得6亿元股本，使得总资产和所有者权益得到大幅度增加。

同时，公司已经将筹资所得的大部分现金等价物投入投资活动，处于成长孵化期，等到投资取得收益时，权益资本报酬率将回升，同时引起股价上升。

根据公司的经营状况，提出以下经营建议：1.提高资本的利用率，2.控制费用支出的增长。

根据公司的融资状况，提出以下融资建议：公司的资本结构中流动负债所占比例虽逐年上升，但其中预收账款占了大部分，因此公司经营风险较小，后期融资需求可以适当考虑采用债权融资方式。

总体而言，公司的财务状况良好，投资风格稳健，盈利能力属于行业内领先水平，成本费用控制能力尚可，预计未来一年内投资回报率不会大幅度上升，但是从长期角度，可期五年内得到良好回报。

附录：经营性资产=总资产-交易性金融资产-应收利息-可供出售金融资产-持有至到期投资经营性负债=负债总额-短期借款-交易性金融负债-应付利息-长期借款-应付债券经营净资产=经营性资产-经营性负债净负债=净经营资产-所有者权益总额=短期借款+交易性金融负债+应付利息+长期借款+应付债券-（交易性金融资产+应收利息+可供出售金融资产+持有至到期投资）图表一：管理资产负债表2009 年12 月31 日编制单位:福建龙净环保股份有限公司单位:元币种:人民币图表二：管理利润表2009 年12 月31 日编制单位:福建龙净环保股份有限公司单位:元币种:人民币图表三：比较资产负债表2009 年12 月31 日编制单位:福建龙净环保股份有限公司图表四：对比利润表2009 年12 月31 日编制单位:福建龙净环保股份有限公司单位:元币种:人民币图表五：共同比资产负债表编制单位:福建龙净环保股份有限公司2009 年12 月31 日图表六：共同比利润表2009 年12 月31 日编制单位:福建龙净环保股份有限公司单位:元币种:人民币。