第一章证券投资学基础
•风险资产组合的分布
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风险资产组合的分布
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•（三）效用最大化
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最佳风险资产的确定
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第三节 证券投资管理程序
• 证券投资管理是一个系统化的持续的 过程，基本程序如下图所示：
标准差（%） 20.0 25.5 30.0 33.9
效用 10-0.054400=2 15-0.054650=2 20-0.054900=2 25-0.0541150=2
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风险厌恶投资者的无差异曲线
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（二）资产组合的有效边界 最优风险资产组合的确定（预期收益和风险的权 衡）： 理性的投资行为应具有的两个特征：
• 确定投资目标
• 建立投资政策
• 构建证券组合
• 修订证券组合
•评估证券组合的业绩
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一、确定投资目标 二、制定证券投资政策
投资政策是为实现投资目标、指导投资 活动而设立的原则和方针。 三、构建证券投资组合
证券投资组合的构建首先取决于组合管理 者的投资策略（积极进取型、消极保守型和 混合型），各自的策略有所区别。
四、修订证券投资组合
证券组合的目标是相对稳定的，但是，个别证 券的价格及风险收益特征是可变的（并购事件）。 单个的变化对整体不利时，就要进行结构修订， 或剔除，或增加有抵消作用的证券。
• 五、评估投资管理业绩
•
对证券组合资产的经济效果进行评价是证券
组合管理的最后一环，也是十分关键的一环，它
既涉及对过去一个时期组合管理业绩的评价，也
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•六、西方投资管理职能分工的新动态 在美国式的投资管理中，存在四个主要的 参与主体：投资者、投资顾问公司、基金 经理和评估公司。 特点：分工越来越细，各司其职，共同完成。
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• 投资者
•咨 询 公 司
•评 估 公 司
•基 金 经 理
• 美国投资业发展格局
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3、种类 （1）累积优先股和非累积优先股 （2）参与分配优先股与不参与分配优先股 （3）可赎回优先股和不可赎回优先股 （4）可调息优先股和不可调息优先股 （5）可转换优先股和不可转换优先股
关系到下一个时期组合管理的方向。
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第四节 证券投资管理的主要方法
格为其 理论依据，以证券价值为研究对象的。
• 二、技术分析方法
• 技术分析方法是以供求决定价格为其理 论依据，以证券价格为研究对象的。
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•三、组合管理方法 • 数量化的组合管理方法以数学、统计学的 知识和计算机技术为工具，以证券的历史价 格为基本分析对象，寻找规律、预测未来、 指导投资行为。 •四、风险管理方法
• 风险管理是指利用衍生金融工具及一定的 交易策略对投资组合的头寸状态进行有效的 修订，以求化解组合管理无法克服的系统风 险（免和套期保值）。
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•五、数量化的方法是未来投资管理的大趋势 整个经济学的经济管理都在朝着科学化
方向发展，科学化程度越强，就越是强调 理论的数量化描述和论证，管理的数量化 规范，这在西方发达过已是既成事实，在 投资管理中也是如此。
第一章证券投资学基础
2020/12/1
第一章证券投资学基础
• 第二节 投资者的行为特征 •一、厌恶风险：收益相同取风险最小的资产。
•
收益水平相当，但风险不同的两个资产
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• 二、追求收益最大化 • 风险相同取收益最大的资产。
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风险水平相当，但收益不同的两个资产
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三、追求效用最大化 （一）风险厌恶的投资者的无差异曲线 • 无差异曲线（indifference curve）： • 在收益—标准差图中，把效用值相等的所
有的资产组合点连接起来所形成的曲线。
第一章证券投资学基础
第一章证券投资学基础
• 可能的资产组合的效用值
预期收益（%） 10 15 20 25
（1）非满足性；（2）风险回避性 在构建风险资产的投资组合的时候，投资者谋求 的是在他们愿意接受的风险水平下预期投资收益 的最大化，或者是在既定的投资收益的水平下风 险的最小化，满足这样要求的投资组合被称为有 效组合(efficient protfolios)。而将由各个有效 组合的期望收益与标准差所对应的点连接而成的 曲线称为有效边界（efficient frontier）。
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（3）具有优先认股权。 （4）有权享受红利。 （5）享受剩余索偿权。 （6）期限上的永久性。 （7）责任上的有限性。 （8）交易上的流动性。 （9）投资的风险性。 （10）股权的同一性。 （11）所有权和经营权的分离性。
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2、种类： （1）蓝筹股(blue chip) （2）成长股 （3）循环股 （4）抵抗股 （6）投机股 （ST股票、PT股票）
•第二章 证券投资工具
•第一节 有价证券的分类 •一、固定收益证券和可变收益证券 • 二、初级市场证券和二级市场证券 • 三、货币市场证券和资本市场证券
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第二节 股票
股票是股份有限公司发行的、用以证明 投资者股东身份的有价证券。 一、股票的种类和特点 （一）普通股（common stock） 1、股权特点： （1）不带有固定的定期收益和本金偿还的承 诺 （2）对公司经营决策的参与权。
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•而选择哪一种策略主要取决于两个因素： （1）对“市场效率”的看法； •（2）组合负债的性质和特点。
传统的组合管理构建证券组合的程序： 证券分析 资产选择 自发形成一种组合。
•现代组合管理构建证券组合的程序： • 确定整体收益和风险目标 进行资源配置 确定个别证券投资比例。
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（二）优先股（preferred stock） 1、含义
是股份有限公司发行的、在分配公司收益 和剩余资产方面比普通股具有优先权的股 票。 2、股权特点 （1）有约定的股息。 （2）具有优先分配股息和清偿资产的权利。 （3）表决权受到限制。 （4）股票可赎回或转换成普通股。
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