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Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
市场风险
• 市场风险：
• 标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动 • 若期权到期时虚值，买方损失全部权利金
例如，支付了1元权利金买入了Z公司的股票认购期权，行权价20元/股。对于 买方来说，最大的风险就是由于股票价格上下波动造成的买入期权获得收益 的不确定性。
金融期权
上世纪70年代，美国 首先推出金融期权。
在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征。批发商为 了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购 买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，有权 从种植者那里购买郁金香，购买了郁金香期权的批发商，可以 根据到期郁金香市场价格，做出是否进货的选择。
权利方
支付了一笔权利金，获得了未来以约定 的价格卖一只股票的权利，所以是股票 认沽期权的买方（也叫权利方）
认购期权(看涨期权) 约定在未来某一个时间，有权利以一 个约定的价格来买进一只股票的合约， 是一份期权合约，叫做认购期权。英 文称：Call。
权利方
支付了一笔权利金，获得了未来以约定 的价格买一只股票的权利，所以称为股 票认购期权的买方（也叫权利方）
买入1份期权收益率
-100%
-100%
0
100%
400%
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Part 3
Part 4
期权的有限损失性
有限损失性
虽然期权的多头方需要付权利金，但最大损失也就是权利金，获利空间却很大。 标的资产价格上涨越大，认购期权多头方获利越大。 标的资产价格下跌越大，认沽期权多头方获利越大。
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Part 1
Part 2
Part 3
事件背景
Part 4
（市场风险） 东航套期保值案例分析
航空业的利润很大程度上受航油价格的影响，因而对航油进行套期保 值被认为是锁定运营成本的主要手段，被世界各国航空公司广泛采用。
东航早在2001年就开始利用利率互换、货币互换、远期外汇交易等金 融衍生工具规避汇率和利率风险，并在2003年起就利用燃油期权进行 套期保值，直到2008年其燃油保值业务头寸一直都有盈利。 2003年至2008年7月，原油价格一路飙升，纽约原油期货价格最高触 及 147.5 美元/桶。东航的航油成本占公司运营成本的比例为 43%，严
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Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权的风险转移
期权可以成为套期保值工具，帮助投资者规避现有资产的投资风险。
对于买入的Y公司的股票认沽期权来说，相当于给持有的Y公司的股票买了份保险 3个月后： 如果Y公司股价低于20元，李大爷会执行这个权利，以20元卖出1股Y公司股票；
如果Y公司股价高于20元，李大爷则不执行卖的权利。
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Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
基本概念
期权又称为选择权(option)，指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支 付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来 某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出 售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。
0.50
盈亏
盈亏平衡点 X-P
0.00
行权价X
正股价
行权价X
盈亏平衡点 X+C
正股价
-0.50
-1.00
-1.50
亏损
亏损减少
盈利
7
盈利
亏损增加
最大亏损
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Part 4
义务方
卖出认购期权（义务方）
当投资者预计标的证券价格将要下 跌，当标的证券价格低于期权合约的 行权价时，认购期权的权利方就会放 弃行权，于是投资者就可以通过卖出 认购期权而赚取权利金。
也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，都会锁定最低20元的收益——就相当于给 持有的Y公司的股票买了份保险。
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期权风险及基本策略
Part
3
Part 1
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
Part 2
Part 3
Part 4
期权于投资者的风险
期权真是个好东西， 既赋予了我权利，又 帮我锁定了损失，那 它就没有任何风险 吗？
1 市场风险 2 交割风险
套期保值 P [0, 62.35]
空头对敲 (150, 200] (200,+∞)
(62.35, 150] 卖出看跌期权
买入看涨期权 买入看涨 -权利金 期权 主动合约
卖出看涨期权 +(P -150) +(P -150) -权利金 -权利金 -权利金 被动合约 对冲主动合约期权金 被动合约 巨亏元凶
Part 4
（市场风险） 东航套期保值案例分析
东航与数家国际知名投行签订55份远期航油合约进行航油套期保值，合约包括买入看涨期权、
卖出看跌期权
• 东航承诺以不低于62.35美元/ 桶的价格购买合约对手1135 万桶航油，合约截止日时， 无论航油价格多少，合约对 手有权选择是否卖出，东航 必须接受。 • 目的：对冲买入看涨期权高 昂的权利金。
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Part 1
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Part 3
Part 4
（市场风险） 东航套期保值案例分析
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Part 1
Part 2
Part 3
合约分析
卖出看跌期权、卖出看涨期权。
买入看涨期权 • 合约签订于2008年6月30日， 东航以较高约定价格（62.35 美元/桶~150美元/桶）向对手 方买入航油1135万桶，东航 具有购买选择权，对手必须 接受。此等合约将于2008年 至2011年间到期。 • 目的：套期保值。
欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力。
美式期权允许买方在上市 日至到期日之间行权 欧式期权的买方只 能在到期日行权
上市日/成交日
T日 交易日T日起至最后交易 日内可行权
到期日
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Part 1
Part 2
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Part 4
期权于投资者的功能
期权能给我们带来 什么好处呢？
有限损失性
杠杆功能
风险转移
正股价
0.00
盈亏平衡点 X+C 行权价X
正股价 0.00
-1.00
-0.50
盈亏平衡点 X-P
-2.00 -1.00 8
期权分类及其功能
Part
2
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权的分类
按照行权时间不同划分,我们可以讲期权简单的分成欧式期权和美式期权。
美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权力。
卖出看涨期权
• 东航以更高的约定价格 （72.35美元/桶~200美元/ 桶）向对手卖出航油300万 桶，合约截止日时，不管航 油价格多少，对手具有购买 选择权，东航必须接受。 • 目的：可能是为手上持有的 其他航油期货、现货做套 保。
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Part 1
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Part 4
期权合约
（市场风险） 东航套期保值案例分析
买方（付出权利 金） 认购期权
卖方（收取权利 金） 期权 买方（付出权利 金） 认沽期权 有权以行权价卖 出标的 被行权时有义务 以行权价卖出标 的
有权以行权价买 入
卖方（收取权利 金）
被行权时有义务 以行权价买入标 的
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Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
基本介绍
认沽期权(看跌期权) 约定在未来某一个时间，有权利以一 个约定的价格来卖出一只股票的合约， 是一份期权合约，叫做认沽期权。英 文称：Put
Part 3
Part 4
空头对敲组合
2.00
投资者摸不透后市股票走势是涨是跌，但 确信股价不会有很强的波幅，这时他可以 买入空头对敲组合期权。 当股价波动幅度不大时就能获利。
1.00
0.00
-1.00
买卖
期权
行权价
比例
价格
卖出
卖出
认购
认沽
12
12
1
1
0.7
0.6
-2.00
-3.00
-4.00
卖出认购期权
到期日，股票在不同价格下两种投资的收益率 到期日股票价格（元） 买入1份股票收益率 买入1份期权收益率 18 -20% -100% 19 -10% -100% 20 0 -100% 21 5% 0 22 10% 100%
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Part 3
Part 4
交割风险
• 无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违 约。
期权基础知识介绍及案例
2015/10/30
目录页
CONTENTS PAGE
P1.期权的基本 概念
P2. 期权分类及 其功能
P3.期权风险及 基本策略
P4.案例介绍
期权的基本概念
Part
1
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
引入
现货期权
17世纪，荷兰郁金香的 狂热炒作产生了期权交易。
股票期 权的功 能
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Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权的杠杆功能
杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的期权 费，就能分享标的资产价格变动带来的收益。 例如，支付了1元权利金买入了X公司的股票认购期权，那3个月之后有权按 10元/股买入X股份。