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二、资金成本的作用
⒈资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重 要依据。
⒉资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重 要标准。
⒊资金成本是衡量企业经营成果的重要尺度
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三、决定资金成本高低的因素
1）总体经济环境（资金的供求与预期膨胀
水平）
2） 证券市场条件（流动状况与价格波动） 3）企业内部的经营和融资状况（经营与财务风
第五章 筹资成本
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主要内容：
资金成本概述
个别资金成本
综合资金成本
边际成本
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第一节 资 金 成本概述
一、资金成本及构成
1、资金成本的含义与构成
1）概念：
企业为取得和使用资金而付出的代价。
2）构成：
筹资费用：企业筹集资金过程中为获取资金而付出
的费用；
使用费用：企业生产经营过程中因使用资金而支付
的费用。
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2、资金成本的表示方式与基本公式
1） 资金成本通常用资金成本率（k）
资金成本率= 年用资费用/(筹资数额-筹资费用)
使用费用
使用费用
= 可用资金 筹资总额 筹资费用
2）资金成本的种类
按范围分——个别资金成本、综合资金成本 按来源分——债务资金成本、主权资金成本
举例说明
[例]某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为1000万元,票
面利率为12％,每年付一次利息,发行费率为3％,所得税税率为 40％,债券按面值等价发行,要求计算该笔债券的成本。
K =1000×12％×(1-40％)/1000×(13%)=7.42％
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二、主权资金成本的计算
K—加权平均的资金成本;
Wi代表第i种资金占总资金的比重; Ki代表第i种资金的成本。
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[例] 某企业共有资金100万元,其中债券30万元,优先股10 万元,普通股40万元,留存收益20万元;各种资金的成本分别 为企:业K债加=权6平％均,K优的=资1金2%成, 本K普。=15.5％,K留=15％。试计算该
2．计算步骤：
①确定目标资金结构； ②计算筹资总额突破点； ③对筹资总额突破点分组； ④分组别计算加权平均资金成本。
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二、边际资金成本运用
举例说明
【例】 荆华公司目前有资金1000000元，
其中长期债务200000元，优先股50000元， 普通股750000元。现在公司为满足投资要 求，准备筹集更多的资金，试计算确定资 金的边际成本。 解:计算过程如下：
所得税税率
忽略借款手续费f: Kl=i(1—T)
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⒉债券资金成本
计算公式： K=I(1-T)/B0(1-f)=Bi(1-T)/B0(1-f)
K—债券成本;I —债券年付利息;T —所得税税 率;B —债券面值;i —债券票面利息率;B0 —债 券筹资额,按发行价格确定;f —债券筹资费率。
例证说明
[例]假设东方公司普通股每股发行价为100元,筹 资费用率为5％,第1年末发放股利为12元,以后 每年增长4％,要求计算普通股成本。
解：普通股成本=[12/100(1-5%)]+4％ =16.63％
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⒊优先股资金成本——股利固定
K=D/ P0(1-f) K —优先股成本;
⒈留成收益资金成本——无筹资费用
股利增长模型法 KS=DC/PC+G 资本资产定价 KS=RC=RF=（RM——RF） 风险溢价法 KS=KB+ RPC
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k
普通股首年股利 可用资金
年增长率
2 普通股成本资金成本——股利不固定
计算公式
k
普通股首年股利 可用资金
年增长率
D —优先股每年的股利; P0 —发行优先股总额; f—优先股筹资费率。
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第三节 综合资金成本及计算
（一）含义：
不同筹资方式而形成的企业的平均成本。它通常采用 加权平均法计算确定，是进行资本结构决策的依据。
（二）公式：
全厂资金筹资成本 n
k 全厂可用资金
ki wi
i 1
1.确定公司最优的目标资金结构 2.确定各种筹资方式的资金成本
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表1
荆华公司筹资资料
筹资方式 目标资金结构 新筹资的数量范围(元) 资金成本(％)
长期债务 0.20
优先股
0.05
普通股
0.75
0～10000
6
10000～40000
7
>40000
8
0～2500
解：1.计算各种资金所占的比重 WW债 普==3400//110000==3400％ ％ WW优 留==1200//110000==1200％％
2.计算加权平均的资金成本 K％W+=2300％％××165％％+10％×12％+40％×15.5 =12.2%
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内容结
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价， 包括资金筹集成本和资金使用成本两部分内容；根据企 业筹资决策的需要， 通常分别计算个别资金成本、综 合资金成本和边际资金成本。 。 个别资金成本的计算是重点和基础。个别资金成本是 使用各种不同来源渠道的资金的成本，包括借款成本、 债券成本、股票成本和留存收益成本等。前两者属于债 务资本成本其利息支出计入税前成本费用，具有抵税效 应，计算时要扣税。 综合资金成本是企业通过不同渠道和方式所筹集的各 项资金的总体平均资金成本水平。它常采用加权平均法 计算确定，是进行资本结构决策的依据。
险）
4） 项目融资规模（规模大，筹资费与占用费增
大）
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第二节 个别资金成本及计算
一、债务资金成本的计算
⒈ 借款资金成本
公式
k
实付利息 可用资金
I 1 t L1 f
或 i×L×(1-T)/L(1-f)
K——借款成本;I-借款年利息;L——借款筹资总 额;i——借款利息率;f——借款筹资费率。 T —
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第四节 边际资金成本
边际资金成本概念 边际资金成本运用
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一、边际资金成本
㈠ 边际资金成本的概念
边际资金成本：资金每增加一个单位而增加的成
本。
㈡ 边际资金成本的计算
关键是确定筹资突破点，计算边际成本率
1．计算方法：用加权平均法进行计算
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