2-2并购知识
企业并购按照企业成长方式分类，可分为横向并购、纵向并购 与混合并购。
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横向并购，是指具有 竞争关系的、经营领 域相同或生产产品相 同的同行业之间的并 购。
纵向并购，是指生产 和销售的连续性阶段 中互为购买者和销售 者关系的企业间的并 购，即生产和经营上 互为上下游关系的企 业之间的并购。
终止费用
中海油与尼克森的最终协 议规定，尼克森有权考虑 并接受条件更优越的收购 提案，同时给予中海油重 新报价的权利。如果尼克 森接受更高报价、董事会 撤销或修改其对于该提议 的建议，或由于其他原因 而终止了协议，则中海油 有权获取4.25亿美元的终 止费用。同时，如果因未 能取得中国政府批准，导 致协议终止，中海油应向 尼克森支付4.25亿美元。
资金风险
中海油拟通过现有资金资 源及外部融资等方式解决 资金问题。截至2011年 12月31日,中海油账面可 动用资金约481亿元人民 币，剔除其子公司有120 亿元人民币作为贷款保证 金不能动用后，实际可动 用资金约为361亿元人民 币。此外，中海油于2012 年4月发售两笔担保票据， 融资20亿美元。综上，中 海油尚有470亿元人民币 的资金缺口。
，从而造成谈判效率低下。不少跨境收购的失败很可能
要归咎于一些细节上的分歧。
中国企业跨境并购后的整合问题也需要全力解决。经验
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表明，很多中国企业在海外并购后并没有能力将所得真 正有效地使用。比如，有些企业无力应付与当地的政府
、工会的关系，而这都应当在并购时就考虑清楚。
2-4.2 一波三折——三次延期
2-4.1 并购中的困难
在资源领域，尤其明显的是在油气行业，很有可能
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由于人为炒作、市场短期波动等原因出现价值泡沫 ，从而使得中国企业犯下估值不当和市场切入点选
择不当的错误。
中外企业的文化差异也是一种关键因素。在并购谈判过
程中，中国企业往往偏重与谈论方向、原则等较宽泛的
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话题，而这往往让更关注具体内容的海外企业很难理解
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敌意并购，是指收购 者在收购目标公司股 权时，虽然该收购行 动遭到目标公司经营 者的抗拒，而收购者 仍要强行收购，或者 收购者事先未与目标 公司经营者协商，而 突然直接提出公开出 价收购属于属于善意并购。
2-2并购知识
收购策略的分类
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中心式多角化策略， 是指欲兼并目标企业 与本企业原经营的行 业相关度较高，但不 处在同一行业的企业 的兼并策略。中心式 多角化策略是企业寻 求新的收益与利润的 最好途径。
公司并购案例分析
中海油收购尼克森
小组成员： 2010310228 2010310235 2010310241 2010310243 2010310244
王辉 郑良玉 陈潇 卢佩林 熊健
目录
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公司简介
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收购过程回顾
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收购成功原因分析
4
并购结果分析
1-1 中海油简介
中国海洋石油总公司（简称“中海 油”）是中国国务院国有资产监督管理 委员会直属的特大型国有企业，也是中 国最大的海上油气生产商； 中海油成立于1982年，注册资本949 亿元人民币，总部设在北京，现有 98750名员工； 自成立以来，中国海油保持了良好的 发展态势，由一家单纯从事油气开采的 上游公司，发展成为主业突出、产业链 完整的国际能源公司，形成了油气勘探 开发、专业技术服务、炼化销售及化肥、 天然气及发电、金融服务、新能源等六 大业务板块。
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复合式多角化策略， 是指欲兼并的企业与 本企业原经营行业完 全无关的兼并策略。 复合式多角化策略的 目的是为促进本企业 业绩迅速增长，稳定 利润。
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垂直式整合策略，是 指通过收购对本企业 的上下游企业实行整 合。公司寻求垂直整 合一般是为了获得稳 定的零部件、原料、 成品供应来源、或产 品销售市场，总之， 是为了获得更多的获 利来源。
1-2 尼克森简介
尼克森公司成立于1971年，在多伦多和纽 约两地上市，总部位于卡尔加里，该市是加 拿大西南部的阿尔伯塔省(阿尔伯塔省，加 拿大油气资源最富集地区)省会； 尼克森拥有约3000名员工，是加拿大第十 四大石油公司。其专注于三项发展战略：加 拿大西部的油砂、页岩气及主要位于北海、 西非海上及墨西哥湾深水海域的常规油气勘 探与开发； 尼克森的资产包括勘探、开发和在产项目， 分布于加拿大西部、英国北海、尼日利亚海 上、墨西哥湾、哥伦比亚、也门和波兰。常 规油气、油砂和页岩气为其三项核心业务。
2-1并购交易
并购对象
中海油本次收购，将 在《加拿大商业公司 法》下根据计划，收 购尼克森公司全部的 普通股及优先股。
交易对价
中海油收购尼克森的普通股 和优先股总对价约151亿美 元。根据协议，中海油将以 27.5美元/股的价格以现金 收购在流通的普通股，该价 格比尼克森在纽交所交易的 股票7月20日收盘价溢价 61%，比7月20日前20个交 易日加权平均价溢价66%； 在优先股方面，根据交易条 款，如果尼克森优先股股东 决议案通过，中海油将以 26加元/股的现金收购价购 买尼克森的全部在流通的优 先股，并支付交易交割时已 发生但尚未支付的股息。
据此判断，中海油收购尼克森之举，采用的是垂直式整合策略。
2-3并购中的风险
股东大会的批准
中海油与尼克森签署 收购协议，还需召开 股东特别大会对该协 议进行表决，这意味 着该笔交易仍需获得 尼克森三分之二的股 东的许可。
政策的审批
完成该交易面临非常 多的监管障碍：由于 尼克森作为全球性能 源公司，在加拿大及 海外多地经营，并于 加拿大和美国两地上 市，因此该交易需要 获得加拿大、美国、 英国，甚至欧盟等多 个国家和部门的审批。
混合并购，是指横向 并购与纵向并购相结 合的企业并购。
据此判断，中海油收购尼克森之举，属于混合并购。
2-2并购知识
企业并购按照并购动机划分，可分为善意并购与敌意并购。
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善意并购，是收购者 事先与目标公司经营 者商议。征得同意后， 目标公司主动向收购 者提供必要的资料等， 并且目标公司经营者 还劝其股东接受公开 收购要约，出售股票， 从而完成收购行动的 公开收购。