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（三）期货合约与远期合约关系
远期合约固然可使双方免于价格波动的风险，但违约风险仍然存在， 这将导致法律纠纷。 1848年CBOT的出现与发展，创造出期货合约，违约与“标准化”得 以解决，提高了合约的流动性，吸引力增强。 早期以农林牧产品的期货交易为主，20世纪70年代后，金融期货开始 交易，并
(一)期货合约定义与相关术语
期货合约是期货交易的对象，是由期货交易所统一制定的、由两个 交易对手签署同意的在将来某一确定的时间和地点按约定的价格交 割确定数量和质量商品的标准化协议。 当合约到期时，持有合约的双方必须履行交割义务，即买方交钱， 卖方交货，以完成合约规定事项。一定意义上，期货合约是远期合约 所衍生出来的金融商品。 通常所言期货，即指交易双方买卖期货合约行为。
期货合约由从远期合约发展而来。 (1)二者共同点：买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或 卖出特定的商品。 但二者在多个方面存在明显的不同：
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(2)远期合约与期货合约不同
①交易场所与管理方式及风险程度不同 期货合约有专门的管理机构，远期合约由双方自我约束。 场外/柜台交易经常采取做市商制度(market maker)： Bid price and offer price. ②合约标准化程度不同 ③交割日安排不同 远期合约往往界定一个指定的交割日; 期货合约则往往指定交割月份与交割期间，期间内空头方有选择权力。 ④结算制度不同 期货合约采用逐日盯市结算制度（marking to market）； 远期合约到期日进行清算。 ⑤用于交割的比例差别大
prior to maturity
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(四)期货合约的特点
1.统一性。标准化，除价格外，其他条款事先都有统一规定。 2.流动性。交易者可以在到期前，通过对冲自由实现合约的转让，并
了结其履行合约的义务。 3.约束性。合约条款由期货交易所制订，交易受期货交易所规章制度
约束。 4.安全性。违约风险小、履约率高。 5.非个人化。以清算机构为核心，合约交易双方并不直接发生联系。 6.无纸化。现代交易建立在电子化的交易平台基础之上。
◆期货价格(Futures price)
期货合约签署(买卖)时约定的标的资产的价格，称之为期货价格。此价格即 为交易所内公开交易达成的价格。
◆平仓(Closing out a position)
指投资者通过在市场上持有(购买或出售)一个与初始交易头寸相反的头寸, 将原先持有头寸对冲掉的行为。 另外：建仓/开仓、持仓、转仓、逼仓；好仓、淡仓
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Comparison of Forward Contracts & Futures Contracts
FORWARDS Private contract between 2 parties
Non-standard contract Usually 1 specified delivery date
第3章
期货市场运行机制
期货市场是现代市场体系重要的组成部分。本章对期货合约和期 货市场的特点进行介绍，并比较期货交易与基础证券市场（股票/ 债券）交易的异同，在此基础上，归纳出期货市场运作机制的总 体框架。
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第一节 期货商品和期货合约
一、期货商品
(一)期货商品的定义和特点 定义：期货合约的标的资产称之为期货商品。 期货商品又称上场商品，如小麦、黄金、外汇、股票等。
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理解期货概念，需从几个方面把握：
首先，期货交易对象并非特定的物质商品，而是一种标准化的合约。 其次，期货合约可以单边自由转让、反复买卖。 第三，期货合约所规定的商品交易内容将在未来某个时间发生。一 般而言，现货交易以特定物质商品由卖方到买方的转移占有为完成 标志，而期货交易则不同，它是以买卖双方合约的订立为完成标志。
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(二)期货合约分类
根据期货标的物的种类，期货合约可分为两大类，即商品期货(实物 期货)和金融期货，其合约标的分别是传统实物商品和金融商品。 商品期货是期货交易起源的品种，主要包括： 1. 农林牧产品期货 其中包括农产品期货、林产品及经济作物期货和畜牧产品期货； 2. 金属期货，又分为贵金属期货(如黄金、白银)和工业金属期货(如 铜、铝)等期货；
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相关术语(Terminology)
◆多头与空头(Long position ；Short position)
期货合约交易双方中承诺将来购买标的资产的一方，称为多头，即投资者持 有期货多头(long futures)；承诺按合约条件卖出标的资产的一方，称为空 头，该投资者持有期货空头(short futures)。
3.能源期货(如石油、天然气等)。
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金融期货产生于20世纪70年代，目前已形成三大品种：
1. 股票及股指期货(stock index futures) 。
2. 利率期货(interest rate futures) 如短期国债、长期国债期货。
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3. 外汇期货(foreign currency futures)。 如欧元期货、英镑期货、日元期货等，于1972年由CME的国际货币 市场(IMM)首先推出。
Settled at maturity Delivery or final cash settlement usually occurs
FUTURES Exchange traded Standard contract Range of delivery dates
Settled daily Contract usually closed out
并非所有的商品都适合进行期货交易。
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一般而言期货商品应具有以下特点
1. 商品价格波动的频率和幅度较大。 2. 商品交易市场竞争性强，且供需量大，市场广阔。 3. 商品质量、规格、等级容易划分和确定。 4. 商品易于储存和运输。 随着仓储、运输等水平的提高及期货市场制度的完善，该条件 的要求日益淡化。
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(五)期货合约的基本要素
世界各交易所期货合约的基本要素大体一致，主要有： 1.合约名称。品种名称+交易所名称。
2.交易单位(合约规模)。 指每张(手)合约所包含的商品数量。如郑州商品交易所小麦期货合约是 10吨／手、CBOT交易所长期国债期货为面值10万美元。 3.报价单位。 报价所使用的基本数量单位与货币名称。一般以一定计量单位的货币 价格表示，如元/吨。 4.最小变动价位。 与报价相对应的最小货币变动数值。每次报价须为最小变动价位的整 数倍。如CBOT中长期国债期货的最小变动价位为1/32美元。