Entrepreneurship
中国创业投资的投资领域
新能源 3% 其他 3% IT 32%
电子元器件 7% 服务行业 5% 新材料 8%
环保 3%
传统行业 12% 生物医药 16%
通讯 11%
IT 服务行业
通讯 电子元器件
生物医药 环保
传统行业 新能源
新材料 其他
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导入
• 创业者面临的最大问题是什么？广州青年企业家 协会2004年的一项专题调查显示：45％的被调查 者认为创业遇到的最大问题是“缺乏资金”，32 ％的人认为“缺乏项目”。
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7.1 创业融资难的原因
• 7.1.1创业融资难的困境
创业企业缺少甚至没有资产。无法进行抵押。 创业企业没有可参考的经营情况。可口可乐公司即使在
• 在被逼无奈之下，田溯宁等人想把公司合同抵押给 银行来贷款，没想到银行还是以没有固定资产担保 为理由加以拒绝。
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7.1.2 创业融资难的理论解释
不确定性 从创业活动本身来看，面临非常大的不确定性。 创业企业的不确定性比既有企业的不确定性要 高的多，创业企业缺少既有企业所具备的应付 环境不确定性的经验，尚未发展出以组织形式 显现出来的组织竞争能力。 其兴也勃焉， 我国新创企业失败率在70%左右。 其亡也忽焉。
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信息不对称 与创业者相比，投资者则处于相对信息劣势的 地位。投资前的信息不对称可能导致逆向选择。 投资后的不对称则与道德风险有关。
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PPG
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• PPG成立于2005年10月，公司用不到两年的时间， 营业额从0到10多亿，每天能卖掉一万件衬衫。 2007年迅速跻身国内衬衫市场的前三甲，势头直逼 连续12年占据国内衬衫市场老大的“雅戈尔”。 • PPG已获得两轮风险投资，第一轮由华盈创投和集 富亚洲于2006年联合投资600万美元，第二轮融资 于2007年4月到位，美国KPCB风险投资公司加入进 来，两轮投资金额近5000万美元，这个PPG提供了 更多能量迅速发展。
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创新产品
知识产权质押贷款
“创意贷”文化创意 企业贷款 存货质押贷款 银保物流通 应收账款质押贷款 融信达
贷款方式
银行要求中小企业以合法有效的知识产权作质押向银行申请贷款 银行支持文化创意企业及文化创意集聚区建设量身定制的特色金 融组合产品 银行要求中小企业以自有或第三人合法拥有的动产为质押的授信 业务 银行与担保公司、物流公司合作为中小流通企业提供贷款，担保 公司为借款人提供担保，物流公司起到第三方监管的作用。 银行要求中小企业以借款人经营中形成的应收账款为质押向借款 人发放贷款 出口企业凭借各项出口单据、投保信用保险的有关凭证、赔款转 让协议等从中国银行得到资金融通的业务。 由四个（含）以上互相熟悉、产业关联、具有产业集群特性的企 业，自愿组成联保体，共同为联保体成员提供连带责任保证 的授信业务。
风险投资进出企业的阶段
利 润种子期
萌芽期
成熟期
衰退期
时间
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不同行业的风险投资进入阶段
门槛较高的行业 （医药、制造等） 风险投资早进入
利 润 量
门槛较低的行业 （软件、网络等） 风险投资晚进入 风险投资退出
种子期 萌芽期 成熟期 衰退期
债权性资金
到期从企业收回
比较项目
本金
股权性资金
不能从企业抽回，
可以向第三方转让 报酬
风险承担
事先约定固定金 根据企业经营情况 额的利息 而变化 低风险 高风险
时间
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中国创业投资的退出渠道
其他 12% M&A 11% 股份转让 48%
管理层回购 11% IPO 18%
股份转让
IPO
管理层回购
M&A
其他
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风险投资者与创业管理层的关系
创业企业 管理团队
管理 实现创 业目的 管理权 股票期权 投资 回报 监督 各种帮助
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（2）机构融资
指创业企业向相关机构融资，包括银行贷款、风 险投资资金、中小企业间的互助机构贷款、通过 发行股票公开上市融资（IPO）、企业间的信用贷 款。
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1、商业银行贷款 个人生产经营贷款、个人创业贷款、个人助业贷 款、个人小型设备贷款、个人周转性流动资金贷 款、下岗失业人员小额担保贷款和个人临时贷款 等类型。 但由于创业企业的经营风险较高，价值评估困难， 银行一般不愿意冒太大的风险向创业企业提供贷 款。这类贷款往往要求创业者提供担保，包括抵 押、质押、第三人保证。 为缓解中小企业融资困难，金融机构推出了中小 企业银行融资创新产品 。
科技创新基金 针对某个特定群体的创业基金(中国青年创业国际计划 YBC) 地方性优惠政策等
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7.3 债权融资与股权融资
根据资金来源的性质不同
债权融资 股权融资 案例：乔布斯出走苹果（P162页）
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7.3.1 债权融资与股权融资的比较
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根据世界银行所属的国际金融公司(IFC)对北京、 成都、顺德、温州4个地区的私营企业的调查：
我国的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自 筹资金，90％以上的初始资金都是由主要的业主、创 业团队成员及家庭提供的，而银行、其他金融机构贷 款所占的比重很小。
（1）私人资本融资
指创业者向个人融资，主要包括创业者自筹资金， 向亲朋好友融资，个人投资资金即天使资金。
风险资本 4% 天使投资 3%
其他 12%
银行贷款和抵押 借款 个人信用卡 7% 6% 亲戚朋友 13%
个人储蓄 55%
美国《有限公司》杂志调查的500强企业（Inc 500）的创业资金主要来源
创业企业
风险 投资者
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• 创业家：借鸡生蛋 • 风险投资家：买蛋卖鸡 • 股市投资者：买鸡买鸡
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近几年部分风险投资机构与投资案例
投资案例 神州数码、富客斯百货 世通华纳、盈德气体 软银赛富 SAIF 霸菱亚洲 Baring
部分风险投资机构（排名不分大小）
老虎基金 Tiger Management 英特尔投资 Intel Capital 永威投资 AsiaVest Partners
太平洋保险、ZCOM电子杂志 神州数码 、迅雷在线
互力健康传媒、古杉环保 蓝汛、凌讯科技、东软集团 软通动力、乐友网
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4、创业板上市融资
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• 例如，Sina、Sohu、携程等在NASDAQ上市；蒙牛 、李宁、腾讯在香港主板上市；金碟、慧聪国际 在香港创业板上市；鹰牌陶瓷则在新加坡证交所 上市。
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（3）政府背景融资
指政府推出的针对创业企业的各种扶持资金及政 策，主要包括政府专项基金、税收优惠、财政补 贴、贷款援助等融资渠道。
银行
北京银行 北京银行 深圳发展银行北 京分行 北京农村商业银 行 北京农村商业银 行 中国银行北京市 分行 民生银行总行
集群联保授信业务
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2、中小企业间的互助机构贷款
中小企业间的互助机构指中小企业在向银行融通 资金过程中，根据合同约定，由依法设立的担保 机构以保证的方式为债务人提供担保，在债务人 不能履行债务时，由担保机构承担合同约定的偿 还责任。
今日资本Today
日本亚洲JAIC 汇丰直投 HSBC 高盛 Goldman Sachs 深圳市创新投资 华平投资Warburg Pincus
土豆网、真功夫快餐
饭统网、博客大巴 炎黄健康传媒、永辉集团 天骏传媒、皇明太阳能 好想你枣业、乐视网 绿城集团、汇源果汁、国美电器
凯雷集团 Carlyle IDG技术创业投资基金
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7.2 面向创业的融资渠道
所有可以获得资金的途径都可以成为创业资金的 来源，创业者需要广泛收集信息，挖掘一切可能 的融资渠道。 创业融资渠道按融资对象可分为：
（1）私人资本融资 （2）机构融资 （3）政府背景融资
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PPG失败的真正原因
• PPG创始人李亮表面上市做电子商务，但配套的物 流、仓储都是自己的公司，或间接与他有关，他不 停地向这些公司打钱，投资人的钱作为费用变相进 入他自己的名下。钱转移光了，李亮也没了。他从 一开始就是有预谋、有准备地圈钱，他很聪明、勤 奋，执行力也够，但就是出发点不纯。
创业板市场着眼于创业，是指主板市场之外为满足中小企 业和新兴行业创业企业融资需求和创业投资退出需求的证 券交易市场，如美国的纳斯达克市场、英国的 AIM(Alternative Investment Market)市场、香港创业板、 中国创业板等。 创业板市场具有资本市场的一般功能，能为处于创业 时期饱受资金缺乏困扰的中小企业提供融资的渠道。 创业板上市不仅可以帮助创业者实现收益，风险投资 退出需求，还有利于创业企业提高知名度。