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•例 假定面值为10万的CD以8%的利率发行， 期限为182天（6个月），投资者A将持有该 CD的期限为182/365年，则到期本利之和 等于103912.09元：
F V 1 8 2 1 0 0 0 0 0 1 0 .0 8 1 8 2 /3 6 5
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• 再假定投资者A在持有CD92天时决定将CD 出售给投资者B，利率为7.5%, 则该CD在 92天时的出售价格为102075.50：
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4) 可流通的存款证（CD） • 这是一种由银行发行的凭证式存款，持有
者在将来某一特定日期获得本利之和。可 流通的存款证是一种无记名定期金融工具。 1961年，CITYBANK，US推出了第一份可 流通存款证。到1972年，CD已占了所有银 行存款的近40%，到九十年代，可流通的 CD在货币市场上已成为仅次于短期国库券 的第二种最重要金融工具。
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• CD的定价
CD与其它定期存款相比，最大的区别在于 它具有流动性。CD以票面价值发行，通常 为100万或其倍数。CD在二级市场上的价 格由利率和到期期限这两个因素来决定。 考虑以下三个基本关系式：
FVnPV1kn
PV FVn
1 kn
8
1
k
FVn PV
n
1
FV-------投资的未来价值 PV-------投资的现值 k---------收益率 n---------投资持有期
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5）商业票据 • 商业票据的历史可能比银行的历史还要悠
久。其最初的形式是汇票。商业票据是一 种由公司发行的无担保期票，期票的期限 一般都在270天以内，最普通的商业票据期 限在20～45天。商业票据是按贴现发行。 目前，商业票据的应用非常广泛，涉及的 融资活动有租赁、消费、抵押等领域。
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6）银行承兑票据 • 银行承兑票据是由承兑银行担保的汇票，
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第二节 利率期货的含义及内容
简介
1975年10月20日，第一份利率期货合约 问世。到1998年秋未平仓合约已超过5.6万 亿美元。1990年时也只有8千亿美元期货集中在两个交易所： CBOT(chicago board of trade)、CME （chicago mercantile exchange, IMM）。 前者主要交易中长期国库劵(T-Bond; Tnote)，市政债券；后者主要交易短期国库 劵(T-Bill)，欧洲美元存款。
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第一节 利率工具 （一） 货币市场工具
在货币市场上交易的金融产品多是短期证券，一 般期限在一年以内。超过一年的产品则被视为资本 市场工具。
在西方国家，以美国为例，货币市场上最常见的 交易工具有以下几种：
短期国库券(treasury bills)、联邦基金(federal funds)、回购协议(repurchase agreements)、 可流通存款证(negotiable,CD)、商业票据 (commercial paper)、银行承兑票据(banker’s acceptances)。后三项以实物形式进行交易，其 它几项则以帐户形式进行交易。
第五章 利率期货(Interest Rate Futures)
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• The trader’s lament:
Buy and you’ll be sorry Hold and you will worry Sell and you’ll be regret Do nothing and you’ll fret.
即由银行作担保的、支付给商品出售方的 定期汇票。与国库券和商业票据不同的是， 银行承兑票据虽然也是以贴现方式发行的， 但它的主要投资者为货币市场共同基金和 市政机构。银行承兑票据可以立即转让， 到承兑银行获取贴现付款，也可以一直持 有至到期。期限一般有1月、3月、 6月。银行承兑票据在国际贸易中特别重要。
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• 利率期货与债券期货的区别： 前者指短期固定收入证券为基础的期货
合约；期限不超过一年；如商业票据、国 库券、定期存单、欧洲美元存款证等。
中长期固定收入证券为基础的期货合约； 短至一年，长至数十年；以国库券为主。
P92
103912.09
10.07590/365
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• 可流通CD的价格计算一般采用以下公式：
P t P 0 1 k 0N /3 6 5 /1 k tN t/3 6 5
其中： Pt--------- 时间T时的价格 Po--------- CD的面值 ko--------- CD发行时的利率 N--------- 距到期时的天数 kt--------- 二级市场出售时的利率
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1）国库券 国库券是政府的债务凭证，一般有三种形
式：短期（T-bills）、中期（T-notes）、长 期（T-bonds）。其期限分别为一年以内； 一年至十年；十年以上。
T-bills —— 短期国库券是货币市场上最 重要的金融工具。以美国为例，短期国库券 占货币市场债务发行总量的30%以上。
• 一种由买卖双方议定的、先出售证券然后在将来 确定的日期以规定的价格再购回证券的协议。回 购协议的交易品种一般是国库券，但也有政府机 构证券（Government agency securities),这类 证券一般都有联邦政府的隐性支持。
• 回购协议实际上是一种抵押贷款。政府证券作抵 押，所以回购协议的利率相当低（一般低于联邦 基金利率）。回购协议性质与联邦基金相同，隔 夜、定期、展期回购品种都可以议定。不同之处 在于：联邦基金交易的证券所有权不易手；而回 购协议的证券所有权转移到买方手中。如果交易 方一开始是出售证券，这笔交易被称作回购 （repo) ,反之就是反回购（reverse repo).
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2）联邦基金 联邦基金并不是一种正式的证券，它是一
种在金融机构之间进行借贷的短期资金，一 般期限为一天。（在日本被称作同业拆放市 场 call money market)
联邦基金市场的兴起主要是为了利用和调 配超额准备金。大多数联邦基金的借贷不用 担保，一般通过口头协议或电话交易进行。
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3）回购协议