《中级财务管理》作业参考答案作业1 风险与收益P481、A、B两个投资项目的有关数据见表2-13。

表2-13 不同经济状况下的预计收益率经济状况概率（p）预计收益率（%）A项目B项目良好0.2 20 35一般0.5 10 12较差0.3 5 -5要求：（1）比较两个项目的风险大小：（2）计算A项目盈利的可能性。

参考答案;（1）指标项目EσVA 10.5% 5.22% 0.497B 11.5% 13.87% 1.206由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。

（2）X =10.5%÷5.22%=2.01查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%。

2、A、B证券的有关数据见表2-14。

表2-14 证券收益率及其概率概率（p）A证券收益率（%）B证券收益率（%）0.15 -10 00.7 10 50.15 25 8要求：（1）计算A、B证券的相关系数；（2）计算A、B证券的协方差；（3）若A、B证券组合中A证券为60%，B证券为40%，该组合的标准差为多少？（1）E A=9.25% E B=4.7% σA=9.65% σB=2.24%（2）σAB = 0.002153（3）σP = （60%）2×（9.65%）2 + （40%）2×（2.24%）2 + 2×60%×40%×0.9958×9.65%×2.24%= 6.683%作业2 资本预算1、某企业拟建设一项生产设备(称为A项目)。

所需设备投资1000万元在建设开始一次性投入。

建设期一年。

建设期满还需投入流动资金300万元。

该设备预计使用寿命5年，试用期满报废清理时有残值100万元。

流动资金于终结点一次性收回。

该设备折旧方法采用直线法。

预计项目投产后，每年发生的相关营业收入1500万元，付现经营成本800万元，所得税税率为25%。

要求：计算项目计算期内各年净现金流量。

解：设备年折旧额=1000-100/5=180万元NCF0= -1000万元NCF 1 = -300万元NCF 2-5 =（1500-800）（1-25%）+ 180×25% = 570万元NCF 6 =（1500-800）（1-25%）+ 180× 25% + 100 + 300 = 970万元P902、某公司拟购置一台价值6500元的新设备，预计可使用5年，每年增加的现金流入量见表3-28。

表3-28 增加的现金流量及其概率增加的现金流入量（元）概率1428 0.32000 0.42572 0.4已知无风险报酬率为10%，风险报酬系数为0.5，试用风险调整贴现率法计算净现值并作出决策。

参考答案;E = 2 000元标准差= 443.07元Q = 0.1 K= 15%NPV = 2000（P/A,15%,5）- 6500 =204.4（元）∵NPV＞0，∴该项目可行。

2、某项目的现金流量分布以及公司按变化系数规定的肯定当量系数见表3-29。

表3-29 肯定当量系数表年期现金流量（万元）概率肯定当量系数0 -210 1.0 1.02 60 0.30.980 0.4100 0.33 80 0.30.9590 0.4100 0.34 90 0.50.98100 0.55 80 0.50.9890 0.5设无风险报酬率为10%，试用肯定当量法计算该项目的净现值并决定其取舍。

1．∵NPV =29.05万元＞0，∴该项目可行。

3、某公司拟引进一条新的生产线，估计原始投资为3000万元，预期每年税前利润为500万元（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），已核算出该方案的净现值大于零。

然而，董事会对该生产线能否使用5年有争议。

有人认为只可用4年，有人认为可用5年，还有人认为可用6年以上。

已知所得税税率为33%，资本成本率为10%，报废时残值净收入为300万元。

要求：（1）计算该方案可行的最短使用寿命(假设使用年限与净残值呈线性关系，用插值法求解，计算结果保留两位小数)；（2）你认为他们的争论对引进生产线的决策有影响吗？为什么？参考答案;（1）净现值=每年现金流入现值+ 残值现值+ 清理净损失减税现值－原始投资现值年折旧额=3000×（1－10%）÷5 = 540万元年营业现金流量= 500（1－33%）+ 540 = 875万元如果预期使用期4年，则NPV4 = 875(P/A, 10%, 4 ) + 300 (P/F, 10%, 4 ) + 【3000×（1－10%）÷5】×33% (P/F,10%, 4 ) － 3000 =100.36NPV3=875×(P/A, 10%, 3)+300×(P/F, 10%, 3 ) + 【3000×（1－10%）÷ 5】×33%×2 ×(P/F, 10%, 3 )－3000 =－330.92（万元） ()年可行最短寿命77.336.10092.33092.3303=++=（2）没有影响。

因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。

作业3 资本成本与资本结构P1281、某股份公司资金总额为8000万元，其中债券3000万元，年利率为12%；优先股1000万元，年股利率为15%；普通股800万股。

公司所得税税率为40%，今年的息税前利润（EBIT ）为1500万元，请计算：（1）该公司的财务杠杆系数； （2）普通股每股收益； （3）财务两平点；（4）当EBIT 增加10%时，每股收益应增加多少？参考答案： 1500DFL=1.68100015%1500-300012%-1-40%=⨯⨯53(1500300012%)(140%)100015%EPS 0.6675800-⨯--⨯==d 100015%EBIT I+300012%6101-T 140%⨯==⨯+=-（万元）EPS ∆=0.6675×(10%×1.6853)=0.1124(元)2、某公司现有长期资金200万元，其中债务资本80万元，权益资本120万元。

已知该结构为公司最佳资本结构。

公司准备追加筹资50万元，并维持目前资本结构。

随着筹资额的增加，各种资本成本变化如下：发行债券筹资，若追加筹资额在30万元及30万元以下，其资本成本为8%，超过30万元，其资本成本为9%；发行普通股筹资，若追加筹资额在60万元及60万元以下，其资本成本为15%，超过60万元，其资本成本为16%。

计算各筹资突破点，以及相应的各筹资范围的边际资本成本。

参考答案;筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）发行债券8%9% 30—40%30÷40％＝75 0～7575以上普通股15%16% 60—60% 60÷60％＝1 0000～1 0001000以上筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构×个别资本成本综合资本成本（万元）0～75 发行债券40% 8% 0.03212.20%普通股60% 15% 0.09075～1 000 发行债券40% 9% 0.03612.60%普通股60% 15% 0.0901 000以上发行债券40% 9% 0.03613.2%普通股60% 16% 0.096作业4 长期负债融资P2211、A公司2000年7月1日购买某公司1998年7月1日发行的面值为10万元，票面利率为8%，期限5年，每半年付息一次的债券，若此时市场利率为10%，计算该债券价值、若该债券此时市价为94000元，此价格对购买者有无吸引力，此时的到期收益率为多少？参考答案;债券价值=10×8.16%×(P/A，10%，3)+10×（1+10%）-3=9.5424（万元）∵95 424＞94 000，∴对购买者有吸引力。

内插法计算到期收益率=10.6%用简便法计算到期收益率=【100000×8.16%+（100000-94000）÷3】÷【（100000+94000）÷2】=10.47%2某公司发行年利率为12%，半年付息一次的A和B两种债券，债券面值均为1000元，A 债券的期限为10年，B债券的期限为3年，两种债券到期均按面值兑现。

①假设两种债券的到期收益率为9%，计算两种债券的市场现价。

②假设两种债券的到期收益率为8%，计算两种债券的市场现价。

③请比较①和②的结果，对不同期限的债券，说明到期收益率的变化对债券市场现价有何影响？④假设到期收益率为8%，A和B债券期限均缩短1年，计算两种债券的市场现价。

⑤从④中能否归纳出A和B债券期限缩短对市场现价的影响。

参考答案;①到期收益率为9%时，V A=（1000×12%÷2）（P/A，4.5%，20）+ 1000（P/F，9%，10）=1202.89V B=（1000×12%÷2）（P/A，4.5%，6）+ 1000（P/F，9%，3）=1081.66元。

②到期收益率为8%时，V A= （1000×12%÷2）（P/A，4%，20）+ 1000（P/F，8%，10）=1278.61V B=（1000×12%÷2）（P/A，4%，6）+ 1000（P/F，8%，3）=1108.36③当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。

④到期收益率为8%，期限均缩短1年时，V A=1259.81 元，V B= 1075.13 元。

⑤当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。

3、C公司需要增加一台设备，价值100万元，使用期5年，设备每年的折旧20万元（假设无残值）。

若举债购买，年利率为10%，分5年在年末完全分期等额偿还；若采用租赁方式，租金在年末支付，每年的租金为24万，假设所得税税率35%。

试分析采用租赁方式是否可行。

（以税后债务资本成本率作为项目评估折现率）（1）计算融资租赁的年净现金流出量；（2）填列下表，计算采用完全分期等额偿还法举债购买设备的年现金净流出量。

已知：（P/A，10%，5）=3.7908年度年偿还额年付息额折旧费节税额现金净流出量12345合计（3）计算税后债务资本成本率（4）按照税后债务资本成本率，填列下表，并做出购买或租赁决策。

年度 现值系数（P/F ， % ，n ） 融资租赁举债购买净现金流出量现值 净现金流出量现值 1 2 3 4 5 合计 ----参考答案：（1) 计算融资租赁的净现金流出量 年度 年租金额 节约税额 净现金流出量 ① ②=①×35% ③=①－② 1 240 000 84 000 156 000 2 240 000 84 000 156 000 3 240 000 84 000 156 000 4 240 000 84 000 156 000 5 240 000 84 000 156 000 合计1 200 000420 000780 000（2） 计算举债购买的净现金流出量每期偿还的等额本息=()15111000000110%tt -=⎛⎫⨯⎪ ⎪+⎝⎭∑ =1 000 000÷3.7908=263 797.48≈263 800（元）年度 年偿还额 年付息额 折旧费 税收节约额 净现金流出量①②③ ④=（②＋③)×35% ⑤=①－④ 1 263 800 100 000 200 000 105 000 158 800 2 263 800 83 620 200 000 99 267 164 533 3 263 800 65 602 200 000 92 961 170 839 4 263 800 45 782 200 000 86 024 177 776 5 263 800 23 996 200 000 78 399 185 401 合计 1 319 000319 0001 000 000461 650857 350（3）税后债务资本成本率 = 10%（1-35%）= 6.5%（4）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者年度 现值系数 融资租入举债购买（P/F ，6.5%, n ）净现金流出量 现值 净现金流出量 现值 ① ②③=①×② ④⑤=①×④ 1 0.939 156 000 146 479 158 800 149 108 2 0.882 156 000 137 539 164 533 145 062 3 0.828 156 000 129 144 170 839 141 429 4 0.777 156 000 121 262 177 776 138 190 5 0.730156 000 113 880 185 401 135 321 合计780 000648304857 350709 110可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司应采用融资租赁的方式取得该项设备。