汇率波动对货币政策的影响 2 对外经济贸易大学远程教育毕业论文 毕业论文/设计
题目： 汇率波动对货币政策的影响
学号 Y07030039000001 姓 名 简春涛 学院 远程教育学院 指导教师 专业 金融学 论文成绩
完成时间： 2010 年 6 月 30 日 3
University of International Business and Economics Graduation Thesis / Design Title Exchange rate undulation to monetary policy
influence
Department / School Distance Education Specialty（choose one） International Trade Author of Thesis/Design chuntao jian Student ID No. XXXXXXXXX 4
Thesis Advisor Grade XXXX Date XXXXX
论文审题表
选 题
研究课题 汇率波动的影响
题 目 汇率波动对货币政策的影响
选题说明 论 文 要 点 本文论述了影响汇率波动的因素包括：国际收支，利率和通货膨胀等。汇率波动对货币政策作用的影响表现在：影响货币供应量，中央银行的产出，利率和国际金融业务等。分析得出这种影响既有积极的又有消极的，我们应该采取措施抵消其负面影响。 5
研 究 方 法
本文主要采用定量研究与定性研究相结合的方法，全面阐述汇率波动对货币政策的影响。
研 究 基 础
针对当前国内外的金融状况，以影响汇率波动的主要因素为基础进行论述，分析汇率波动对货币政策的影响。
定 题
题 目 汇率波动对货币政策的影响
指导教师
意见
指导教师签名： 时间 年 月 日 6
论文评定表 （学生不必填写） 指导教师评语
指导教师评定成绩 指导教师签字 论文答辩小组意见 7
论文答辩小组审定成绩 组长签字 论文指导委员会意见
论文指导委员会审定成绩 主任签字 目 录 论文摘要（中文）…………………………………………………………………… 6 一、 汇率与货币政策概述 ………………………………………………………… 7 （一）汇率的概念 ……………………………………………………………7 （二）货币政策的概念 ………………………………………………………7 （三）我国的汇率与货币政策 ……………………………………………… 7 二、决定汇率的主要因素及作用机制分析 ……………………………… 8 （一）基本理论 …………………………………………………………………8 （二）影响因素 ……………………………………………………………… 8 （三）我国汇率的形成机制 ………………………………………………… 9 三、对货币政策的主要影响 ……………………………………………………9 （一）对货币供应量的影响 ………………………………………………… 10 （二）对中央银行产出的影响 ……………………………………………… 10 （三）对利率的影响 ………………………………………………………… 11 8
（四）对国际金融业务的影响 ……………………………………………… 11 四、结语 ………………………………………………………………………………12 参考文献 ……………………………………………………………………………14 致谢 …………………………………………………………………………………16 9 摘 要
汇率和货币政策之间的关系一直以来都是研究者关注的焦点，著名的蒙代尔—弗莱明模型就是针对二者之间的关联而进行的研究。纵观国内外关于决定汇率因素的研究，可以大致分为以下三种理论：购买力平价理论，利率平价理论和国际收支理论。影响汇率波动的因素也包括：国际收支，利率和通货膨胀等。汇率波动对货币政策作用的影响表现在：影响货币供应量，中央银行的产出，利率和国际金融业务等。这种影响既有积极的又有消极的，我们要采取措施抵消其负面影响。
关键词：汇率 波动 货币政策 10
一、汇率与货币政策的概念： 汇率亦称“外汇行市或汇价”，它是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。①由于世界各国货币的名称不同，币值不同，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。2005年7月21日，中国人民银行发布公告宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率将参考一个没有披露的货币篮子进行调节，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。② 货币政策是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管理来实施的。货币政策的最终目标是指中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它反映了社会经济对货币政策的客观要求。我国的利率市场化程度很低，存在着严格的利率管制，包括存贷款利率在内的大多数利率仍然由货币当局直接制定；与此同时我国的人民币在资本项目下仍不可自由兑换，资本的跨国流动仍受到严格的管制。 汇率和货币政策之间的关系一直以来都是研究者关注的焦点，由于汇率关系到实际经济和名义经济之间的内在关联机制，而货币政策则从另一个角度体现出家庭的偏好、选择、行为等等层面的问题，著名的蒙代尔—弗莱明模型就是针对二者之间的关联而进行的研究。在蒙代尔－弗莱明模型的分析框架下可以综合分析开放经济体在不同汇率制度下的财政政策和货币政策的作用，因此蒙代尔－弗莱明模型的建立为汇率制度与货币政策作用的提供了分析的基础框架。 人民币的新汇率制度为我国的汇率与货币政策提出了新问题，因为目前人民币虽然可以在经常账户下自由兑换，但是还不可以在资本账户下自由兑换。我国对资本流动存在管制，我国的资本流动是不完全的，而且人民币汇率的波动幅度虽然加大，可是人民币目前还不是真正意义上的浮动汇率，人民银行为保持汇率的稳定会对汇率进行干预，以及我国的货币政策长期以来通过利率和货币量双工具
① 刘舒年：《国际金融》，对外经济贸易大学出版社，1996你版，第59页。 ② 黄达：《货币银行学》，中国人民大学出版社，1998年版，第87页。 11
发挥作用，我国的利率市场化程度底，利率管制的表现突出。所有这些表现使得我国的汇率制度对货币政策的作用问题的分析是不能简单的归为固定或浮动汇率制度对货币政策的影响。③切合中国的情况，从汇率波动对利率和货币供应量的影响来看对货币政策的影响是有意义的。
二、决定汇率的主要因素及作用机制分析： 纵观国内外关于决定汇率因素的研究，可以大致分为以下几种理论：第一，购买力平价理论（The theory of Purchasing Power Parity），又分为绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价是指汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。相对购买力平价指出，由于各国间贸易存在交易成本，且各国可贸易商品和不可贸易商品的权重存在差异，各国的物价水平同一种货币计算时并不完全相等。该理论认为，决定汇率变动的主要因素是国家间通货膨胀率的差异。④第二，利率平价理论（Interest Rate Parity Theory），该理论认为汇率的远期升贴水率等于两国货币的利率之差，利率高的货币远期会贴水，利率低的货币远期会升水。这是因为如果两个国家的利率存在差异，市场上的投资者会进行套利行为从而影响汇率。第三，（The Theory of international Indebtedness），该理论认为在外汇市场上，国际收支顺差表现为外汇的供给大于外汇的需求，外币贬值，本币升值，反之相反。 总结以上几种汇率决定理论，可以看出影响汇率波动的最基本因素主要有以下四种：第一，国际收支及外汇储备。所谓国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。如果货币收人总额大于支出总额，便会出现国际收支顺差，反之，则是国际收支逆差。国际收支状况对一国汇率的变动能产生直接的影响。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌；第二，利率。利率作为一国借贷状况的基本反映，对汇率波动起决定性作用。利率水平直接对国际间的资本流动产生影响，高利率国家发生资本流入，低利率国家则发生资本外流，资本流动会造成外汇市场供求关系的变
③ 田野：《汇率波动对货币政策影响的实证分析》，吉林大学，数量经济学硕士论文。 ④ 饶余庆：《现代货币银行学》，中国社会科学出版社，1983年版，第318页。 12
化，从而对外汇汇率的波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升值，反之，该国货币贬值；第三，通货膨胀。通货膨胀会导致本国货币汇率下跌，通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀影响本币的价值和购买力，会引发出口商品竟争力减弱、进口商品增加，还会引发对外汇市场产生心理影响，削弱本币在国际市场上的信用地位。这三方面的影响都会导致本币贬值；第四，政治局势。一国及国际间的政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。⑤ 根据公认的经济理论，在固定汇率、资本自由流动和独立的货币政策三者之中，只能取其二。对于中国来说，当前仍然实行资本项目的管制，这使得货币管理者还未正式面临“三难抉择”的窘境。但是，从长期来看，资本自由流动是大势所趋。资本市场会逐渐开放，如果我国不能逐渐向汇率浮动的方向变动，随着我国加入WTO、对外开放进程进一步加快，这些日益突出的问题将成为影响我国金融安全的重要因素。 人民币汇率水平本身并非货币当局重点关注的问题，通过改革汇率形成机制，维护汇率稳定才是制定政策的根本出发点。在市场明显的升值预期作用下，投机将加大对人民币的投机活动，虽然投机并不一定真正在乎汇率本身是否升值，而是通过渲染升值来造成市场升值的预期，从而影响汇率水平的波动，并从中获得套利的机会。⑥这就使得任何汇率机制改革都可能导致汇率水平本身发生波动。
三、对货币政策的主要影响： 我国目前在汇率制度上选择了有管理的浮动汇率制，人民币汇率虽然浮动，但受到人民银行的管制，是一种介于固定与浮动之间的汇率；在资本流动上人民币在资本项目下还不能自由兑换，国际资本流动受到严格管制，同时利率还没有完全实现市场化，这些制度性因素使我国处于资本不完全流动状态。我国利率的市场化程度不高，利率管制情况的表现是利率由货币当局直接制定，这种管制利