建设期
营业期
终止期
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4
5 67
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要注意的问题：
▪ 税对经营期现金流的影响； ▪ 流动资金的净额，及各期变动的处理；
▪ 税对终结期的现金流是否会产生影响？（参见 下例）
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A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购 置的一台旧设备，以减少运行成本。有关资料如下表
《中级财务管理》
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资本循环
财务 管理
经营 活动
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投资
资本市场货币市场
负
银行
资
债
金融 融资 机构
产
投资
所有者 权益
公司 等
投资 者
利润 分配
2
财务管理的基本内容
➢ 融资（中长期融资和短期融资） ➢ 长期投资（资本预算） ➢ 短期投资（营运资金管理） ➢ 利润分配（股利分配）
项目 原值 尚可使用年限 第二年年末大修费用 最终残值 变现价值 年运行成本 税法规定使用年限
旧设备
250万元 5年
40万元 50万元 80万元 60万元
8年
新设备
300万元 8年 0
25万元 300万元 40万元
8年
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二、常用决策指标
（一）净现值（NPV） （二）年金净流量（ANCF） （三）内含报酬率（IRR） （四）回收期
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投资管理（资本预算）
资本预算的定义
▪ 投资受益期超过一年的投资项目的决策
资本预算的类型
▪ 固定资产的购买或更新 ▪ 各种类型项目决策 ▪ 企业规模的扩大，购并企业 ▪ 新开办企业
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投资管理（资本预算）
资本预算的基本原理
▪ 企业价值最大化（现金流最大化）
金于终结点一次回收。投产后每年每年可以获得销售 收入分别为280万元，每年发生的付现成本为130万元。 计算该项目各年的现金流量。
建设期
营业期
终止期
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4
5
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•要注意的问题：
•建设期各年度投入资金的确定 •终止期固定资产的残值 •终止期流动资金的回收
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某企业计划进行某项投资活动。该投资活动需要在建设起 点一次投入固定资产200万元，无形资产25万元。项目建 设期为2年，经营期为5年，无形资产自投产后5年摊销完 毕，投产第一年预计流动资产需用额为60万元，流动负债 需用额40万元；投产第二年流动资产需用额为90万元，流 动负债需用额30万元。投产后，年销售收入为210万元， 年付现成本为80万元。该企业按直线法折旧，固定资产的 残值为10万元，全部流动资金与终结点一次回收，所得税 税率为33%。
▪ 针对赢利性企业 ▪ 有别于经营预算 ▪ 净现值原则
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现金流量的测算
现金流量测算的实质：
▪ 预计未来特定时点发生的特定金额的现金流 ▪ 未来的不确定性 ▪ 假定简化问题
▪ 时点（简化计算为前提）假定发生在年初或年末 ▪ 金额 ：从预计的利润表出发，计算现金流的过程 ▪ 税的问题
＝收入－付现成本－所得税 税前NCF
＝税后利润＋非付现成本 ＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率
税前NCF×（1－税率）
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现金流计算举例
某工业项目需要原始投资500万元，其中固定资产投 资300万元，开办投资50万元，流动资金投资150万元。 建设期为1年。固定资产投资和开办费于建设起点投 入，流动资金于完工时第一年年末投入。该项目寿命 期为5年，固定资产按直线法折旧，期满有30万元的 净残值。开办费于投产开始分两年摊销完毕。流动资
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现金流量测算
测算要主要的问题
▪ 发生的主体：和资本预算的主体相关 ▪ 相关成本和无关成本，机会成本，对其他部门
或项目的影响 ▪ 实体现金流和股权现金流
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现金流量的项目内容
1．初始期：原始投资
▪ （1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资 ▪ （2）垫支营运资金（流动资金）
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投资管理
学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用环节， 直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目 投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性 实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能 力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时 脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研 究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟 练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于商品市 场和资本市场的投资决策实践。
2．营业期：营业现金流量 3．终结期：投资回收
▪ （1）残值净收入 ▪ （2）垫支营运资金收回
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营业现金流量的测算
1．不考虑所得税时的计算
▪ 各年营业NCF＝收入－付现成本 ＝利润＋非付现成本
2．考虑所得税时的计算
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营业现金流量测算模式
各年营业NCF
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净现值本质的实例分析
A 项目投资回收表
单位：元
年份 年初投资
收回 现金
基本报酬 （ 10% ）
投资收回
年末 未收回投资
1
20000 7000
2000
5000
15000
2
15000 7000
1500
5500
9500
3
9500 7000
950
6050
3450
4
3450 7000
345
3450
（ 3250）
合计
28000 4795
20000
3250
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（二）年金净流量（ANCF）
1.经济性质 2.作用
2020/1一）净现值（NPV）
净现值＝未来现金流量现值－原始投资现 值
1．基本原理 2．经济本质：超额报酬
▪ 净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬
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净现值的经济本质：实例分析
某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期 限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。
则： 净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）
如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作 为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，
该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超 报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。