1.2 中美互联网公司资本开支逐步上扬，2020年服务器行业 复苏
2019年Q2五大云计算厂商资本开支反弹明显，资本开支合计185.7亿美元，同比增长9.8%，环比增长25.2%。其 中，谷歌资本开支增长最为明显，达到69.0亿美元，同比增长30.1%，环比增长52.1%。微软资本开支为40.5亿美 元，环比大增57.9%，主要用于扩张现有数据中心的服务器。预计下半年五大云计算厂商资本开支将继续回暖，
们测算2015~2018年全球市场服务器单价从5000美元提升到6549美元，而中国市场服务器单价也从2015年
3760美元迅速提升到2018年的5202美元/台。
图：全球通用服务器单价稳步提升
图：中国市场服务器单价稳步提升
来源：IDC，中信建投证券研究发展部
5
来源：IDC, 中信建投证券研究发展部
全年同比增长10.7%。
国内阿里巴巴和腾讯由于2017~2018年服务器冗余较多，因此2019年服务器采购放缓，2020年预计随着冗余库存 消耗完毕，且迎来新一轮服务器更新，预计2020年服务器采购量将达到30%以上增长，带动国内需求提升。
图：北美互联网公司2019Q2资本开始环比增长（单位百万美元）
20%
16.74% 15%
1108
874
10%
500
5%
0
0%
2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E
4
来源：IDC,中信建投证券研究发展部
1.3 云游戏促进云端GPU服务器快速增长，进一步促进服务
器单价提升
云游戏因为先将游戏画面转化成视频流再传输给客户，因此目前云端服务器需要用到GPU处理器或者FPGA
图：全球公有云市场规模和同比增速
来源：Fasttest，中信建投证券研究发展部
3,000 2,500 2,000 1,500 1,000
全球公有云计算市场规模(亿美元，左轴)
同比增长(右轴)
2733 30%
26.77%
2341
25%
23.01%
21.281%977
1653
19.60%
1363
18.41%
受到中美云计算公司资本开支下降影响，2018年北美和中国服务器采购量达到峰值，2018年服务器出货量增速达 到11%，2019年预计服务器出货量增速下降到4%以下。
图：服务器出货量预测
图：各服务器品牌2019上半年出货量略有下降
来源：IDC，中信建投证券研究发展部
3
来源：Gartner，中信建投证券研究发展部
5G IoT时代有可能会出现新的操作系统以及基于不同物联网场景的芯片，同时围绕各行业应用会出 现不同的终端和垂直行业应用。
图：PC互联网、移动互联网到IoT时代伴随着新生态的变化，5G IoT时代可能会建立新的从芯片、操作系统到新终端、应用生态
来源：吴军科技发展史，中信建投证券研究发展部
1
来源：Gartner，中信建投证券研究发展部
JDM业务模式，让客户深度参与设计、研发，新产品研发周期从1.5 年压缩到9个月，最快3个月交付样机，订单交付周期从15天缩短至 5-7天，大大提升了交付效率。
重要财务指标
2016
2017
应收账款/营业收入 员工数量
15.95% 3938
16.41% 3701
人均营收（万元）
321.68
688.68
目录
一、云游戏和AR带来的投资机会展望 二、边缘计算投资机会展望 三、云视频投资机会展望 四、自动驾驶投资机会展望 五、网络安全行业投资机会展望
2
1.1 服务器行业受互联网厂商资本开支影响，2019年处于行 业低谷
2018年北美四大云计算厂商资本开支达到峰值，2019年资本开支大大放缓。受益于特朗普政府减税等政策，北美 四大云计算厂商纷纷增加2018年资本开支，根据JPM数据，亚马逊2018年资本开支增长53%，Google 2018年资本 开支同比增速80%，都达到峰值，2019年其资本开支将大幅放缓。根据JPM预测，2018年北美四大云计算厂商和中 国BAT资本开支同比增速58%，而2019年资本开支同比增长下降到12%。
公司营收、归母净利润同比
公司分项业务营收
公司三费情况
营业收入(亿元)
归母净利润(亿元)
服务器及部件(亿元) IT终端及散件(亿元)
互联网、移动互联网和5G时代产业生态图
互联网时代建立了庞大的以Intel芯片和微软操作系统为核心的生态系统，无论用任何电脑、任何 软件，都必须使用Wintel。
移动互联网时代出现了新的芯片厂商和操作系统，全封闭的苹果生态和ARM架构、安卓系统的移动 终端生态，产业格局和互联网相似，但是应用和终端品牌厂商不同了。
1.4 浪潮信息：云计算厂商资本开支反弹明显，国内 服务器龙头显著受益
2019年Q2五大云计算厂商资本开支反弹明显，资本开支合计185.7
亿美元，同比增长9.8%，环比增长25.2%。随着5G应用，将驱动数 据中心建设，服务器市场仍将处于高增长趋势。
公司是国内服务器龙头，目标全球第一。IDC数据显示公司全球份
处理器（华为云采用ARM架构+GPU方案），未来预计搭载2~4核GPU的服务器在云端将成为主流，目前腾讯
云云游戏服务器数量还在千台水平，服务器单价较高，GPU服务器单价在8~15W，预计未来随着GPU云端服
务器数量大幅增长，未来GPU服务器均价将在8万/台，高于目前通用服务器均价。
即使没有云游戏带动，随着云计算发展，云厂商产品竞争激烈，云端服务器性能和单价也一直在提升，我
额持续提升，从2017Q1的4.5%提升至2018Q4的8.3%，目前出货量全 球第三，中国第一。2018H1公司AI服务器国内市场份额第一，占 51.4%，居于领先地位。浪潮集团董事长孙丕恕在2019年新年致辞 中表示，公司战略目标是早日实现服务器全球第一。
公司在深度定制、快速交付等方面具备核心竞争壁垒。公司创新的
人均净利润（扣非，万元） 1.49
Байду номын сангаас
研发人员数量
1734
研发费用（亿元）
5.43
研发费用率
4.29%
9.02 1483 8.25 3.24%
资料来源：Wind 备注：2017年之前的研发费用采用的是费用化研发支出
2018 10.83%
4648 1009.91
13.19 1814 17.47 3.72%