第七章资产评估1、资产估值的原理资产的基本价值的定义：消息灵通的投资者在自由且存在竞争的市场里必须为该资产支付的价格。

2、价值最大化和金融决策完全可以不考虑风险偏好和未来预期，以价值最大化为基础了理性作出金融决策。

金融资产提市场提供了评价不同选择所需要的信息。

3、一价定律与套利一价定律说明，在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么他们将倾向于拥有相同的市场价格。

一价定律由一项被称为套利的过程强行驱动。

套利是为了从等同资产的价格差异中赚取真实利润而购买并立即售卖这些资产的行为。

4、套利与金融资产价格出现似乎违反一价定律的现象原因：某些东西正在干扰竞争性市场的正常运作；两项资产之间存在某些经济角度的差别。

5、利率和一价定律金融市场的竞争性不仅保证了同一资产的价格是相同的，而且同一资产的利率也是相同的。

利率套利：一脚低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。

6、汇率与三角套利把货币A换成贬值的货币B购买第三样东西C,将C以货币A卖出，赚取差价借入货币A换成对于A贬值的货币B，B换成C,C换成A赚取差价（A和C，B和C之间的比率不变）对于在竞争市场上自由兑换的人任意三种货币而言，为了知晓第三种汇率，了解任意两者之间的汇率就足够了。

7、运用参照物进行价值评估甚至在不能依赖套利力量强制执行一价定律时，我们仍然可以以来套利的逻辑对资产进行评估。

8、价值评估模型对房地产进行价值评估对股票进行价值评估一家企业的市盈率=其股票价格与每股收益的比率公司股票的估计价值=公司的每股收益x行业平均市盈率账面价值时出现在会计报表中的价值测评标准9、价值的会计标准当资产的价值出现在资产负债表中时被称为资产的账面价值如果资产价值没有被特别重新估值，从而反映资产的当前市场价值，那么不要将在财务报表中出现的资产价值解释为市场价值公司股票市场价格不等于账面价格的理由：账面价值不包括一家公司的全部资产和负债；一家企业公告的资产负债表中所包括的资产和负债是以原始购入成本减去折旧进行计价，而不是按照当前的市场价值进行计价。

按照当前市场价格对资产和负债重新估值并且进行公告被称为逐日盯市法。

10、信息怎样反映在股票价格之中11、有效市场假说有效市场假说：一项资产的当前价格完全反映了所有公开可得的信息，这些信息与影响该资产价值的未来经济性基本因素相关。

假设价格是所需求股票多于供给股票情况下的价格，于是价格可望上升，否则价格下降。

股票市场价格将反映所有分析师观点的加权平均值。

第八章已知现金流的价值评估：证券1、使用现值因子对已知现金流进行价值评估PV PMT(PMT,i,n)=PMT*(1—（1+i）—n)/i当市场的利率上升时，任何现有固定收益证券的价格将下降，这是因为只有这些证券提供有竞争力的收益率，投资者才愿意购买他们。

对已知现金流进行价值评估的基本原理：市场利率的变化将导致所有现存承诺未来固定支付的合同的市场价值反向变动2、基本构成要素：纯粹折现债券（零息债券）纯粹折现债券（零息债券）是承诺在被称为到期日的未来某一日期支付一笔现金的债券。

纯粹折现债券是对所有承诺已知现金流的合同进行价值评估的基本构成要素。

纯粹折现债券的承诺现金支付被称为他的面值或平价。

投资者在纯粹折现债券赚取的利息是为该债券支付的价格与在到期日得到的面值之间的差额。

纯粹折现债券的收益率是购买该债券并将其持有至到期的投资者年度化收益率。

1年期纯粹折现债券的收益率=（面值—价格）/价格当收益率曲线非水平时，（也就是说，当对所有到期期限而言，所观测到的收益率不同时），对承诺已知现金流的合同或证券进行价值评估时，按照对应于纯粹折现债券到期期限的比率对每项支付进行着折现，然后将这些单项支付价值的结果进行加总3、附息债券、当期收益率和到期收益率附息债券要求发行者在债券存续期间对债券持有者进行利息定期支付——称为息票支付，然后在债券到期时（也就是说最后一笔支付到期）支付债券的面值利息的定期支付被称为息票价值。

市场价格等于其面值的附息债券被称为平价债券。

当附息债券的市场价格等于其面值的时候，它的收益率与票面利率相同债券定价原理1：平价债券如果债券的价格=面值，那么它的到期收益率=当期收益率=票面利率。

息票价值（息票价值=面值X票面利率）当期收益率=价格到期收益率=（息票价值+面值—价格）/价格债券定价原理2：溢价债券如果一只附息债券价格＞面值，那么到期收益率<当期收益率<票面利率债券定价原理3：贴现债券 债券的价格＜面值，称为贴现债券到期收益率>当期收益率>票面利率FV ：到期时得到的面值PV ：价格PMT ：息票价值；每年的息票支付YTM ：到期收益率 PV=n n t T YTM FV YTM PMT )1()1(1+++∑=4、解读债券行情表5、为什么到期期限相同的债券收益率可能不同票面利率的影响 当收益率曲线不是水平的时候，具有不同票面利率但到期期限相同的债权拥有不同的到期收益率违约风险与税收的影响对债券收益率的其他影响：可赎回性（更低的价格，更高的到期收益率）；可转换性（可将债券转化为普通股）（更高的价格，更低的到期收益率）6、随时间推移的债券价格行为时间流逝的影响随着贴现债券和溢价债券接近到期期限，他们的价格将向面值移动。

利率风险 ：纯贴现债券比等价债券对利率的敏感性更大息票利率越高，由到期收益率变化所引起的债券价格变化率越小第九章 普通股的价值评估1、解读股票行情表2、折现红利模型 DDM经过风险调整的折现率或市场资本化率是为了投资该股票，投资者要求的预期收益率。

E(r1)=(D1+P1—P0)/P0=k任何时期里的预期收益率均等于市场资本化率kP0=(D1+P1)/(1+k)P0=ΣD t/(1+k)t一只股票的价格是按照市场资本化比率进行折现的所有每股预期未来红利的现值不变增长率，折现红利模型假设红利以不变比率g增长P0=D1/(k—g)股票价格可望按和红利相同的比率增长(P1—P0)/P0=g3、盈利和投资机会红利=盈利—新投资净值D=E-I将企业的价值分解成两部分：作为永续年金投入未来的当前盈利水平的现值；任何未来投资机会的净现值（所产生的新收益减去产生新收益所必需的新投资），表示如下：P0=KE1+未来投资的净现值g=盈利留存比率x新投资的收益率=r*r1增长股票公司的每股红利初始价格低于无增长公司的每股红利，但是增长公司的红利将随时间推移增加，增长公司的股票价格高于无增长公司的股票价格。

市盈率（P/E）是一项与不变增长率相关的固定常数。

1 t tEP=(1—r)/(k—g)红利收益率（D/P）同样也是一项负相关于不变增长率的固定常数。

D t+1/P t=k—g4、对市盈率方法的重新考察P0= E1/k + 未来投资的净现值一直拥有高水平市盈率的企业被解释为拥有相对较低的市场资本化比率，或者拥有相对较高的价值增加性投资现值。

价值增加性投资PVGO，是在未来投资中赚取的收益率超过市场资本化率的机会。

由于其未来投资的收益率可望超过市场资本化率而拥有相对较高市盈率的股票被称为成长型股票。

5、红利政策是否影响股东财富红利政策指的是在保持投资和接待决策不变的条件下，向投资者派发现金的企业政策。

在不存在税收和交易成本的“无摩擦”金融环境里，无论企业采取何种股利政策，股东财富都将是相同的。

现金红利与股票回购现金以现金红利的形式被分发时，保持所有其它情况相同，股票价格在支付完成后立即下降与红利相等的数量。

在通过股份回购的形式发放现金时，保持所有其它情况相同，股票价格保持不变。

股票红利股票红利的支付，可以看作是向现有股东发放现金红利，然后要求他们立即用这些现金购买该公司的额外股票。

该公司没有向股东发放任何现金，因此不存在税收影响。

真实世界中的红利政策导致红利政策对股东财富产生影响的摩擦：税收，管制，外源融资成本，以及红利信息性内容。

支付现金红利派发现金，需要缴纳税收回购股票派发现金，不需要缴纳税收。

一项支持不对股东支付现金的因素是从外部筹措资金的成本。

另一类成本产生于公司管理层（内部人）可资利用的信息与可供该公司发行新股的潜在购买者（外部人）利用的信息之间的差异。

外部人会怀疑发行新股的理由，于是要给予他们一向更划算的价格。

因此内部融资可能比向外部人发行新股更能增加财富。

第十章风险管理的原理1、什么是风险金融学三项分析基石：货币的时间价值，价值评估，风险管理。

风险是一种事关紧要的不确定性，不确定性是风险的必要非充分条件。

风险管理确切阐述降低风险的成本与收益之间的权衡取舍，同时决定所采取的做法的过程被称为风险管理。

风险暴露由于所从事的职业、业务性质或者消费模式而面临一项特定类型的风险，即拥有特定的风险暴露。

投机者被定义为，为了增加财富，而持有增加特定风险暴露程度的头寸的投资者。

风险对冲者持有降低风险暴露的头寸。

2、风险与经济决策居民户面对的风险居民户风险暴露的几种类型：疾病、残疾和死亡风险；失业风险；耐用消费品的资产风险；负债风险；金融资产风险。

企业面临的风险企业的风险由其利益关联方承担：股东，债权人，客户，供应商，政府。

风险类型：生产风险；产品的价格风险；投入的价格风险。

3、风险管理过程包括以下五个步骤风险识别风险评估风险管理技术的选择降低风险的基本技术：风险规避；损失防护与控制；风险保留；风险转移（投保、对冲和分散化）实施审查4、风险转移的三个方面对冲当为降低损失暴露程度而采取的行动，同时导致放弃获利可能性时，这被认为是在对冲风险。

投保偷报纸的是为避免损失支付保险费，与此同时保留的获利潜力。

分散化分散化指的是拥有类似数量的多种风险资产，而不是将全部投资集中于一项风险资产。

因此，分散化限定了任意单项资产的风险暴露程度。

5、风险转移与经济效率有效的现存风险耐受状态风险与资源配置6、风险管理机构限制风险有效资源配置的两类关键因素：交易成本，激励问题（道德风险和逆向选择）交易成本包括建立并运营诸如保险公司或证券交易所等机构的成本，以及签订并执行合约的成本。

当拥有抵御某种风险的保险导致被保险方采取更大的冒险行动，或者较少关心阻止引起风险事件发生的时候，道德风险就会产生。

逆向选择是为抵御风险而购买保险的人数可能多于处于风险之下的一般人群的数量。

7、资产组合理论:最有风险管理的量化分析8、收益率的概率分布预期收益率（均值）被定义为每项可能收益率以其各自发生概率的所有可能性结果之和：E(r)=p1r1+p2r2+..+pnrn=Σp i r i9、作为风险度量标准的标准差σ=√（Σpi(ri—E(r))2第十一章对冲、投保和分散化1、使用远期合约和期货合约对冲风险。

远期合约的主要特征及术语双方同意在未来按照现在约定的价格交换某些东西——远期价格交易物的立即交割价格被称为即期价格此时每一方都不向对方支付金钱合约的面值=合约中约定的交易物的数量*远期价格同意购买约定交易物的一方被称为处于多头地位，而同意出售交易物的一方被称为处于空头地位。