解：
折旧及利润的现值：
10000×PAIFA12%,4 ＝10000×3.037＝30370 （元） 残值收入的现值：
2000×( 1＋0.12 )-4 ＝2000×0.636＝1272 （元）
未来现金流入量现值合计：
31642 （元）
减：原投资额现值
30000 （元）
净现值
1642 （元）
表明，购买该机器的方案是可行的
• 是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的 获利指 现值之比。
数
• 是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金 内含报 流出量现值的折现率，是使投资项目的净现值 酬率 等于零的贴现率。
• ①净现值(NPV)
• 净现值是指把项目计算期内各年的净现金流量，按 部门或行业的基准收益率设定的折现率折算到零年 的现值之和。或者计算投资方案的现金流入量现值 与流出量现值的差，得净现值。
现金净流量
• 现金净流量是指一定期间内现金流入量和现金 流出量的差额。
• 现金净流量（NCF）＝现金流入量－现金流出 量
投资决策中使用现金流量的原因
• 采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素
–购置固定资产付出大量现金时不计入成本； – 将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入
成本时，却又不需要付出现金； – 计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收
项目投资概述
• 本章所讨论的投资，是指属于直接投资范畴的 企业内部投资—即项目投资，它是一种以特定 建设项目为投资对象的长期投资行为。
• 项目投资是指企业以扩大生产能力和改善生产 条件为目的的资本性支出。
• 与证券投资相比，项目投资的支出是对企业自 身的投入，与其他经济实体不发生资本收支的 经济往来关系，是一种对内投资。
90 ＝3.33(年)
4 30 60
90
5 30 60
90
非贴现现金流量指标
年
第二方案
份 利润 折旧 现金净流量
1
60 60
120
第一年，回收投资共 120万元
第二年，回收投资共 220万元
2
40 60
100
还差80万元
3
30 60
90
回收期为
4
10 60
70
5
10 60
70
80 2＋——＝2.87 (年)
投资项目的决策程序
• 1、估算投资项目的预期现金流量； • 2、估计预期现金流量的风险； • 3、确定资本成本的一般水平； • 4、确定投资项目的收入现值； • 5、通过收入现值与所需资本支出的比较，决
定拒绝或确认投资项目。
现金流量分析
• 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起 的企业现金支出和现金收入增加的数量。
A3(x3,y3)
y1
yy3ຫໍສະໝຸດ 例：已知两组 关于(x , y ) 的数据( 20 ,13 )、( 25 ,34 )
问，当 x＝23时，对应的y应是多少？
解： 将上述数据列表，可得：
x 20 23 25
20 23 20 25 13 y 13 34
3 5 13 y 21
y 13 y 34
• 净现值大于零是项目可行的必要条件，说明该方案 实现的收益率大于基准收益率。即若净现值为正， 说明投资方案是有利的；否则，方案不可行。
• 净现值是投资决策的一个主要评价指标，但有一个 缺点，由于它是一个绝对数指标，在不同方案的投 资额不相等时，仅评价净现值指标，往往不能得出 正确的结论。
例： 某厂计划买一台新机器，购价为30000元，一 次付清，使用年限4年，估计残值收入2000元。使 用新机器后，每年可提取折旧及新增利润共计 10000元。当时的银行存款年利率为12％，问应否 购买此机器？
现率。 • 如为负值，说明估计的折现率大于IRR，应适当降低估计折
现率。 • 反复测试，得到净现值由正转负处的两个邻近的折现率。 • 采用插值法计算出该项目的内部报酬率。
净现值和现值指数指标虽然考虑货币时间价值， 但都在一个设定的折现率基础上计算项目的投资收 益额及报酬率，因而不能据以了解项目本身可以达 到的具体报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的 现金流量计算出来的本身投资报酬率。
解： 由下面的计算知，方案 B 优于方案 A
项目
方案 A 方案 B
现金流入量现值 31500元 4200元
所需投资额现值 30000元 3000元
现值指数
1.05
1.4
• ③内含报酬率法（IRR） • 指使项目计算期内现金流入量现值等于现金流出量现值的
折现率。 • 步骤：先估计一个折现率，计算其净现值。 • 如为正值，说明估计的折现率小于IRR，应适当提高估计折
• ②现值指数：它是未来现金流入现值与现金流出现 值的比值，表示每元投资额未来可以获得的报酬的 现值是多少。
• 现值指数有大于1、等于1和小于1三种情况。 PI大 于1，说明按基准收益率折算出来的现金流入现值 大于现金流出现值，即投资收入超过投资成本，有 利可图。若PI等于1，说明收入现值刚好补偿支出 现值，若PI小于1，则说明入不敷出，应否决该方 案。
谢 谢!
90
表明：第二方案的投资回收期少于第一方案，应选第二方案
非贴现现金流量指标
• ②投资收益率又称为会计收益率或平均投资报酬 率，是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬 率。其计算公式为：
• 投资收益率=年平均现金流量/原始投资额
贴现现金流量指标
• 指特定方案未来现金流入的现金值与未来现金 净现值 流出的现值之间的差额。
y 13 21 3 25.6 5
投资决策的内含报酬率法
(1) 先估计一个内含报酬率 i1，以此为贴现率，计算出对 应的净现值 P1。 (2) 调整内含报酬率为 i2，以此为贴现率，计算出对应的 净现值 P2，并使得 P1、P2正好为一正一负。 (3) 利用插值法，计算当净现值为零时对应的贴现率 i，即 得到投资方案的内含报酬率 (4) 分析，若内含报酬率大于期望的收益率， 则投资方案可行；否则，不可行。
插值法介绍
设已知 3 个点（x1, y1)， （x2, y )， （x3, y3)
且，
x1 < x2 < x3
求 y 的近似值
A1(x1,y1) x1
△A1BA2∽ △A1CA3
x1 x2 x1 x3 y1 y y1 y3
x2
B
x3
C
A2(x2,y)
y
y3
( y1
y3 )
x1 x1
x2 x3
营业现金流量
• 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其 寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和 流出的数量。这种现金流量一般按年度进计算。
• 营业期每年营业净现金流量可用下列公式算： 每年净现金流量 ＝每年营业收入—付现成本—所得税 ＝税后净利润＋折旧费
终结现金流量
• 1、固定资产的残值收入或变价收入； • 2、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回； • 3、停止使用的土地的变价收入等。
产上的流动资金。
• 4、固定资产的折旧费用。
初始现金流量
• 1、固定资产上的投资：包括固定资产的购入 或建造成本、运输成本和安装成本等。
• 2、流动资产上的投资：包括对材料、在产品、 产成品和现金等流动资产的投资。
• 3、其他投资费用：指与长期投资有关的职工 培训费、谈判费、注册费用等。
• 4、原有固定资产的变价收入：指固定资产更 新时，原有固定资产变卖所得的现金收入。
• 1、投放在固定资产上的资金。
• 2、项目建成投产后为正常经营活动而投放在 流动资产上的资金。
• 3、为使机器设备正常运转而投入的维修管理 费用。
• （二）现金流入量，是指由于实施了该方案而 增加的资金，通常包括：
• 1、经营利润。 • 2、固定资产报废时的残值收入。 • 3、项目结束时收回的原投入在该项目流动资
的时间； – 只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收
入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。
投资决策中使用现金流量的原因
• 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际 情况
–利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要 受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影 响；
–利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量， 而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收 入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的 经济效益。
• 投资回收期的缺点是①没有考虑货币的时间价 值②没有考虑回收期后的现金流量。
非贴现现金流量指标
例： 某厂准备投资新建一个固定资产项目，有效使用期 为5年，共投资300万元，无残值。求投资回收期
年
第一方案
份 利润 折旧 现金净流量
1 30 60
90
2 30 60
90
3 30 60
90
第一方案 投资回收期＝3—00—
• 投资回收期=投资额/ 每年净现金流量 • （二）每年的营业净现金流量不相等，回收期
要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 • 投资回收期＝n＋第n年尚未回收金额/第（n＋
1）年现金净流量
非贴现现金流量指标
• 投资回收期指标越短，则该项目所冒风险越小。 一般认为，投资回收期小于基准回收期的方案 是可以考虑接受的。
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第四章项目投资
主要内容
项目投资概述 现金流量分析 投资决策评价指标
项目投资概述
• 投资是指特定经济主体(包括国家、企业和个 人)为了在未来可预见的时期内获得收益或使 资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投 放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济 行为。
• 从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益 而向一定对象投放资金的经济行为。