这是对经济社会人与人之间争 取和争夺经济利益现象的观察 与思考。
消息有好有坏，我们只能实话 实说。
第一篇 财务控制权的理论分析
第一章 财务控制权总论 第二章 财务控制权的主体与财务权衡 第三章 企业财务控制权的形成与变更
第一章 财务控制权总论
财务的实质 财务管理的实质 财务控制权
第一节 财务的实质
账面资源的利用效率是“效率”的形式 特征；非账面资源的利用效率是“效率” 的本质。
管理的真正目的在于提高效率，因此， 激活“效率源”是管理的核心。
提高效率应当是企业财务关系当事人共 同的愿望——共益权要求。
三、协调经济利益关系
（一）为什么需要协调经济利益关系？ （二）协调经济利益关系的理论 （三）财务控制权的作用
利益关系各方寻求和关注企业利益构成 了利益关系各方的共益权。
利益关系各方寻求和关注企业利益的根 本动机构成了利益关系各方的自益权。
利益关系各方之间的自益权存在着此消 彼长的矛盾和冲突。
共益权与自益权之间的关系，自益权之 间的关系构成了财务的实质。
结论：
财务本质的分析建立在“经济人假设” 基础上。
一、财务的形式 二、财务的实质 三、共益权与自益权
一、财务的形式
股权筹资
分配
股
补偿
利
长
及
期
扩
资
充
产
股
的
权
损
耗
资金的投放 资金的耗费 资金的回收 资金的分配
负债筹资
补偿
流
还
动
本
资
及
产
付
的
息
消
耗
国家税收及专项提留
对财务形式的分析结论：
内循环依赖于外循环的启动。 内循环的核心在于提高效率。 外循环标志着内循环的目的。 外循环的核心在于处理利益关系。 因此，外循环控制着内循环；内循环的
任何其他优势要想获得财务控制权，都必须以 提高企业共益权为前提！
第二章 财务控制权的主体与 财务权衡
第一节 投资者主体的财务权衡 第二节 债权人主体的财务权衡 第三节 职业经理人主体的财务权衡
第一节 投资者主体的财务权衡
一、投资者主体的含义 当企业财务控制权掌握在股东手中，或者
掌握在完全忠于股东的高管（代理人） 手中，就形成了投资者主体的财务管理。
1. 在企业财务状况正常的情况下，投资者 主体的财务决策强调财务控制权。
2. 在企业处于财务危机的情况下，投资者 主体的财务决策偏向于利用债权人的资 金，不再强调财务控制权（可以丧失财 务控制权——可能让位于债权人会议）。
3. 投资者主体的财务控制权无法保障企业 其它财务关系当事人的自益权。
4. 投资者主体的财务控制权有可能违背效 率原则。
企业高管与企业所有者共益权的一致和自益权 的不一致（企业高管也没有剩余索取权，股东 的激励和约束成本也与股东现实利益相悖）。
（二）协调经济利益关系的理论
由于财务关系当事人之间共益权的一致和自益权的不 一致，就需要建立和谐的财务分配关系。
1. 企业与债权人建立借贷契约关系，保障债权人利益。 2. 企业与员工建立劳动力雇佣关系，保障员工利益。 3. 股东与高管建立委托代理关系，通过激励和约束形成
自然人投资者利益导向
以股票市场行情的变化作为投资决策的 主要依据（投机性强）。
以影响市场行情的信息（题材）作为分 析评价的内容。
以最少的监督成本进行风险与收益的财 务权衡（搭便车情况普遍）。
“用脚行使股东权利”多于“用手行使 股东权利”。
第二节 债权人主体的财务权衡
企业债权人假设 企业债权人的放款权衡 企业债权人的放款权衡的程序 企业债权人的收款权衡 收款权衡的综合操作程序 企业财务危机条件下的债权人权衡
结论：自益权是财务控制的本质，共益权 是财务控制的形式特征。
第三节 财务控制权
财务管理的实质是行使财务控制权 财务控制权的争取
一、财务管理的实质是行使财务控制权
组织财务活动
处理财务关系
谋求企业利益 共益权
控制利益导向 自益权
财务控制权行使
二、财务控制权的争取
以股权优势获得财务控制权 以管理优势获得财务控制权 以市场优势获得财务控制权 以技术优势获得财务控制权 以资源优势获得财务控制权 结论：除了“以股权优势获得财务控制权”之外，
按照经济人的规则，掌握企业财务控制权的不 同人，导演着企业不同的经济利益导向活动。 控制者或者将企业资源有效利用所带来的剩余 收益掌握在他们自我利益的满足上；或者将企 业资源无效利用的损失尽可能地转移给其他人。 丧失企业控制权的少数股权拥有者，虽然持有 公司的股票，而且人数众多，但因为不足以改 变控制权，往往被动地处于被蒙蔽的状态；而 一旦被蒙蔽的坏消息被公布于众，他们只能采 取“用脚投票”的方式，承认自己的“失误”。 反复的“失误”就会导致市场投资者丧失对无 控制权股权的投资信心，
财务控制权
乔世震 东北财经大学 会计学院
引言
随着财务学理论研究的深入发展，“两 权分离”后的现代企业管理所表现的主 要矛盾已经集中于企业的财务控制权。 企业内外充满了争夺企业财务控制权的 博弈，而在博弈中获胜的企业统治者首 先需要的就是巩固企业的财务控制权。 因此，看一个企业领导人或者领导层是 不是企业的真正统治者，关键就在于鉴 别他们是否具有企业财务控制权。
1. 国家投资者的权力与责任的 配合——四象限分析
收益
国家垄断行业 市场竞争行业
市场竞争行业 国家支撑行业
风险
四象限分析评价
国家垄断行业的高收益低风险与国家支 撑行业的低收益高风险形成了国家实体 投资组合。
国家实体投资组合的综合收益与综合风 险与市场竞争组合的收益及风险水平趋 近一致。
国家投资保证了社会的公平。
“经济人假设”将市场经济各个主体都 界定为完全的自我利益驱动者。
“经济人假设”一旦失效，企业财务的 本质就会发生变化。
影响“经济人假设”的是社会政治经济 制度和道德观念。
第二节 财务管理的实质
一、财务管理的实质 二、提高资源利用效率 三、协调经济利益关系
一、财务管理的实质
财务管理是组织财务活动，处理财务关系 的综合性管理工作。
1991年诺贝尔经济学奖获得者科斯在发表演讲时指出， 这些权利（即产权）应该配置给那些最能有效利用该 权利、并有激励去这样做的人。为了发现（并维护） 这样的权力分配，权利转移的费用要低；这又需要法 律的清晰和转移法律规则的简化。在一个讲求效率的 社会中，产权最重要的不是归谁所有，而是由谁在使 用。谁有能力，谁能使资源有效使用，谁能使生产要 素得到最佳配置，谁就应该是产权的使用者；效率应 该是产权转让的实质。
三、投资者主体的财务权衡1 （ 效率方案）
一项提高效率的方案
是否损害长远利益？
Y 退出
是否承担过大风险？
Y 退出
N 实施
是否削弱财务重整方案）
财务重整方案
资本投入 一般不选择
债务重整
债务展期 第二选择
债务和解 第一选择
投资者主体财务控制权的分析评价：4点评价
一、企业债权人假设
例如：一项提高资源整合效率的方案（如 兼并收购、发行新股等），如果使得企 业股东丧失了具有控制权的股权比例， 股东就会行使否决权——效率原则失效。
还比如：低能的股东掌握着企业的控制权， 但是，他们不太愿意将企业财务控制权 （决策权）转让给非股东的能人（市场 经理人）。形成财务控制权与效率的矛 盾。
四、投资者主体财务控制权所面对的理论挑战
利益风险共享。 4. 政府的税收以法律形式固定下来，形成强制力。 结论：政府具有剩余索取权，企业高管也具有剩余索取
权；政府的剩余索取权靠强制力，企业高管的剩余 索取权靠股东的激励。如果激励不到位，企业高管 可能利用财务控制权谋取不道德的自益权。
（三）财务控制权的作用
财务控制权的作用在于： 1. 提高效率——共益权 2. 控制利益导向——自益权
二、投资者主体财务管理的特征
投资者主体财务管理的特征在于：自益权与共 益权的外在形式完全一致（股东财富最大化与 企业价值最大化一致）；而实质不完全一致 （服从于股东利益可能牺牲效率原则）。
因此，投资者主体财务管理 注重提高效率（经营杠杆、财务杠杆） 注重长远利益（可持续发展） 注重规避风险（破产风险） 注重保障企业控制权（防范股权比率变动）
3.国家投资代理层的规划
国家 分级的投资代理层
各个国有企业
委托投资代理 委托经营代理
（二） 法人投资者
法人投资者是指具有独立法人资格的单 位投资者
法人投资者也包括国有企业“中间出资 人”，即投资代理层法人机构。
法人投资者的财务权衡集中表现在投资 收益与投资风险的权衡。
法人投资者追求资本的保值增值，并利 用市场机制实现价值或收回价值。
2. 市场经济下国家投资者的重 新定位
市场经济自由竞争的要求，影响国家作出符合 国家根本利益的让步（腾出投资空间由民间资 本介入）。
市场经济提高效率的要求，影响国家法律、政 策的制定。
市场经济公平原则，影响国家改变投资空间的 性质，国家投资者也从“官商”转为不享有特 权的市场投资者。
国家投资者的重新定位——政企分离
“财务控制权”讲座，首先在系统阐述 企业财务控制权理论的基础上，将企业 经济利益相关者的自我利益权衡作为研 究的重点。这对于企业高层管理者审时 度势，设计企业的内外政策，具有针对 性；另外，本讲座还立足于激烈市场竞 争环境下的企业战略方针的调整和做好 财务决策；最后，本讲座围绕企业财务 控制权的内部实施，介绍了行之有效的 操作系统。
组织财务活动——讲求效率（管理学） 处理财务关系——公平合理（经济学） 因此，财务管理的本质是在提高企业共
益权的基础上，保障企业财务关系当事 人的自益权。