2020年美团外卖市场
分析报告
2020年2月
目录
一、外卖市场的增长空间 (7)
1、替代外出就餐与在家做饭，潜在市场规模庞大 (7)
（1）居民餐饮支出稳健增长，消费总规模破10万亿 (7)
（2）食品支出在各类支出中规模最大 (8)
（3）参照海外市场，国内餐饮消费空间广阔 (8)
（4）外卖替代效应显著，交易规模有望再翻倍 (8)
（5）告别高增长，交易额与用户规模稳步扩张 (8)
（6）外卖市场规模远低于实物电商，但增速更快 (9)
2、互联网普及、城镇化、年轻一代崛起，推动渗透率提升 (9)
（1）互联网普及率趋近六成，外卖用户仍有渗透空间 (9)
（2）城镇化率提高为外卖带来更大的用户基础 (10)
（3）年轻消费者崛起，持续贡献新增用户 (10)
3、消费升级与消费场景多元化，推动客单价提升 (11)
（1）外卖目前平均客单价超过40元 (11)
（2）消费升级将推高客单价水平 (11)
（3）单人消费转向家庭消费，外卖场景更加多元化 (12)
4、生活节奏加快、品类扩张、懒人经济，推动消费频次提升 (12)
（1）外卖消费频次有望继续提高 (12)
①生活节奏加快，外卖方便快捷 (12)
②外卖向全品类、全时段扩展 (13)
③懒人经济兴起 (13)
（2）外卖用户交易频次大幅跃进 (14)
二、竞争格局的演变 (14)
1、双寡头垄断，美团后来居上 (14)
（1）从初创到整合，外卖行业尘埃落定 (14)
（2）“双雄逐鹿”格局已定 (15)
（3）美团份额强势上升 (15)
2、美团迈向超级平台，阿里收购饿了么进军本地生活 (16)
（1）美团一站式生活服务平台获客优势明显 (16)
（2）会员补贴提升使用频次，增加用户粘性 (17)
（3）地推团队高效整合商户资源，技术赋能商家 (18)
（4）发达的即时配送网络提升用户体验 (18)
（5）饿了么背靠阿里生态支持，迎来资源赋能 (19)
3、未来格局仍存变数，主战场或转移至新零售 (19)
（1）阿里新零售全局拓展，美团以生鲜切入 (20)
（2）美团优势在于可将外卖优势复制到新零售 (21)
（3）阿里强在品类覆盖与消费场景 (21)
（4）未来竞争尚存变数，美团仍有机会 (22)
三、美团外卖未来的盈利展望与价值分析 (22)
1、交易额与变现率同步提升，营销收入比重扩大 (22)
（1）盈利模式：收入以佣金为主，成本以骑手为主 (22)
（2）多因素驱动下，外卖交易额持续提升 (23)
（3）营销服务推动变现率提高 (23)
（4）外卖收入增速维持高位 (24)
2、配送效率提升，成本端不断优化 (24)
（1）骑手工资是决定外卖毛利率的关键因素 (24)
（2）重在提升配送效率，提高订单密度摊薄单均配送成本 (25)
（3）订单密度增加有效降低单均骑手成本 (26)
（4）外卖毛利率逐步改善 (26)
3、外卖构建商业根基，不可忽视的潜在价值 (26)
（1）用户端：高频业务带动低频业务，交叉销售节约流量成本 (27)
（2）履约端：构建起全球领先的即时配送网络 (27)
（3）商户端：打造了强大的地推团队，覆盖长尾市场 (28)
四、总结 (28)
1、市场空间 (28)
2、渗透率 (28)
3、客单价 (29)
4、消费频次 (29)
5、竞争格局 (29)
6、竞争走势 (30)
7、未来变数 (30)
8、美团外卖收入端 (30)
9、美团外卖成本端 (31)
10、潜在商业价值 (31)
五、主要风险 (31)
美团点评围绕“Food+Platform”战略，打造本地生活服务的超级平台，从外卖这一高频需求出发，积累流量，挖掘年轻用户、低线城市和长尾商户的价值，不断扩张边界，拓展本地服务、酒店旅游、新零售、交通出行等领域。
外卖作为美团商业大厦的根基，不仅产出了庞大的收入利润规模，还在获取和维持用户、整合商家资源、打造即时配送体系方面贡献潜在的商业价值，支撑新业务不断扩张。
本报告我们探讨外卖中长期的市场空间与竞争格局，以及美团外卖业务的盈利能力与商业价值。
外卖市场的增长空间。
居民餐饮支出增长稳健，对比发达国家有较大空间。
外卖是对家庭做饭和外出就餐的替代，预计市场规模仍有翻倍空间。
目前外卖逐渐回归中速增长，长期势头依然看好。
随着互联网普及、城镇化、年轻一代崛起，外卖的渗透率将持续提高。
同时消费升级与消费场景多元化，不断推高外卖客单价。
而生活节奏加快、品类扩张、懒人经济，外卖消费频次也将不断提升。
竞争格局的演变。
美团与饿了么“双雄逐鹿”的格局已定，市场份额六四开。
美团能够后来居上，原因在于其牢牢把握住生活服务类平台的三大核心：1）用户上，一站式生活服务平台与会员体系聚集高粘性用户；2）商户上，地推团队高效整合商户资源；3）履约上，配送密度与效率行业领先。
饿了么融入阿里后成为其本地生活的重要分支，双方实力接近，短期或维持六四格局。
未来新零售或将成为美团与阿里的主战场，其结果可能会反向影响外卖市场格局。
美团外卖未来的盈利展望与价值分析。
外卖业务收入主要来自佣
金和营销服务，佣金占九成以上，营销收入占比在不断扩大。
未来随着用户基数、客单价与交易频次的提升，以及越来越多的商家选择营销服务，外卖的交易额、变现率和收入均有望进一步增长。
成本以骑手工资为主，受益于规模与效率提升，毛利率持续提高。
外卖作为美团商业大厦的根基，除了报表上的收入利润外，还有巨大的商业价值，支撑其边界不断扩张，主要表现为：1）用户端，高频业务带动低频业务，交叉销售节约流量成本；2）履约端，构建起全球领先的即时配送网络；3）商户端，打造了强大的地推团队，覆盖长尾市场。
美团点评目前已成为本地生活的超级平台，围绕“Food+Platform”的战略定位，从大众、高频、刚需的“吃”出发，构建起覆盖各类生活服务的超级生态圈。
外卖作为其商业基础"Food”的重要组成部分，对美团有着十分重要的战略价值。
对外卖业务的研究框架如下：
1)市场空间：主要取决于餐饮消费的市场规模、外卖渗透率、用户的交易频率、外卖的客单价水平等驱动因素。
2)市场份额：取决于竞争格局(美团vs饿了么)，以及新战场的反向影响。
3)商业价值：主要体现在盈利和其他潜在方面，包括盈利模式变革带来收入的增长，效率提升带来成本的下降，以及外卖业务对其他业务的带动。