例题：1、美国某进口商需在6个月后支付一笔外汇(瑞士法郎)，但又恐怕瑞士法郎升值导致损失。

于是，该进口商以2．56％的期权价支付了一笔期权费，购一份瑞土法郎欧式看涨期权，其合约情况如下：买入：瑞士法郎：欧式看涨期权；美元：欧式看跌期权执行价格：USDl：CHFl．3900；有效期：6个月；现货日：1999／3／23到期日：1999／9／23；交割日：1999／9／25；期权价：2.56％；期权费：CHFl0 000 000X2．56％= CHF25 6000；当日瑞士法郎现汇汇率为：USDl：CHFl．4100，故期权费折合USDl81 560。

（1）试分析:若3个月后出现了以下三种情况，美国进口商的总成本是多少?1999年9月23日，瑞士法郎汇价为：USD1=CHFl．42001999年9月23日，瑞士法郎汇价为：USDl=CHFl．37001999年9月23日，瑞士法郎汇价为：USDl=CHFl．4500（2）计算该期权的盈亏平衡点的汇率。

参考答案：USD1=CHFl.4200不执行，则成本为1000万/1.42+181560=7223814$USDl=CHFl.3700执行期权，则成本为1000万/1.39+181560=7375805 $USDl=CHFl.4500不执行期权，则成本为1000万/1.45+181560=7078112 $盈亏平衡点为：S=(1/1.39+0.018156) $/CHF=0.73758$/CHF2、我国某外贸公司向英国出口商品，１月２０日装船发货，收到价值１００万英镑的３个月远期汇票，担心到期结汇时英镑对美元汇价下跌，减少美元创汇收入，以外汇期权交易保值。

已知：１月２０日即期汇价￡１＝US$1.4865(IMM)协定价格１＝US$1.4950；(IMM)期权费１＝ＵＳ$0.0212；佣金占合同金额的０.５%,采用欧式期权；３个月后在英镑对美元汇价分别为￡１＝ＵＳ$ 1.4000与￡１＝ＵＳ$1.6000的两种情况下各收入多少美元？并分析其盈亏平衡点。

参考答案：（1）买入看跌期权英镑100万，期权费：100×0.02120=2.12万美元，佣金：100×0.5%×1.4865=0.74325万美元（2）在GBP/USD=1.4000的情况下，该外贸公司执行期权合约，获得的收入为：100×1.4950-2.12-0.74325=146.6368万美元（3）在GBP/USD=1.6000的情况下，该外贸公司放弃期权，获得的收入为：100×1.6000-2.12-0.74325=157.1368万美元。

盈亏平衡点：1.4950-（2.12+0.74325）/100=1.47641、我国某公司根据近期内国际政治经济形式预测１个月内美元对日元汇价回有较大波动，但变动方向难以确定，因此决定购买１００个日元双向期权合同做外汇投机交易。

已知：即期汇价ＵＳD$１＝ＪＰY￥１１０；协定价格ＪＰY￥１＝ＵＳD$0.008929；期权费JP￥１＝ＵＳ$0.000268；佣金占合同金额的0.5%；在市场汇价分别为US$1=JPY100和ＵＳ$1=JPY125两种情况下，该公司的外汇投机各获利多少？并分析其盈亏平衡点。

买入看涨期权50份，买入看跌期权50万；则：看涨期权P/L=-P0 0<S<KP/L=S-(K+P0) S≥K看跌期权P/L=（K-P0）-S 0<S<KP/L=-P0 S≥K合并后P/L=（K-2P0-S）0<S<KP/L= (S-K-2P0) S≥KK=0.008929P0=0.000268+0.5%/110=0.000313则P/L=（0.008929-0.000626-S）0≤S<0.008929P/L=(S-0.008929-0.000626) S>0.008929P/L=（0.008303-S）0≤S<0.008929P/L=(S-0.009555) S>0.008929当S=0.01 (1/100时)P/L=(0.01-0.009555)*50*6250000=139062.5盈亏平衡点为S-0.009555=0 S=0.009555$/JPY 即S=104.66JPY/$当S=0.008时（1/125时）P/L=（0.008303-0.008）*50*6250000=94687.5盈亏平衡点0.008303-S=0 S=0.008303$/JPY 即S=120.44 JPY/$2、假设某投资者以执行价格为GBP/USD=1.5500买入一个英镑看涨期权和以协定价格为GBP/USD=1.5200买入一个英镑看跌期权，其中看涨期权的期权费为每英镑0.03美元和看跌期权的期权费为每英镑0.02美元，金额都为100万英镑，到期日相同，试分析投资者的损益情况。

假设到期日外汇市场的即期汇率为GBP/USD=1.5400，则该投资者损益为多少。

买入看涨期权-0.03 0≤S＜1.55S-1.55-0.03 S≥1.55买入看跌期权1.52-0.02-S 0≤S＜1.52-0.02 S≥1.52合并分段函数后得1.47-S 0≤S＜1.52-0.05 1.52≤S＜1.55S-1.60 S≥1.553、1998年10月中旬外汇市场行情为：即期汇率 USD/JPY＝116.40/50；3个月掉期率 17/15 ；一美国进口商从日本进口价值10亿日元的货物，在3个月后支付。

为了避免日元对美元升值所带来的外汇风险，进口商可以从事远期外汇交易进行套期保值。

问：1. 若美进口商不采取避免汇率变动风险的保值措施，现在支付10亿日元需要多少美元？2．设3个月后USD/JPY＝115.00/10，则到99年1月中旬时支付10亿日元需要多少美元，比现在支付日元预计多支出多少美元？3．美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值的？解：1.美国进口商具有日元债务，如果不采取避免汇率变动风险的保值措施，现在支付10亿日元需要1/116.40×1 000 000 000＝8591065.3美元2．现在不支付日元，延后3个月支付10亿日元需要1/115.00×1 000 000 000＝8695652.2美元，比现在支付预计多支出8695652.2－8591065.3＝104586.9美元3．利用远期外汇交易进行套期保值的具体操作是：10月中旬美进口商与日出口商签订进货合同的同时，与银行签订买入10亿3个月远期日元的合同，3个月远期汇率水平为USD/JPY＝116.23/35，这个合同保证美进口商在3个月后只需1/116.23×1 000 000 000＝8603630.7美元就可满足支付需要。

这实际上是将以美元计算的成本"锁定"，比不进行套期保值节省8695652.2－8603630.7＝92021.5美元当然，如果3个月后日元汇率不仅没有上升，反而下降了。

此时美进口商不能享受日元汇率下降时只需支付较少美元的好处。

4、1998年10中旬外汇市场行情为：即期汇率 GBP/USD＝1.6770/80；2个月掉期率 125/122；一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定，预计2个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。

假若美出口商预测2个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为GBP/USD＝1.6600/10。

不考虑交易费用。

问：1. 如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将会损失多少？2．美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值的？解：1. 现在美出口商具有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将损失（1.6770－1.6600〕×100000＝1700美元。

2．利用远期外汇市场避险具体操作是：10月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出10万2个月远期英镑的合同。

2个月远期汇率水平为GBP/USD＝1.6645/58。

这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定得到1.6645×100000＝166450美元。

这实际上是将以美元计算的收益"锁定"，比不进行套期保值多收入（1.6645－1.6600〕×100000＝450美元。

当然，假若2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。

此时美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。

5、已知外汇市场行情为：即期汇率USD/FRF＝5.5000； 6个月美元贴水 150；则6个月远期汇率 USD/FRF＝5.4850 。

一美国公司以3.50％的年利率借到1000万法国法郎，期限6个月。

然后，该公司以1美元＝5.5000法国法郎的即期汇率，将法国法郎兑换成美元，最初贷款额相当于10000000÷5.5000＝1818181.8美元，试分析该公司如何利用远期外汇市场进行套期保值？解：该公司有义务在6个月后偿还法国法郎借款10000000×（1＋3.50％×6/12〕＝10 175 000法国法郎。

如果公司作为借款者未进行保值，那末偿还法国法郎借款的美元成本将随汇率波动。

如果法国法郎相对美元贬值，则购买10175000法国法郎以偿还借款的美元成本将下降；如果法国法郎升值，则美元成本将上升。

该公司利用远期外汇市场采取保值措施：公司以1美元＝5.4850法国法郎的远期汇率购买6个月远期法郎10 175 000，将美元成本锁定为10175000÷5.4850＝1855059.3美元。

通过套期保值，借款者消除了外汇风险。

在该例中，公司进行套期保值后，到偿还借款时需支付1855059.3美元，实际支付利息1855059.3－1818181.8＝36877.5美元。

该笔借款的实际年利率＝（36877.5÷1818181.8〕×360/180×100％＝4.06％6、已知外汇市场行情为：即期汇率 GBP/USD=1.6770/80；2个月掉期率20/10；2个月远期汇率GBP/USD＝1.6750/70 ；一家美国投资公司需要10万英镑现汇进行投资，预期2个月后收回投资，试分析该公司如何运用掉期交易防范汇率风险？解：该公司在买进10万即期英镑的同时，卖出一笔10万英镑的2个月期汇。

买进10万即期英镑需付出167800美元，而卖出10万英镑2个月期汇可收回167500美元。