第3届中国金融学年会——中国·上海2006.10关于中小企业融资中的信用担保问题研究(崔茂中复旦大学金融研究院)摘要：本文分析了我国中小企业融资及其信用状况。
建模探讨了信用担保机构的风险控制手段——比例担保和反担保的不同组合对中小企业信贷市场上逆向选择和道德风险的不同影响，并对中小企业信用建设和管理提出相关建议。
关键词：中小企业融资不对称信息信用担保Study on financing of SMEs and credit sponsionAbstract：This paper analyzed the financing situation and credit sponsion system of China SMEs. By modeling, we analyzed the effect of the combinations of proportional and inverse sponsion on inverse choice and moral risk. Finally we gave some suggestions.Key words: credit sponsion, asymmetry information, financing of SMEs中小企业融资难一直是理论界和政府关注的热点。
通过建立中小企业信用担保计划和担保机构，可部分解决问题。
但信用担保机构在提升中小企业信用水平，部分解决银企信息不对称时，自身在企业和银行间又产生了双重信息不对称。
如何解决矛盾，值得我们探讨。
一我国中小企业融资及信用状况1融资难的表现①银行贷款难目前我国金融机构对中小企业信贷支持不足。
中小企业贷款量小次多，但审批流程与大型企业相同。
为追求利润最大化，银行贷款不自觉地向大型企业倾斜。
②担保难中小企业资产存量小，拿不出有效资产担保。
即使企业资质好，若无足够担保，银行为了规避风险，也不愿借贷。
目前中小企业贷款多采取相互担保。
这样门槛低、操作简单，但如果出问题，担保各方都可能被拖垮。
③直接融资难我国金融体系缺少为中小企业服务的多层次资本市场。
主板市场是大型国企的融资俱乐部，二板“只闻楼梯响，不见脸来”，“三板”是摸着石头过河，国外创业板则远水难解近渴。
④风险投资难没了顺畅退出机制，缺少高额回报，风险投资在我国陷入困境。
2我国中小企业融资及信用现状我国自1990年代后期意识到中小企业重要作用，颁布一系列政策法规促进中小企业融资和发展。
由于中小企业信用构建缺失和外部竞争恶化，使得信用担保、创业投资体系和中小企业板近几年运行效果与设计初衷存在相当背离，中小企业信用建设严重不足。
①产品可信度低中小企业一般经营时间短，技术和产品档次低，售后服务不健全，顾客信誉度低。
②银企间鸿沟加大中小企业规模小，抵御市场风险能力弱，“流星企业”多。
多数中小企业资信等级低，不被银行列为服务重点。
③企业内部信任不足在中小企业，尤其是家族企业，对自己人超级信任，对外人信任不足。
职工劳动报酬低，心态不平衡，企业向心力差。
④企业环境的非确定性与基础的脆弱性入世后，我国中小企业面临巨大挑战，相当部分会被国内大型企业和外来企业收购和挤垮。
上述各因素相互作用，一定条件下会引起中小企业信用危机，导致投资者和银行对其缺少信心。
为探讨此问题，我们引入担保理论。
二不对称信息下的担保理论担保是根据合同或约定，以财务或第三者信用来确保债务清偿或其他义务履行的一种经济行为，是保证债务实现的一种手段。
阿克诺夫最早用二手市场模型说明信息不对称及其解决机制，担保就是一个有效途径。
此后，其他学者对信贷融资担保进行了深入研究。
1 信贷融资交易成本巴罗较早提出完整的信贷担保模型。
巴罗模型中，担保是执行贷款和约的一个机制，担保品的转让对借款者归还贷款产生激励作用。
巴罗模型假定：担保品价值对贷款者比借款者低，价值差异反映了担保的市场成本。
巴罗分析了信贷市场中贷款者的预期利息回报、改变利率和担保均值对贷款的影响以及在竞争性信贷市场中担保如何影响贷款利率、交易品和贷款规模等。
巴罗把担保和利率联系起来，说明担保在决定贷款利率中的作用。
2 激励效应与逆向选择效应斯蒂格利茨和韦斯从信贷配给中提出信贷市场逆向选择理论，从银行贷款利率和担保要求分析非对称信息信贷市场特征。
认为担保不会消除信贷配给可能性。
提高担保要求会使借款者不愿冒风险，风险下降使银行回报增加。
提高担保要求对不同贷款者产生不同影响。
即使所有借款者都有相同效用函数，并面临相同投资机会，如果存在绝对风险厌恶递减，富有的借款者将既愿提供更多担保又愿承担更大风险，贫穷借款者则相反。
这将使高额担保带来的负面逆向选择效应支配正面激励效应。
结果贷款者将发现，把担保要求提高到超过某些临界点，风险上升回报减少。
在随后的改进模型中，逆向选择和激励问题同时发生在不对称信息信贷市场中，贷款者可改变担保要求和贷款利率以影响贷款申请组合，并对贷款申请者争取项目成功产生激励。
3 资信评价与信号传递尚和卡纳塔斯研究了不对称信息下担保的信号传递功能，认为如果借贷双方信息不同，担保可提高贷款者对预期收益评估能力，借款者担保选择传递了自身信息，理性预期中，此信息可被完全揭示。
担保的交易成本使借款者真实披露自身信息，使高品质借款者提供更多担保。
借贷双方因信念差异对贷款项目评价不同。
若贷款者评价过低，借款者就愿提供担保，以换取较低贷款利率。
如果担保没有交易成本，最优担保水平将与债务相等；如果有担保成本，则对贷款额部分担保。
由于借贷双方不对称评价及基于不同信息或不同信念考虑，贷款合约中借款者品质与其担保数量正相关。
担保普遍使用在所谓“中间市场”的银行贷款和对小企业贷款合约中。
担保是交易双方不对称评价的反映，同等规模下，好品质企业才愿提供担保。
4 关系型贷款布特和塔克尔发现，借款者与银行保持长期良好关系很有利。
在银行和企业建立关系之初，借款者要付较高利率，且要较高担保；当关系发展到一定程度，随借款者项目成功，其他支付利率和担保要求相应降低。
由此推断，银行与借款者间的关系贷款在小企业融资中起作用。
关系贷款可产生有关借款者品质的有价值信息，银行通常以此缓解信息不对称问题。
综观当代信用担保理论，普遍认为：中小企业融资难问题，实质是信息不对称问题。
由于担保机构与中小企业间的紧密联系，使其较银行对中小企业有更多信息优势。
担保机构利用专业人才和专门技术，通过规模效应节约信息收集成本，与中小企业信息基本对称。
但现实并非如此简单。
有些学者认为担保机构与客户间同样存在信息不对称问题，且相对于银行也不存在信息优势，在与银行的合作中处于不平等地位。
可见，中小企业信用担保机构的成功是有前提的。
三信用担保中的逆向选择与道德风险信用担保机构为中小企业提供融资担保，一方面要与银行就担保比例达成协议共担风险；另一方面要求中小企业提供反担保品，控制自身担保风险。
我们来分析这两种风险管理手段，是否缓解中小企业信贷的逆向选择和道德风险。
1 基本假设及担保临界分析企业有多个投资项目，风险各不同，风险函数连续，企业根据自身风险偏好和融资成本调整项目，使风险与费用对应，使企业收益最大。
每个项目成功时收益R>0，概率P；失败时收益为0，概率1-P。
假定所有投资项目有相同期望收益R且为信用担保机构所知，则成功概率P 与收入R 负相关，R 越高P 越低。
假定企业投资需银行贷款C ，企业自有资金不计成本(此为简化过程，不影响结果)。
假定银行贷款利率r ，担保机构承保比例η，担保费率g ，以实际承保金额（1+r ）C η计算担保费。
中小企业提供反担保金额W 。
则企业期望利润为：L=P [R-(1+r)C-g (1+r)C ]-(1-P)[g (1+r)C +W]ηη××××， 投资项目期望收入为：R=P R+(1-P)0=PR ××。
若企业不投资，期望利润为0。
存在临界值R*，只有当R ≥R*时，企业才申请担保贷款。
又因P R=R ×（R 值不变），存在临界成功概率P*，只有当P ≤P*时，企业才申请担保贷款。
临界点P*、R*满足：P*[R*-(1+r)C-g (1+r)C ]-(1-P*)[g (1+r)C +W]=0ηη××××,P*R*=R × 解得：R-g (1+r)C -W P*=(1+r)C-Wη× 设P 在[0，1]上密度函数为f （p ），分布函数F （P ），则申请担保项目平均成功概率为：000P *Pf(P)dP P *Pf(P)dP P==F(P*)P *f(P)dP ∫∫∫ 2 反担保比例变化的敏感性分析 对P 求η偏导得02P*F(P*)P*f(P*)F(P*)-P *Pf(P)dP P =F (P*)ηηη∂∂∂∂∂∂∫ 又F(P*)η∂∂＝F(P*)P*P*=f(P*)P*ηη∂∂∂∂∂∂，P*g (1+r)C =-(1+r)C-Wη∂×∂ 所以0022P*f(P*)[P*F(P*)-P *Pf(P)dP]P g (1+r)C f(P*)==-[P*F(P*)-P *Pf(P)dP]F (P*)(1+r)C-W F (P*)ηη∂∂×∂∂∫∫可见，P η∂∂的正负即P 与η相关关系由g (1+r)C -(1+r)C-W×决定。
①企业不提供反担保或反担保不足此时，W ＝0或0<W<，(1+r)C g (1+r)C -(1+r)C-W ×<0，则P η∂∂<0，η与P 负相关，增加担保比例η会降低项目平均成功概率P ，使担保机构面临逆向选择和道德风险。
令02f(P*)[P*F(P*)-P *Pf(P)dP]F (P*)∫＝A ，对P η∂∂求W 偏导得2P ()g (1+r)C =-A<0W [(1+r)C-W]η∂∂×∂∂，说明企业不能提供足额反担保时，担保机构的反担保要求和担保比例同时增加会进一步加剧逆向选择和道德风险。
②企业提供足额反担保 若项目平均成功概率P 与担保比率η线性相关，当反担保金额W 大于贷款本息时，P 与η正相关，反之亦反。
在这种情况下，W>(1，+r)C g (1+r)C -(1+r)C-W×>0，所以P η∂∂>0，η与P 正相关，说明担保机构承保比例增加有利于提高担保项目平均成功概率，缓解逆向选择和道德风险问题。
由于P*η∂∂对W 的偏导小于0，此时若继续增加对中小企业反担保要求，担保比例增加对信用担保缓解信息不对称的作用趋于减弱。
综上所述，在银行信贷融资中，当中小企业提供的反担保品价值大于贷款本息时，担保机构担保比例的增加有利于减少逆向选择和道德风险。