2017年锂电设备行业
分析报告
2017年8月
目录
一、锂电池制造工艺：因为复杂且有难度，所以价值高 (6)
1、锂电池结构：不同结构形式、不同材料的工艺相似但装备需全新配置 (6)
2、锂电池制造工艺：前中后三道工序，占比接近35%/30%/35% (6)
（1）锂电前段生产工艺：极片制造关系电池核心性能 (7)
（2）锂电中段工艺流程：效率先行，卷绕走在叠片之前 (8)
（3）锂电后段工艺流程：分容化成是核心环节 (11)
（4）锂电Pack工艺：看似简单但需要与系统性设计结合 (12)
（5）磷酸铁锂和三元：能量密度绕不开的话题，不同材料需要全套设备投资 (13)
二、新能源产业扩张强劲，由政策驱动转变为消费驱动 (14)
1、新能源汽车蓬勃发展，消费需求将成最大驱动力 (14)
（1）政策规范日趋成熟，新能源车推广节奏稳定 (14)
（2）补贴政策持续升级，双积分制理清行业发展思路 (16)
（3）消费需求将成最大驱动力，预计2020年新能源汽车销量突破200万台 (19)
（4）新能源车性能提升显著，盈亏平衡有望提前实现 (20)
2、龙头引领+政策护航，新能源成为汽车厂家必争之地 (22)
（1）特斯拉引领全球风潮，Model 3盈利指日可待 (22)
（2）传统车企纷纷布局新能源，2020年全球销量有望达400万辆 (24)
三、动力锂电结构性产能过剩，行业格局两极分化 (27)
1、从供给角度看：电芯厂家全球化扩张，全年投资额超过千亿 (27)
2、从需求角度看：2020年全球需求高达324Gwh，当前高端产能不足 (30)
（1）锂电市场持续高景气，需求量不断攀升 (30)
（2）高端产能不足，行业整合进行时 (32)
3、产业链龙头互相背书，马太效应加剧两极分化 (34)
四、锂电设备加快进口替代，产业链龙头相互抱团 (36)
1、动力锂电时代，设备厂商掘金千亿市场 (36)
2、国产设备技术比肩日韩，实现进口替代大有可为 (38)
3、龙头强强联手，行业集中度不断提升 (42)
4、龙头抢占优质客户，未来锂电装备行业有望进一步分化 (43)
（1）客户资源不同，导致不同装备厂商对应的市场空间不同 (43)
（2）大客户与小客户的差别，还体现在自下而上传导的资金压力 (45)
48
五、重点企业简况 ..................................................................................
1、先导智能：国内锂电装备龙头，剑指全球市场 (48)
（1）产品技术超越日韩，抢占最优客户、并购泰坦扩大业务版图 (48)
（2）新能源汽车产业蓬勃发展，锂电设备收入连续翻倍无忧 (48)
（3）半年报增长88%，锂电仍然为核心业务，预计全年收入约21亿 (49)
2、赢合科技：国内唯一整线设备供应商，与国轩沃特玛共同成长 (49)
（1）国内唯一整线设备供应商，先后收购新浦和东莞雅康全方位布局 (49)
（2）手握核心客户大订单，与国轩沃特玛共同成长 (50)
（3）IPO后产能扩大，技术与市场大幅领先国内同行 (50)
3、科恒股份：新增订单充盈、业绩无忧，积极推动前端一体化 (50)
（1）收购浩能科技布局锂电装备，锂电业务成为主要收入来源 (50)
（2）浩能科技：以锂离子电池设备为基础，实现涂布机的跨行业应用 (51)
（3）新增订单充盈，业绩增长无忧 (52)
4、星云股份：后端设备自动化先锋，产品线向上游拓展 (52)
（1）产品完整、技术成熟，领先的锂电检测系统供应商 (52)
（2）产品定位中高端，深度绑定优质客户 (53)
（3）IPO募资加码锂电业务，未来战略促进长期发展 (53)
5、金银河：华丽转型的锂电设备新晋厂商，后来居上 (54)
（1）经营重心发生转移，主业向锂电设备扩展 (54)
（2）手握大客户订单，业绩增长可期 (55)
（3）IPO募资突破产能瓶颈，进一步增厚公司业绩 (56)
新能源产业扩张强劲，由政策驱动转变为需求驱动。
新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。
首先，伴随更多厂商加入新能源大军，市场竞争加剧将导致整车厂下调销售价格；其次，厂家通
过扩产实现规模效应以降低成本。
根据UBS的预测，中国将在2023年实现电动车与燃油车在EBIT层面的盈亏平衡，若考虑我国对新能
源汽车的高额补贴，则这一时间点有望提前到来。
多重因素影响下，
新能源汽车价格将持续下降，需求驱动将成为行业发展的主要驱动
力。
动力锂电结构性产能过剩，行业格局两级分化。
锂电行业有效产能依然不足，未来行业集中度将持续上升，强者恒强的趋势不可逆转。
从供给角度看，2016年主要动力锂电池厂商合计产能为69.35Gwh，到2020年将有望升至360.55Gwh，期间增速高达51%。
假设前五家（松下、三星、LG、比亚迪、CATL）龙头电池厂产能将按照50%的平均行业增速增长，则2020年前五大公司的产能供给有望达180Gwh。
从需求角度看，2020年全球新能源汽车销量有望达到373.4万辆，需要配置的有效产能至少为324Gwh。
在锂电厂商低端产能退出、集中度
提升的背景下，我们假设前五家龙头电池厂出货量将在2020年上升到行业的70%，届时其产能至少需要达到226.84Gwh，有效产能依然不足。
值得注意的是，车企和锂电企业已逐步形成联盟关系，未来锂电
企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化，行业集中度将进一步提升。
锂电设备加快进口替代，产业链龙头相互抱团。
未来几年锂电企
业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成
持续的需求。
根据我们的测算，2017-2020年，全球动力锂电设备投
资总规模分别达到503亿、754亿、1004亿和1361亿，CAGR为39%。
按照生产工艺细分来看，2020年，搅拌涂布、辊压分切、卷绕、制片模切、检测、物流自动化和PACK对应的市场空间分别为340亿、68亿、272亿、136亿、272亿、136亿和136亿。
伴随国产电芯厂的崛起，国内企业立足于部分高端产品，带动整体设备技术水平不断提高，在涂布机、卷绕机、分切机等高端设备领域，逐步赶超国外巨头。
据高工锂电预计，到2020年锂电设备的国产率将达到80%，国产设备替代空间巨大。
未来锂电池生产设备的发展规划包括国内和国外两个主线，全球来看，松下、LG化学、三星SDI、CATL、比亚迪等龙头（潜在）大
规模扩产，以先导智能为代表的中国企业有望进一步与更多龙头厂商
建立合作关系，实现全球供货；国内市场来看，锂电池设备非标准特
征明显，客户粘性极强，电池龙头与生产装备龙头强强联合趋势愈发
明显，未来锂电池设备行业龙头和电池企业龙头将齐头并进。
目前，先导智能、赢合科技等优质企业已抢先与优质电芯厂家达
成合作，未来锂电装备行业有望进一步分化，一方面，客户资源不同
导致不同装备厂商对应市场空间不同；另一方面，大客户与小客户的自下而上传导的资金压力不同，规模较小的新能源车企更依赖补贴，
对设备企业的赊款问题更为严重，设备企业应收账款承压。