3.一份货币互换协议距离到期还有15个月，它 涉及按本金2000万英镑、利率14%计算的 利息与按本金3000万美元、利率10%计算的 利息之间的交换，交换每年进行一次。美国和
英国的利率期限结构均为平坦的，如果现在签
订互换协议，互换的美元利率为8%，英镑利 率为11%。所有的利率均按年计复利。当前 的汇率（美元/英镑）是1.6500。对于支付英 镑的一方而言，互换的价值为多少？对于支付
这两笔交易后可能遇见的情况有：
①若协议到期时市场利率高于10%，该借款人可以从 银行到一定的补偿，即其实际支付的利率为10%；
②若协议到期时市场利率在8%-10%之间，则银行 不需要对借款人作出补偿，但可能会以较低的利率支 付给投资者，但会在8%-10%之间；
③若协议到期时市场利率低于8%，那么该借款人的 利益会受到损失，他需要向银行支付协议利率与市场 利率之间的差额，而且低于8％越多，差额将大于他从 利率下跌中所减少的利息支出。
协议期限：3对9，名义本金：5000000美元，协议 利率：7.5%，参照利率：美元6个月期LIBOR。7月 1日，远期利率协议到期，而机构投资者也如数收到 5000000美元的资金，但那时市场利率已降至6.8%。 该机构投资者从C银行收取参考利率与协议利率之间 的差额，并将此差额，并将此差额与收到的5000000 美元一起存入银行6个月。
金融工程案例与习题
案例分析
荷兰银行于2007年4月29日至5月31日推出“梵高理 财”IPOX指数篮子挂钩美元6年期产品，这是该行第二 期“梵高理财”IPOX指数篮子挂钩产品。
该产品投资币种为美元，投资期限为6年，起点金额为 25000美元。产品的投资收益与“IPOX指数篮子”挂 钩；IPOX指数篮子包括IPOX美国30指数(凭证)、IPOX 欧洲30指数(凭证)、IPOX中国20指数(凭证)；其中， 结构A的期初权重分别为：25%、25%、50%，结构B 的期初权重分别为：33%、33%、34%。
IPOX中国20指数：成立于2006年9月30日，该指数主 要根据既定指数原则选取在香港、新加坡和美国等海 外上市的中国企业的首次公开发行的新股和分拆上市 的新股组成。该指数涵盖所有H股、红筹股和海外上市 的中国公司
该产品需要支付的费用有： CPPI保本费：每日计提，CPPI保本费年率＝指
数价值×1%；其中，指数价值由标的篮子 表现及零息债券价值通过CPPI动态保本策略体
投资者可以任意选择A/B组合。
IPOX美国30指数：成立于2004年8月5日，该指数主要 根据既定指数原则选取的30家市值最大的美国首次公 开发行的新股和分拆上市的新股组成。
IPOX欧洲30指数：成立于2005年12月31日，该指数主 要根据既定指数原则选取的30家市值最大的欧洲首次 公开发行的新股和分拆上市的新股组成。-
现。 CPPI建立费：在前三年收取，每日计提，CPPI
建立费年率＝本金×1.5%。 投资者从2007年9月起，在支付相应的赎回费
用后，每个月均有提前赎回的权利。产品
到期或提前赎回时一次性支付本金和收益。
投资者若持有产品至到期，可获100%本金保障；投资 收益与IPOX指数篮子挂钩。据收益分析，上不封顶的 收益设计，可让投资者完全分享全球新股表现，分享 超额回报；荷兰银行根据2006年9月29日至2007年1月 23日的历史数据，就“IPOX指数篮子”挂钩结构性存 款进行逆向测试，在总共116个观察日当中，结构A市 场价值最高升幅达39.35%，结构B市场价值最高升幅 达29.77%。此外，IPOX第一期产品从2007年4月2日 至4月17日，结构A净值为103.37，上涨3.37%；结构 B净值为101.82，上涨1.82%，走势良好。不过，过去 业绩并不代表未来真实业绩，投资者获得的实际收益 将受到IPOX指数篮子表现的影响，在最差的情况下， 投资者未来获得的收益可能为0。
所以收益率为7.5%，即卖出远期利率协议 后，虽然市场利率下降至6.8%，实际的 投资收益率仍然能保持在7.5%。
2、某借款人筹得一笔金额为5000000美元的一年期 浮息资金，利率为3个月期LIBOR+0.5%，3个月调 整一次。根据预测，市场利率将在近期内有较大幅度 的上升。为回避利率上升而增加利息支出的风险
问题：
请对该产品优劣进行分析，作为投资者 你会选择该投资产品吗，并说明理由？
习题
1.某年4月1日，某机构投资者预计将在3个月后有一 笔金额为5000000美元的短期资金可存入银行6个月。 但该机构投资者担心短期利率将在此3月内下降。为避 免短期利率下降，从而减少投资收益的风险，他向C 银行卖出一份远期利率协议，其协议条款如下：
1）该借款人向某银行买进一份利率上限协议，签约金 额为5000000美元，协议利率为10%，支付签约费 率0.5%，共25000美元；
2）与此同时他又卖出一份利率下限协议，签约金额为 10000000美元，协议利率为8%，收取签约费率为 0.25%，共25000美元。
由题可知这是一笔利率区间协议，其中最高利率为 10%、最低是8%。同时，这两笔交易中需要支付的 签约费用相同(25000美元)抵消。
C银行在清算日的交割金额可计算为
(0 .06 0 .0 8)7 $ 5 500 10/8 3 00 6 0$ 0 0 16.5 96 24 1 (0 .0 6 18 /8 30 )60
在7月1日，投资者得到 5000000+16924.56=5016924.56美元，存入银行，利 率6.8%，第二年1月1日可以得到利息收益：
$ 50.5 1 6 6 .8 6 % 1 9/3 8 2 6 0 $ 4 10 7 .4 0 3 5
远期利率协议的利息差价收入为：$-16924.56
净收益为： $1799.995
18 .9 7 /5 9 40 5 9 0 3 9 /0 1 6 0 8 0 7 .5 % 0 00