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The Jury’s Out…
对最近历史的考察，并没有明确回答 第一个问题： • 仅仅根据数据，很难确定冲击的性 质 • 如果实际中的政策不被采纳，很难 确定经济状况到底究竟会如何不同。
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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问题二
政策应该是按照规 则进行，还是仅仅 是一种随机抉择
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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货币政策规则
a. 货币供给增长率保持不变 为货币主义者所推崇 如果货币流通速度是稳定的，这会 稳定总需求
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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货币政策规则
a. 货币供给增长率保持不变 b. 确定名义GDP的增长目标 只要名义GDP增长低于目标值，就 自动增加货币供给；只要名义GDP 增长高于目标值，就自动减少货币 供给
CHAPTER 14
Leading Economic Indicators Real GDP
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Stabilization Policy
LEI 指数和实际GDP, 1990s
15
annual percentage change
10 5 0 -5 -10 -15 1990
1992
1994
• 经济领先指数，Leading economic indicators: 提前于经济波动的一些数据序列 • 宏观经济计量模型，Macroeconometric
models: 具有待估计参数的大规模模型，这些模型可以
用来预测各种冲击和政策对内生变量的影响。
Stabilization Policy
CHAPTER 14
“it is the continuing policy and responsibility of the Federal Government to…promote full employment and production.” 策和货币政策能够对冲击作出反应， 进而起到 稳定经济的作用。
总需求和总供给模型 (Ch. 9-13)表明，财政政
卢卡斯评价The Lucas Critique
Robert Lucas
1995年诺贝尔奖获得者，由于在“理性 预期”方面的杰出贡献
模型进行估计来作出预测。
政策变化的效果可以通过应用历史数据对 卢卡斯指出，如果政策变化会改变人们的
预期，而预期会改变不同变量之间的基础 关系，那么，上述预测就是无效的。
如果 = 2 和产出在其自然率水平，那么，
货币政策应该将实际联邦基金利率目标定为 2%（名义利率为4%）。
当通货膨胀率 每增加一个百分点，货币政
策自动紧缩，将实际联邦基金利率提高0.5个 百分点。
Y Y GDP Gap = 100 Y
= the percent by which real GDP is below its natural rate
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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泰勒规则
rff 2 + 0.5( 2) 0.5(GDP Gap)
2. 相机抉择政策的时间不一致问题，The Time
Inconsistency of Discretionary Policy
定义： 指的是这样一种情况，一旦其他人
按决策者的政策声明采取行动，决策者就 易于对其先前的政策承诺反悔，。
损害了决策者的信誉，因此降低了政策的
有效程度
CHAPTER 14
1. Long & variable lags 内部滞后，inside lag: 冲击发生和政策反应之间的时间差 花费时间确认冲击 花费时间制定政策并实施，特别是财政政策 外部滞后，outside lag: 政策对经济产生影响需要时间
如果在政策效果充分发挥之前，经济环境发生其 它变化，原来的政策就会使得经济更不稳定
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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货币政策规则
a. 货币供给增长率保持不变 b. 确定名义GDP增长目标 c. 确定通货膨胀率目标 d. 泰勒规则，The “Taylor Rule”
联储基金利率目标的设定基于如下指标
通货膨胀率 实际和充分就业GDP之间的缺口
但一旦面临着较高的失业率，央 行可能倾向于降低利率。
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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政策时间不一致的例子
对贫困国家的经济援助取决于财政 改革的成效。 尽管没有进行改革，但是仍然作出 经济援助的决定。这是因为捐赠国 家不希望看到贫困国家的民众面临 饥馁之苦。
annual percentage change
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1970 1972 1974 1976 1978 1980
source of LEI data: The Conference Board
CHAPTER 14
Leading Economic Indicators Real GDP
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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规则和相机抉择：概念
规则之下的政策制定：
决策者提前宣布，在不同的经济状况下， 应该采纳什么样的经济政策，并且随后 遵循上述规则行事。
相机抉择之下的政策制定：
当冲击发生和经济环境变化后，决策者 根据他们的判断，决定采纳当时看起来 合适的政策措施。
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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卢卡斯评价的一个例子
预测（基于过去的经验）：
货币供给增长率的增加会降低失业率
卢卡斯评价指出，货币供给增长率的
提高可能增加通货膨胀预期，此时， 失业率不一定会下降。
CHAPTER 14
Stabilization Policy
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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衰退时失业率的变化
峰顶 July 1953 Aug 1957 April 1960 December 1969 trough May 1954 April 1958 February 1961 November 1970 increase in no. of unemployed persons (millions) 2.11 2.27 1.21 2.01
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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货币政策规则
a. 货币供给增长率保持不变 b. 确定名义GDP增长目标 c. 确定通货膨胀率目标 只要通货膨胀率高于目标值，自动 降低货币供给增长。 现在多数国家的央行设定了通货膨 胀的目标，但是却运行它们拥有一 些相机抉择的权力。
范例： – 收入税，income tax – 失业保险，unemployment insurance – 福利救济，welfare
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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宏观经济预测
因为政策总会产生滞后问题，就需要决策 者对未来的经济状况进行预测判断。 经济预测的方法方式：
slide 1
美国实际GDP增长率, 1960:1-2001:4
20 15 10
percent
5 0 -5
-10 -15 1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
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CHAPTER 14
Stabilization Policy
关于积极政策的观点
衰退将会使得成千上万的人生活恶化 1946年的就业法案：
Stabilization Policy
CHAPTER 14
slide 18
支持政策规则的论点
1. 对决策者的不信任和政治过程
misinformed politicians
政治家的利益和社会利益有时候并不一
致
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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支持政策规则的论点
Stabilization Policy
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LEI 指数和实际GDP, 1980s
20
annual percentage change
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1980 1982 1984 1986 1988 1990
source of LEI data: The Conference Board
Stabilization Policy
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政策时间不一致的例子
为了刺激投资，政府宣布将不 对资本征收收入所得税。 但是，一旦工厂建成开工，为 了增加政府税收收入，政府对 其承诺反悔。
CHAPTER 14
Stabilization Policy
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政策时间不一致的例子
为了降低通货膨胀预期，中央银 行宣布将采取紧缩的货币政策。
1996
1998

2002
source of LEI data: The Conference Board
CHAPTER 14
Leading Economic Indicators Real GDP
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Stabilization Policy
1982年衰退的错误预测