（二）战略性投资和战术性投资 按照投资对公司前途的影响程度，把项目投
资分为战略性投资和战术性投资两大类。战略性投 资是指对公司全局有重大影响的投资，如公司转产 投资、增加新产品投资等。战术性投资是指不涉及 整个公司前途但与日常生产经营相关的投资，如为 提高产品质量、改善工作环境等所进行的投资。战 略性投资一般所需资金较多、回收时间长、风险相 对较大；战术性投资则一般所需资金较少、回收时 间短、风险相对较小。
的主要内容包括预计项目投资各期的现金流量，假 设项目投资折现率给定的情况下，选择合适的项目 评价指标并加以计算。一项投资项目从筹建到投资 再到终结往往经历比较长的时间，而不同时点的现 金流量缺乏可比性，实务中通常是采用贴现现金流 量模型，把由该项投资活动所引起的不同时点的现 金流量调整到同一时点上进行比较分析。以此权衡 项目的风险和收益，考查项目是否增加公司价值。
投资项目的事后审计是指对已经完成的投资项目
的绩效进行的审计。通过对过去的决策的对错分析，管 理者可以改进未来的决策。例如，事后审计可以为项目 评价提供很好的反馈，管理者评价自己原先对现金流量 的预测是否过度激进或者过于保守。
第二节 投资项目现金流量的估计
投资决策的关键是做好投资方案的财务评价工作， 在公司投资的决策过程中，通常采用现金流量作为对 投资方案进行财务评价的基础。采用现金流量作为投 资决策指标的属性，能够比利润更相关、更可靠地衡 量投资收益。正确地计算投资项目各期的现金流量， 是运用有关指标对投资方案进行财务评价的基础。
（4）项目投资的风险较大。一方面项目投资的耗资巨大、 影响时间较长、具有不可逆性，另一方面影响项目投资 未来收益的因素也较多，因而造成项目投资比其他形式 的投资需要承受更大的风险，一旦决策失误，会严重影 响企业的财务状况和现金流量，甚至是灾难性的破产清 算。因此，公司在投资决策时要研究风险的来源并加以 规避，并将其投资风险控制在公司可以承受的范围之内。
第八章 项目投资决策
• 项目投资概述 • 投资项目现金流量的估计 • 项目投资评价方法 • 项目投资评价指标的应用 • 风险投资决策项目投资主要有如下特点
（1）项目投资的次数少、金额大。与短期投资相比， 项目投资并不经常发生，特别是大规模的、战略性的 项目投资，一般要隔若干年甚至十几年才发生一次。 虽然投资次数小，但每次投资金额却比较多，在公司 总资产中占有相当大的比重。正是由于这一特点，在 进行项目投资决策时，有较多的时间进行专门的研究 和评价，并为项目投资做专门的资金筹措计划。
根据公司的长远发展战略、中长期投资计划和 投资环境的变化，在把握良好投资机会的情况 下提出的，可以由公司高层管理人员提出，也 可以由公司的各级管理部门和相关部门经理提 出。新产品方案通常来自研发部门或营销部门， 设备更新的建议通常来自生产部门等。
（二）项目评价 项目评价是投资决策的关键环节。项目评价
按照增加利润的方式，把项目投资分成扩大收入
投资和降低成本投资两大类。扩大收入投资是指通过不 断扩大公司生产经营规模，以便增加公司销售额，进而 增大公司利润的投资。降低成本投资是指通过挖掘内部 潜力，不断降低公司经营成本，以便增加公司利润的投 资。
三、项目投资的程序
项目投资的程序包括以下几个环节
（一）项目提出 项目提出是项目投资程序的第一步，是
（2）项目投资决策的影响期间长。项目投资中的 长期资产的经济寿命往往比较长，其投资决策一 经做出，将会在相当长的时间内发挥作用，对公 司的生产经营活动甚至是生存发展都会产生重大 的影响。因此，这就要求在进行项目投资时必须 小心谨慎，进行认真的可行性研究。
（3）项目投资变现能力差。项目投资的实物形态主要是 厂房和机器设备等固定资产，这些资产不易改变其用途。 因此，项目投资一旦完成，如要改变其原始用途或将其 出售都是相当困难的，要么难以实现，要么代价太大。 正是因为项目投资的不可逆性，要求公司在投资决策时 注重其有效性，避免盲目投资。
（三）项目选择 投资项目评价后，应按照管理权限由公司高
层管理人员或相关部门经理在项目评价的基础上， 通过比较价值指标和可接受标准，进行最优项目选 择。其基本理论依据是当投资项目的边际收入等于 边际成本时，其投资收益最大，投资规模最佳。投 资项目被选定之后，将被纳入公司资本预算而准备 执行和实施。在这一过程中，财务主管的主要任务 是进行项目投资评估和决策，预测项目各年需要投 入的资本总量，并为项目投资进行专门的资金筹措 计划。
（四）项目执行与控制 投资项目一经选择并纳入资本预算之后，即可进
入投资预算的执行过程。在这一过程中，应建立一套科 学合理的预算执行跟踪系统，以及时准确地反映资本预 算的执行情况。根据实际指标与预算指标对比的结果， 找出差异，分析原因，并将分析结果及时反馈给各有关 部门或单位，以便调整差异，实现预定的目标。另外， 如果出现新的情况，还要随时根据变化的情况，对投资 项目进一步评价，并根据评价结果适时修正或调整资本 预算。 （五）投资项目的事后审计
（三）相关性投资和非相关性投资 按照投资项目之间的关系，把项目投资分为相关
性投资和非相关性投资两大类。相关性投资是指当采纳 或者放弃某个投资项目时，将会直接引起另外一个投资 项目的有关经济指标发生变动，如天然气的开采和输气 管的铺设所涉及的投资就属于相关投资。非相关投资是 指当采纳或放弃某一项目时，并不影响另一个项目的有 关经济指标发生变动，如购买办公大楼和更新生产设备 就属于不相关的投资。 （四）扩大收入投资和降低成本投资
二、项目投资的分类
项目投资可按照标准的不同分为如下几类。
（一）新建项目投资和更新改造项目投资 按照项目投资的目的，把项目投资分为新建项
目投资和更新改造项目投资两大类。新建项目投资是 指以新增公司生产能力为目的而进行的外延式扩大再 生产投资，如厂房的新建、设备的购置和新产品的研 制与开发等。更新改造项目投资是指以恢复或改善生 产能力、质量为目的而进行的内含式扩大再生产投资， 例如厂房的改扩建、设备的更新、现有产品的改造等。