欠债还钱：“2001年央视十大风云人物”
巨人涅磐

孟子：“源泉混混，不舍昼夜，盈科而后 进，放乎四海。有本者如是，是之取尔。”
一路走来不能回
2001年7月－2002年3月，上海华馨将其持有的 90％的无锡健特股份转让给ST国货。2001年10月， ST国货更名为青岛健特生物投资有限公司 （000416.SH），拥有脑白金生产批文。健特生物 2001年实现每股收益达0.315元。2002年3月，上海 华馨从上海健特手中收购了无锡健特另外10％的股 份。 2002年11月，史玉柱把“脑白金”商标以1.46亿 元出售给健特生物，这次买壳上市中，上海华馨与 上海健特总计收入3.43亿元。
从生产经营到资本运营
三、融资放大效应。资本运营把产业资本和金融资本结合起 来进行融资，与一般的融资方式相比，具有非常明显的特点：1 是它依托资本市场进行直接融资，资金的来源面广；2是融资工 具多元化，可根据条件和时机，灵活运用配股、注资、分拆、可 转换债券、股份出售等各种融资工具；3是资金量大，集资量小 的有上千万元，多的有上亿元甚至百亿元；4是股本型，无负债， 可增强企业的财务基础；5是具有兼容性，它不排斥一般的融资 方式，而且成功的资本运营还可以提高企业的知名度和资信，更 有利于企业进行其他方式融资。 四、市场放大效应。在资本市场日趋国际化的今天，由于资 本运营是通过价值形态、资本形态的交易方式进行的，不仅可以 运用资本市场的各种投资工具，而且可利用资本市场特有的流动 性强，不受时间、空间的限制，可与世界上任何地方的投资者进 行交易，使市场容量几乎是无限的扩大。
超人之路众里寻她千1958年，李嘉诚涉足地产业，先后在北角、柴湾 兴建工业大厦。1967年，香港发生暴乱，趁机大量购 入廉价地盘物业。 1971年，长江地产有限公司成立，集中发展房地 产业。1972年，香港股市一派兴旺。7月31日，长江 地产被改为长江实业有限公司，准备申请发行上市。 股本4200万股，溢价一元发行，上市后24小时，股 票升值一倍多，意味着公司市值（！！！）增幅一 倍多。 1973年，长江实业在伦敦股市挂牌上市；1974 年，长江实业在温哥华证券交易所挂牌上市。
第二讲
资本运营与价值管理
主要内容


超人之路 从生产经营到资本运营 巨人涅磐 资本理念 资本家族 资本玩家 市值管理 小结
超人之路

昨夜西风凋碧树
1928年7月29日，李嘉诚出生于潮州府海阳县。 1940年冬，李嘉诚随父母逃到香港。 1943年，李嘉诚进入茶楼做堂仔，后入舅父的钟表公司。 1946年，李嘉诚离开钟表公司，做一家名不见经传的五金 厂做推销员，再入一家塑胶裤带公司做推销员。 “别人做8小时，我就做16小时，开初别无他法，只能 以勤补拙。”
巨人涅磐

蓦然回首情已远
汪远思
上海健特生物科技有限公司
上海华馨投资有限公司
青岛市商业总公司
股权转让 24%
青岛健特生物投资股份有限公司 SH 无锡健特
更名
联合收购
更名
青 岛 国 货 ST黄山康奇实业有限公司
朦胧借壳上市--生产性资产转让--商标转让
巨人涅磐

一心只想往前飞
巨人涅磐

任它雨打风吹 2001年---2002年上海健特通过受让和竞拍一 共持有了华夏银行1.4亿股股份，以持股5.6％位居 华夏银行第六大股东。 2003年9月12日，华夏银行于上交所挂牌。 2003年9月9日和11月13日，民生银行原第九大 股东北京万通实业股份有限公司分两次将持有的 14393.56万股股份转让给上海健特，由于原第八大 股东也将部分股份转让给了另外一家公司，上海健 特成为了民生银行的第八大股东。 民生银行2000年12月19日上交所挂牌；2005年 10月股改。
巨人涅磐

所有真心真意
条件为：史玉柱必须要保证黄金搭档生物科技的 经营业绩。就是除去税和少数股东权益后的利润，第 一年不少于9000万元人民币，第二年不少于1亿7000 万元人民币，第三年也不少于1亿7000万元人民币。 如果达不到这个业绩，就要按照一定比例对四通电子 进行赔偿。此外，史玉柱在五年内不能做与脑白金、 黄金搭档的竞争性产品。 2004年8月，史玉柱凭借此拥有四通控股52.14 ％的股份，顺理成章成为其最大股东，并当选为四通 控股CEO。史玉柱用黄金搭档换得了6个亿现金，同时 黄金搭档其余25％的股份依然归史玉柱所有。
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那人却在
1978年，李嘉诚购入25%的青州英泥股票，入 局出任董事。 1985年，长实、和黄、青泥集资购入34.6%的港 灯股权，控制港灯集团。 1987年3月，和黄将港灯集团的非电力业务分拆 上市----嘉宏国际集团公司。嘉宏从和黄手中购入 23.5%股权，成为港灯集团的控股母公司。
贫富之道，莫之夺予，而巧者有余，拙者不足。
从生产经营到资本运营
◆自然经济---“男耕女织”---产品 ⊙商品经济--- “商品”---价值规律 马克思：从商品到货币，这是“惊险的 一跃”，“这个跳跃如果不成功，摔坏的不是 商品，但一定是商品所有者。”
资本积累
“生产经营”
从生产经营到资本运营

信用：以偿还付息为条件的价值运动。 商业信用、银行信用、国家信用 企业信用——资本集中——股份公司制
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曾经年少爱追梦
1989年8月，史玉柱拿着4000元钱和新开发的M －6401桌面中文电脑软件开始闯荡江湖。1991年4月， 史玉柱在珠海成立珠海巨人新技术公司。 1994年2月，巨人大厦破土动工。1995年，巨人 推出12种保健品，投放广告1个亿。1996年，巨人大 厦资金告急，史玉柱将保健品方面的全部资金调往巨 人大厦，保健品业务因资金“抽血”过量，导致巨人 集团出现危机。 1997年初，因巨人大厦未按期完工，各方债主 纷纷上门，巨人现金流彻底断裂，负债2.5亿元的史 玉柱“人间蒸发”。
从生产经营到资本运营

资本运营的核心在于如何通过优化配置企 业资产，提高资产的运行效率，以确保资本的 不断增值。 宋人有善为不龟手之药者，世世以洴澼 纩为事。客闻之，请买其方百金。聚族而谋 曰：‘我世世为洴澼纩，不过数金；今一朝 而鬻技百金，请与之。’客得之，以说吴王。 越有难，吴王使之将，冬与越人水战，大败 越人，裂地而封之。能不龟手一也，或以封， 或不免于洴澼纩，则所用之异也。
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巨人大厦
民生银行 华夏银行 征途网络 巨人网络（NY） 青岛国货(SH) 四通控股(HK)
史 玉 柱
巨人电脑
脑白金
脑黄金
黄金搭档 BVI
生产经营阶段
资本运营阶段：流动性、市值 企业资源的扩展
资本理念

货币时间价值
是指一定量的资金在不同时间点上价值量的差额， 表现为在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金 利润率。 不同时点上的资金价值不能直接比较。 时间价值 = 终值 — 现值 当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率为 名义利率；每年只复利一次时的利率为实际利率。
《庄子· 逍遥游》
从生产经营到资本运营

企业生命周期与资本运营形式
销售曲线 利润曲线 公司治理
内部资源
种子期 创建期
成长期 扩张期
成熟期
衰退期
风险投资、战略投资、普通投资、维持投资、重组投资
外部资源
从生产经营到资本运营

资本运营的四个放大效应
一、结构放大效应。资本运营跳出了传统的只对产品进行 生产经营或提供劳务的模式，对经营对象作了极大的扩展，它把 企业的一切资源，如厂房、债权等有形资产，以及商标、营销网 络等无形资产，全部利用起来，通过资本市场的运作实现快速增 值。把经营对象由单一产品或劳务的简单平面结构，扩大到创造 经济效益的所有生产环节和要素，形成了企业利润的立体结构。 二、效益放大效应。资本运营通过对资产存量和增量进行管 理、重组和交易，可以短期内使资产获得做大限度的增值，为企 业带来巨大的效益。如跨行业的产、供、销全方位的资本运作可 以使企业的资源得以最优配置，从而带动企业资产运作的高成功 率和高回报率。
司马迁《论货殖》
超人之路

富者必用奇胜。
司马迁《论货殖》
灯火阑珊处
李嘉诚
33.4% 36.55%
关键字
1、市值 2、杠杆 3、股市 4、地产 5、银行
长江实业
42.9%
和记黄埔
53.8%
青州英泥
嘉宏国际
23.5%
港灯集团
1987年各集团控股子、孙公司 目前财产值约：一千五百亿港元

股票背后
生产股票 资源整合 制造涨跌 游戏规则
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身不由己在天边
2004年11月，上海征途网络科技有限公司成立。 2006年7月，史玉柱、以及其它18名个人股东(大多数 为征途网络董事和权益股东)，创建了开曼群岛控股公 司巨人网络科技有限公司及其全资子公司Eddia国际集 团。 2007年上海征途网络科技有限公司更名为巨人网 络科技有限公司。2007年8月底，巨人网络完成1亿美 元私募融资。 2007年11月1日，巨人网络在美国纽约证券交易 所发行价为15.5美元，发行6739万股ADR，融资额 10.45亿美元，公司总市值达到42亿美元，成为在美国 发行规模最大的中国民营企业。
无财作力，少有斗智，既绕争时，此其大经也。
——司马迁《论货殖》
超人之路

独上高楼，望尽天涯路
1950年夏，李嘉诚以5万元创办长江塑胶厂。原料 从欧美日进口，市场以本地为主迅速扩展到海外。 1955年，李嘉诚遭遇经营危机，一一拜访银行、原 料商、客户，向他们认错道歉。 1957年，李嘉诚推出塑胶花，赢得“塑胶花大王” 的桂冠。 1973年，石油危机席卷全球，香港塑胶原料暴涨， 在李嘉诚倡导下，数百家塑胶厂家，入股组建了联合 塑胶原料公司。